【国君食品】金徽酒股权交易公告点评：交易出于白酒战略规划，金徽管理层将保持稳定

事件：豫园股份公告，旗下豫园股份将其持有的0.41亿股金徽酒股份（约占金徽总股本8%）及其旗下海南豫珠持有的0.25亿股金徽酒股份（约占金徽酒总股本5%）分别转让给甘肃亚特及陇南科立特，转让价格均为29.38元/股，转让后豫园及海南豫珠分别持有金徽酒22%、3%的股份，甘肃亚特及陇南科立特将分别持有金徽酒22%、5%的股份，交易完成后，甘肃亚特为金徽酒控股股东。本次交易后，豫园股份计划未来6个月内继续减持5%以上金徽酒股份。

对此，我们认为：
1）考虑到复星本次及后续减持比例，本次交易并非出于金徽酒股东经营层面的现金压力，主要系复星在白酒业务的战略方向是中高端白酒及稀缺香型，减持目的是通过出让金徽酒控股权来避免潜在同业竞争问题；
2）本次出让方之一的科立特股东方为金徽酒高管及核心业务骨干，且亚特集团为金徽酒早期股东，我们认为交易后金徽酒的管理层将保持稳定；
3）交易价格较二级市场现价仍有近8%溢价，助于稳定二级市场预期

综上，我们认为金徽酒经营层面将保持相对稳定，交易后金徽酒对复星依旧是优质资产，复星作为第二大股东将继续从产业视角出发，大概率继续为金徽酒提供战略及管理等层面帮扶。