【核心要点】
1、组件出货:上半年光伏产品出货18.05GW，大尺寸占比85%，分销渠道占比将近60%。2022年出货目 标40GW以上，2023年目标60-65GW。
2、组件单W盈利:Q1、Q2均为6-7分，Q2略低于Q1。
3、产能:2022年底硅片、电池、组件产能分别达到20、50、65GW。
4、西宁项目:一期硅片20GW、电池5GW、组件5GW预计2022年底投产，硅料5万吨、工业硅10万吨预计 2023年底投产。
5、电池技术:TOPCon带来BOS成本下降带来3-5分溢价，低衰减、温度系数、双面率的优势带来8分-1 毛溢价，为客户带来价值0.12-0.14元/W。
6、TOPCon盈利:分布式屋顶溢价1美分左右可能实现，明年年中成本达到和PERC持平是可实现的。
7、美国出货:上半年出货不到1GW，公司在WRO上溯源做的最早，预计下半年美国出货2GW左右，2022 全年不到3GW，2023年5-6GW。
8、美国组件售价:DDP价格分布式0.48-0.52美元之间，电站组件价格取决于合同签订时间，电站比 普通分布式低5-7分。
9、行业需求判断:明年380-400GW，至少30%以上的增速。
10、分布式系统业务:上半年出货2.2GW，确认收入1.6GW，单瓦盈利0.17元/W。11、支架:上半年出货将近2GW，全年目标4-4.5GW。12、储能:处于前期阶段，上半年处于亏损状态。上半年出货100多MWh，目前在手订单有300- 400MWh，今年目标出货达到GWh级别，明年达到2-2.5GWh。
【上半年经营情况介绍】
公司持续优化经营管理能力，通过各种措施克服了上游供应的困难。上半年我们实现了收入357.3亿元 ，同比增长77%;归母净利润12.7亿，同比增长79.9%;扣非后归母11.5亿，同比增长97%。净资产 230.6亿，增长34.7%。
Q2实现收入204.6亿元，同比增长75%，环比增长34%;Q2归母净利润7.26亿元，同比+52.5%，环比 +34%。
各业务条线来看，上半年公司光伏产品合计出货量18.05GW，同比增长72%。出货中210大尺寸占比达到 85%，分销渠道出货占比将近60%。组件净利超过了11个亿，单瓦6-7分钱。
分布式系统出货上半年2.2GW，其中确认收入1.6GW，实现净利2.79亿，归母净利2.23亿，单瓦净利 0.17元/W。集中电站和EPC销量在300MW+，支架上半年出货将近2GW。跟踪支架由于地面电站需求延 后，出货有所下降，大宗商品价格较高的影响导致跟踪支架略有亏损。储能上半年出货量超过 300MWh，研发投入较多，处于能力积累和市场开拓阶段，所以储能业务处于亏损状态。
今年产能22年底计划电池产能接近50GW，组件达到65GW。硅料价格居高不下，全年出货目标争取做到 40GW。
【Q&A】
Q:怎么看下半年行业景气度以及明年行业需求情况?分区域情况如何?
明年组件出货目标60-65GW。22年经过了很多黑天鹅事件，整体市场需求很强劲，今年在280-300GW之间。欧洲市场较为强劲，因为 乌克兰事件，今年需求大幅提升。美国因为贸易问题出现需求下降。中国还是达到了我们对市场的预 期。明年需求预期至少有30%的增长，我们判断在380-400GW之间。中国整体市场的量会在35%以上，欧洲在 30%-35%，美国因为这两年电站项目延迟，应该可以执行很多遗留下来的电站。剩下的就是亚太。明年 因为电费的压力，以及低碳目标驱动，明年市场至少还是有30%-35%之间的增长。
Q:青海基地投产进度如何?新电池技术的产量?
青海基地是天合孕育比较长时间的一个项目，我们也是成功将项目落地，第一期在青海西宁。目前来 看，项目进展非常顺利，我们的几个项目，从工业硅开始都是在建设中。其中20GW的硅片，以及电 池、组件规划12月份设备move in。西部有两个优势，一个优势是生产要素有竞争力，比如电费低、绿 电比例也很高。工业硅、多晶硅建设周期较长，预计12-16个月建设期，这两个项目也已顺利启动。第一期20GW拉晶，青海电池组件各5GW，第一期工业硅和多晶硅分别是10万吨和5万吨。二期我们会进 行前期的准备。电池采用N型TOPCon，而且我们坚持210R的技术路线。8GW的topcon电池，应该在今年Q4会有产出。大 概率会达到大几百MW。明年N型新电池不低于20GW出货。
Q:储能订单情况如何?以及明年的目标?
