1、回盛生物，兽药领域高成长企业，主要从事兽用药品（包括化药制剂、原料药、中药制剂）、饲料及添加剂的研发、生产和销售。

2、回盛生物是专注兽药领域的高成长企业，积极拓展上游原料药，打造完备产品体系。公司拥有完备的兽用化药制剂及核心原料药产品线，截至目前已取得兽药批准文号166个。公司以猪用药品为核心，已涵盖抗微生物、抗寄生虫等各类药品，同时公司积极向上游拓展核心原料药的生产，2016年底完成酒石酸泰万菌素原料药二期生产线的扩建，2019年底完成三期生产线的扩建。公司酒石酸泰万菌素原料药的生产技术已获得两项发明专利，并荣获中国专利优秀奖及湖北省技术发明二等奖。公司通过向上游原料药的拓展，为制剂产品的质量和疗效提供了有效保障，进一步提升了核心产品酒石酸泰万菌素的市场地位，同时为销售收入提供了新的增长点，并一定程度上减少了原料药的价格波动对生产经营的影响。

3、下游景气度提高打开公司应用市场。由于人口基数以及饮食习惯的双重影响，我国是世界上猪肉第一大生产和消费国，2008 年至 2018 年期间我国生猪养殖行业年出栏头数保持在 6 亿头至 8 亿头间。2019 年年末以来，能繁母猪存栏连续 9 个月环比增加，养殖企业利润高企，行业景气度提升，同时受政策积极鼓励复产等利好因素影响，兽用药市场景气度也随之提升。从竞争格局上看，大型企业在产品力、品牌形象、营销服务等多个方面具有明显的竞争优势，市场份额有望在行业景气复苏环境中继续提升。此外，公司目前对大型养殖集团的直销占比已超过 50%，未来有望持续受益下游养殖业的规模化加速带来的红利。

4、行业：

近年来，在全球人口及其对食物需求的持续增长驱动下，全球兽药行业市场规模稳步增长，根据国际动保联盟（IFAH）统计，2008 年至 2018 年全球兽药销售额（不含中国）从 192 亿美元增长至 335 亿美元，近年来总体呈上升趋势，年复合增长率为 5.7%。我国兽药行业起步较晚，近些年来随着畜牧业的快速发展而迅速增长，根据中国兽药协会统计，2008 年至 2018 年我国兽药产业销售额从 138 亿元增长到 459 亿元，年复合增长率为 12.8%。近年来我国兽药市场平均增长速度明显快于国际兽药市场平均增长速度。美国为全球最大的兽药市场，2017 年美国市场兽药合计销售额为 99 亿美元，其中化学药品销售额 80 亿美元，占美国兽药市场总销售额的 81%，生物制品销售额 19 亿美元，，占比 19%。我国兽药市场中化学药品亦占最大份额，2018年度合计销售额为 326.05 亿元，占市场总额的 71%。其中化学原料药、化学药品制剂、中药制剂销售额分别为 114.62 亿元、174.59 亿元和 36.84 亿元。生物制品 2018 年度合计销售额为 132.92 亿元，占市场总额的29%。

5、竞争格局：我国兽药企业数量众多，但主要以微型企业和中小型企业为主。截至 2018 年末，全国共有 1614家兽药生产企业（为有效填报数据企业数量，不含香港、澳门、台湾企业），其中化学药品企业 1515 家，生物制品企业 99 家。我国化学药品企业数量众多，目前仍以中小型企业为主，大型企业较少。其中中型企业最多，销售额占比过半。盈利能力方面，毛利率随着企业规模而逐渐增加，大型企业毛利率最高，小微型企业毛利率最低。我国生物制品企业数量相对较少，集中度相对较高，大型企业销售额占比超过 70%，同时大中型生物制品企业毛利率较高，普遍超过 50%。

6、2017-2019年营业收入（万元） 4亿、 4.2亿和 4.27亿，复合增长率为 3.38% ，归母净利润 8842万、 7140万、6876万，复合增长率为-11.81%，可比公司：普莱柯、瑞普生物。发行PE为 59.35倍，行业PE为57.8倍。