研究报告内容摘要

　　本周行情回顾：本周SW公用事业一级板块下跌7.92%，在31个SW一级板块中排名第30；沪深300下跌3.94%，上证综指下跌4.16%，深圳成指下跌5.19%，创业板指下跌7.10%。细分子板块中，火电下跌10.93%，水电下跌3.15%，光伏发电下跌11.29%，风力发电下跌8.87%，电能综合服务下跌9.83%，燃气下跌8.37%。

　　本周公用事业三只个股上涨，分别为水发燃气（+5.96%)、ST浩源（+5.54%)、凯添燃气（+5.26%)；周跌幅前五的个股分别为上海电力（-20.58%)、晋控电力（-15.81%)、世茂能源（-14.95%)、德龙汇能（-14.70%)、天富能源（-14.59%)。

　　本周重点事件：9月15日，国家能源局发布1-8月全社会用电量等数据。

　　点评：需求侧来看，夏季极端高温致使居民用电8月同比增长33.5%。2022年1-8月，全社会用电量累计近5.8万亿千瓦时，同比增长4.4%。分产业看，第一产业用电量767亿千瓦时，同比增长11.0%；第二产业用电量37,674亿千瓦时，同比增长1.4%；第三产业用电量10,143亿千瓦时，同比增长6.1%；城乡居民生活用电量9,255亿千瓦时，同比增长15.8%。8月份，全社会用电量8,520亿千瓦时，同比增长10.7%。分产业看，第一产业用电量132亿千瓦时，同比增长14.5%；第二产业用电量5,107亿千瓦时，同比增长3.6%；第三产业用电量1,612亿千瓦时，同比增长15.0%；城乡居民生活用电量1,669亿千瓦时，同比增长33.5%。第三产业及居民用电时间相对集中，其用电增速快速上升大幅提高8月用电最高负荷。

　　供给侧来看，8月火电、风电增速显著，太阳能发电有所放缓，水电同比下降明显。2022年1-8月，全国发电量5.6万亿千瓦时，同比增长2.5%。8月份，发电8,248亿千瓦时，同比增长9.9%，增速比上月加快5.4个pct；其中，火电同比增长14.8%，增速比上月加快9.5个pct；风电增长28.2%，增速比上月加快22.5个pct；太阳能发电增长10.9%，增速比上月回落2.1个pct；水电下降11.0%，上月为增长2.4%。

　　我们认为新能源发电量提升有效提升电量供给，但新能源具有“极热无风、晚峰无光、云来无光”等特性，难以提供瞬时负荷支撑。火电作为基荷电源可稳定输出弥补负荷缺口。建议关注火电运营商：华能国际、华电国际、申能股份、国电电力。

　　风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。