今年上半年出货100多MWh，目前在手订单有300-400MWh，今年全年我们目标是出货达到GWh级别。明年 我们的目标是到2-2.5GWh的出货。户用储能这块今年还是在能力建设、小批量日本的2000-3000户的出 货目标，合同在交付。日本如果做的很好，后续会继续追加出货目标。明年储能出货翻番问题不大。
Q:公司在硅片供应链准备情况如何?坩埚为代表，明年会不会有辅材瓶颈?
硅片核心团队已经全部报到，生产工人进入员工培训阶段，友商都能支持我们。我们的供应链管理在 行业里面还是非常有利的。我们有三个渠道解决原材料供给，第一就是供应链系统在建设拉晶工厂开 始已经启动，拉晶的合作伙伴合约签订以及供应链洽谈。我们设备厂商也给了大量的支持，还有就是 上一个季度最早天合光能硅片也有这个环节，我们有些老朋友支持力度比较大。第三，我们20GW的坩 埚供应是完全清晰的，和产能释放是匹配的。
个别辅材扩产速度需要有提升，石英砂等辅材的供应量都是超过了组件的增长量的。
辅材方面之前EVA粒子也很紧张，一度价格增长2-3倍。硅料以前是18个月，现在缩短至16个月。辅材 有2个特点，第一是产业链短，一个原材料一个制造环节，牛鞭效应比较小，供需不会一级一级放大; 第二，硅料建设周期比较长，明年会比较好地缓解。
Q:“SuperTrack智合”订单情况如何?跟踪支架下半年和明年的出货目标，以及盈利水平如 何?
1GW订单是软件，1GW每瓦价格大概是8分钱左右，这个合同带来了上千万收入。因为是软件，所以都是 边际利润。支架业务方面，上半年公司支架出货将近2GW，地面电站开工节奏有所延缓。今年全年固定+跟踪达到 4-5GW，争取可以突破4GW。目前订单已经达到3-3.5GW，全年4GW+比较有信心。我们的软件系统获得了市场认可，支架表征特点:第一，他是光伏电站第二大设备成本;第二，我们 光伏产品、光伏电站核算方面，都是按瓦核算的，组件售价也是核算至瓦。电站计算投资回报也是看 重电站的单瓦投资。按瓦核算的成本概念比较重，所以导致按度电核算的事情，也是我们一直在往前 推的市场认知。我们的软件意义还是很大的，市场在看软件带来的发电量增益。随着跟踪系统创造更多的电，和我们 组件的匹配性会越来越好。因为组件价格比较高，现在跟踪支架会有 一定压力。在今年前三季度已经 看到超过3.5GW的支架订单，上半年2GW，三季度超过1.5GW，有信心全 年做到4-4.5GW的支架出货。下 半年跟踪支架占比和辐射区域更加宽广。
Q:怎么看美国市场的变化?以及对公司的影响?
美国市场今年比较复杂。很多项目开发商受到很大影响，今年整体在30GW以下，分布式稍微多一点， 电站受到很大阻碍。明年美国市场会回到45GW左右，或者更高，会有报复性的增长。3-5年以后预计能 到70-80GW。美国今年的量没有达到我们的预期，2GW以上，明年会恢复到5-6GW之间，主要是供应链的能力以及符 合可追溯的管理。
Q:TOPCon技术方面，LP和PE有什么考量和思考?对别的技术怎么考虑?
Topcon主要是在钝化接触薄膜上存在不同的制备路径，市面上有3种，LP、PECVD、靶式设备。LP工艺 比较稳定，问题在于石英耗材消耗比较严重;PE是一种新兴的可以解决石英耗材消耗问题的。我们都 进行了储备，石英的问题我们现在在这块做了比较大的布局，这是我们的一个考虑。我们认为TOPCon还是近期最优的技术选项，其他技术天合也做好了充分的储备。PERC这块我们是率先 推向产业化，实验室效率做到24.5%。IBC方面，天合也是最早进行IBC布局的企业。HJT我们12年也是 获得了国家863项目的支持。未来我们新型钙钛矿也做了布局。
Q:财务端同比改善比较明显，财务指标再做展开描述?
