【西部电新】TCL中环半年报点评：业绩维持高速增长，新技术与国际化迈入新阶段

事件：公司发布2022年中报，2022H1公司实现营业收入316.98亿元，同比+79.65%；实现归母净利润29.17亿元，同比+92.10%。其中22Q2营业收入达183.30亿元，同比+80.04%，环比+37.12%；归母净利润为16.07亿元，同比+64.40%，环比+22.57%。

量升利稳，充足产能准备为未来增长保驾护航。出货量角度；公司上半年出货34GW，其中一季度出货约14GW，二季度出货约20GW，环比上升35%，预计环比增速保持的情况下，全年实现85-90GW的出货量。盈利能力角度：根据我们测算单瓦盈利为0.07-0.08元/W。产能角度：新能源光伏产业方面，截至2022H1，晶体产能达109GW，随着晶体宁夏银川50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智慧工厂产能扩张，预计2022年末公司晶体产能将超过140GW。半导体材料方面，截至2022H1已经形成6英寸60万片/月，8英寸87万片/月、12英寸22万片/月产能。

认购MAXN可转债迈出全球化发展第一步，2GWG12电池工厂示范线投产。8月12日，TCL中环发布公告，拟以自有资金2.01亿美元认购MAXN公司发行的5年期可转债。MAXN为公司提供了IBC的技术储备，同时由于产能在海外不受UFLPA法案影响，也能享受美国《通胀削减法案》的扶持政策。此次的可转债认购将继续巩固公司产业龙头地位，迈出公司全球化发展的坚实第一步。此外，公司已在江苏地区建设完成自动化、智能化水平行业领先的年产能2GW G12电池工程示范线。

投资建议：预计公司22-24年实现归母净利润66.4/84.9/99.9亿元，同比+64.8%/+27.9%/+17.6%，EPS分别为2.05/2.63/3.09元，维持“买入”评级。

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