‼️【指数会不会大跌？风格会不会大切？】

领导好，过去两周，市场波动较大，风格也出现了比较明显的高低切换，我们理解：

（1）短期大势：指数弱势、但持续系统性下跌的概率不大

全A（非金融石油石化）的股债收益差又一次处于-2X标准差附近了。从大类资产配置的角度，意味着在这样的位置上，通过大量减少股票的配置、来增加债券配置的概率已经比较低了。因此，整体指数层面，出现持续大跌的概率也不高。

（2）中期大势：等待3个出清，指数才有大机会，否则大概率就是围绕3月下旬的平台震荡

中长期贷款增速代表经济复苏的强度，直接决定了整体A股的估值中枢，尤其是大金融和大消费的趋势（如上图）。中长期贷款起来和经济的强复苏，可能要等待三个出清：库存周期出清、全球经济出清、国内地产出清。

（3）短期风格：阶段性再平衡，关注困境反转的板块

这个风格再平衡的过程，实际上就是，一方面，高景气赛道消化拥挤度和过渡一致预期的过程；另一方面，传统经济板块修复过渡悲观预期，交易经济和政策没有那么差的过程。在此期间，推荐关注一些困境反转的板块：比如【猪肉】、【旅游出行】、【医药】、【电力】、【消费建材】等。

（4）中期风格：成长风格仍然在趋势中

长期风格趋势，究竟是新兴产业风格占优，还是传统产业风格占优，最终还是取决于业绩的相对强弱。在上述三个因素出清之前，传统产业业绩难有弹性，短期传统经济板块的悲观预期修复的过程，也是高景气赛道消化拥挤度的过程，此后风格趋势可能仍然是新经济占优，关注明年可能维持高增速或者可能增速大幅提升的方向：比如风电、国内储能、国产替代（军工、半导体设备材料、信创）、智能汽车等。

天风策略刘晨明