经营现金流入和流出都有改善方案。现金流入一方面是高比例的分布式和分销，收款明显高于直销。风险管控方面，销售团队经验使得业务利润、回款执行力内部做了比较大的提升，我们有一些管理项目在做。第二个就是税收这块返还还是有一些支持力度的，进项税返还给了一些支持。经营性现金流
支出这块主要是材料款项支付。我们在银行端授信得到了提升，使得经营性现金流出方面得到了缓解。
Q:HJT、IBC产业化还需要克服哪些问题才能够继续推进?
HJT效率通过了认证，可以做到比perc、topcon略高，主要问题在于成本。HJT一个是银单耗，是 TOPCon的1.5-1.8倍。银浆也需要用低温银浆，现在在逐步国产化。透明导电膜用到了氧化铟锡，铟是 一种稀有金属，无铟技术开发也很关键。BC分为多种技术，特点是效率比较高，工艺设备流程比较长，这块需要重点进行优化、降本。BC类是 一个新的技术，即将从中试走向产业化，大规模生产的可行性、良率还需要验证。
Q:投资收益和公允价值变动?
公允价值变动是1.04个亿，投资收益亏了5300万。因为从今年年初开始，人民币贬值比较快，从 6.3+贬到现在的6.8，天合一直秉持成本汇率的管理原则，按照签单汇率进行部分的订单锁汇。我们做了一个比较严格的制度，也不是贬值的时候挣钱，长期来看无论是升值还是贬值，风险是方差 比较小的。
Q:二季度经营性单瓦盈利如何?
一季度6-7分，二季度也是6-7分，略有下降，下降了几厘钱，主要是成本端涨的比售价更快。
Q:青海工业硅上游资源锁定情况如何?
工业硅生产要素，石英矿、煤、木屑、电，比较大的就是煤和石英矿。青海煤矿少一点，但是在临近 的西北、新疆、东北、蒙西都有很好的煤资源，他们也有铁路专线，运输成本也比较低，石英矿青海 就有。
Q:公司的一些合作伙伴进入组件环节，进来之后采用价格竞争手段，争取市场份额。公司如何 看待组件环节未来的格局变化?未来如何应对?
通威和公司合作伙伴关系一直比较密切，他们进入组件我们是开放的态度。他们是通过招标低价竞 争。组件制造不是组件业务的关键，组件业务品牌、渠道是具有先发优势的。中国占比1/3，地面电站不到一半，中国地面电站只占全球的1/6。天合上半年在国内集采中标数量， 并不是我们的重心所在，大概在2GW左右。如果采取这种策略进入这个市场，从数据来说，直接竞争压 力不大，天合主力还是在海外市场、分布式市场。这些市场先发优势也是一个正反馈。我们和通威还 是比较好的合作伙伴，前期的硅料、硅片不会受到影响。
Q:二季度有些比较大额的信用减值，具体是什么内容?
主要是公司在经营过程中，我们在不断盘点自身的生产设备价值度。我们也增加计提，化解产能方面 的资产。这里面核心是原来海外的资产，是原来做了一部分158的组件，这些组件在美国市场原来都是有订单的，后来因为美国反规避以及一些政策不断的变化调整，出货量是受到了一些影响。我们也是 主动提出做了一些减值损失。信用这块，主要是电站这块的国补，我们和客户也是有国补方面的协定。国补在上半年有一些变化， 还是会滞后。我们是根据账龄做了滚动计提，有一部分国补回收时间比较长，我们是按照100%一次性 计提结束。
Q:诉讼案和美国出货情况?
美国出货上半年不到1GW，目前来看反规避也出了行政命令，下半年反规避威胁短期不存在。WRO也是 我们全中国最早建立溯源系统的，也是最早打通关的。下半年2GW，全年应该3GW左右，明年大概能做 到5-6GW。诉讼方面，我们已经向美国提出了驳回的申请，我们的律师认为美国法院没有管辖权，所以我们在做 驳回的申请。伦敦我们在提起仲裁，这个事情的实质是双方还在合同有效期内，依照原来条款，当时 由于暂扣令、反规避等因素，导致交货较慢，但是他们这一举动是违反了当时的协议。找仲裁员6-12个月，找到仲裁员之后，双方也要2-3年才会有结果。我们比较确定的是2-3年内在财务 上不会有影响。
Q:美国市场组件均价?
美国市场价格分布式4毛8-5毛2之间，电站组件价格取决于合同签订时间，电站比普通分布式低5-7 分。都是DDP价格。
因为供应问题，分布式价格比较强，美国现在是供不应求的状况。
Q:跟踪支架毛利率指引?
我们上半年2GW出货量里面，固定、跟踪8:2，支架毛利率在12%左右。后续随着跟踪支架比重提升， 大宗回落，毛利率下半年是有大幅改善的空间的。
Q:硅料价格判断?
天合市场部也是紧密关注硅料价格，明年上半年供需关系会大幅改善。23年全球有效硅料产能大概在 150多万吨，对应组件500-600GW。24年有效产能可以超过230-240万吨，但是具体跌到多少还要再观 察。
Q:CR5占比年底达到70%以上，这种竞争格局下面，6家占比80%，大家盈利都会不错，还是6家 之间也会有竞争?
我们希望和所有合作伙伴都是共同健康地发展。去年开始就已经是CR4了，第五名在出货量以及制造发 展的增长率，以及技术提升速度，第五名和前四名差距是在加大的。趋势上行业集中度在提升。通威也是我们很密切的合作伙伴，行业发展速度也很快，我们是开放态 度，我们还会继续深度合作。通威也是很优秀的公司，他们在组件领域还需要一定的发展周期。行业中从欧洲贸易战开始，行业新进入的组件厂家，这10年也就是晶澳和隆基还在头部企业。组件产品的 品牌、渠道、服务、长期信用是很重要的，我们认为集中度未来还是会进一步提升。每个市场的准入条件和环境是不一样的。海外市场对品牌、渠道、长期信用的要求是比较长的，需要 比较长的周期做构建。我们的销售渠道已经铺设接近150个国家和地区，在海外需要有更长的时间来发 展。这个方面需要新进入的伙伴做出更长时间的努力。我们是中国本土化的企业，所以他们完成这个 工作，比海外会相对快一些。
Q:新技术溢价?成本是否可以打平?
TOPCon溢价取决于几部分，第一是给客户带来的额外价值有多少，TOPCon的效率是比PERC要高的，这 块会有BOS成本的下降，大概是在3-5分的水平。另外N型TOPCon实际发电量具备低衰减、温度系数、双 面率的优势。不同应用场景下，贡献在8分-1毛。整体客户价值在1毛2 -1毛4的水平。分布式屋顶我们做到1美分左右的溢价是有可能实现的。TOPCon未来大规模推广后，为了抢占市场，争 夺更多的客户，他的溢价在地面电站可能还会略低。成本方面，我们现在也进行了推演。TOPCon电池的银浆比PERC高，随着效率和良率的爬坡，以及部分 组件的物料成本下降。
明年年中成本达到和PERC持平是可实现的。
Q:PERC当时是先发优势比较明显，TOPCon或者HJT是否会有后发优势? PERC是天合和另外一家企业率先产业化的，14年四季度开始，perc获得大家认可是在17年。
Q:汇兑影响加回之后，单瓦盈利会回到什么水平?
公允价值变动损益，是已经做了套期保值的衍生品，因为还没到期，会形成公允价值变动，这部分需 要重估。未来如果汇率在630是增值的，这部分是会被留存，如果贬值的话就会有新的损益出来。投资收益的亏损，主要是这半年已经核销掉的这部分。欧元我们是赚钱的，综合核销掉的金融衍生品 是亏损了5300万。加回之后按照18GW，差不多提升1分钱左右。
Q:分布式系统单瓦盈利提升较为明显，是什么原因?
销售结构变化，去年有3个模式，全款销售、贷款销售、惠农宝，前两个大头，本质就是卖给农户、业 主，经销商开发、施工不算在销售范围之内。惠农宝链条长了，就是含了一部分之前EPC的利润。惠农 宝占比提升后对单瓦盈利有提升。
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