【兴发集团—磷、硅产品高景气，业绩有望大超预期】
不急不缓
2022-02-24 08:53:40
【草甘膦高盈利，海外不可抗力维持高景气】公司现有18万吨草甘膦，2Q22新增5万吨产能，原料黄磷、甘氨酸基本自给。1Q22草甘膦均价7.6万元/吨（1Q21、FY21分别为2.8、5.1万元/吨），单吨毛利3.5万元，净利2万元。全球草甘膦合计产能105万吨，中国70万吨，拜耳孟山都35万吨，未来只有兴发集团5万吨增量。市场信息显示，不可抗力影响拜耳草甘膦产品供应或长达三个月，三、四季度为草甘膦传统旺季，继续看好全年草甘膦的行业景气。
【有机硅出口向好，向上游布局工业硅增厚盈利】公司现有36万吨有机硅单体产能，2Q23新增40万吨产能。春节后有机硅价格由31500元/吨上涨至34000元/吨（1Q21、FY21均价分别为2.4、3.15万元/吨），行业毛利约13000万元/吨。公司21年底新增约8万吨工业硅产能，实现有机硅原料自给，421#工业硅目前价格22500元/吨，毛利约6000元/吨，公司实现硅产业链上下游一体化布局。
【公司磷化工全产业链布局，供给收紧价格持续上涨】公司具备磷矿-黄磷-磷酸-磷酸盐-磷肥完整产业链，磷矿420万吨/年（3Q22再新增200万吨）、黄磷15万吨/年、磷肥100万吨。环保政策持续收紧，2021年以来磷矿石价格持续上涨，目前30%磷矿石630元/吨，同比增长80%；2021年黄磷受到能耗双控政策、环保督察影响，春节后价格由3.1万元/吨上涨至3.5万元/吨，国内平均毛利润约1.4-1.5万元/吨，未来国内黄磷供给几乎不会有新产能。
【公司布局磷酸铁产能，新材料投产有望贡献业绩增长】
公司参股51%与华友钴业成立合资公司，投建30万吨/年磷酸铁项目，一期10万吨/年磷酸铁项目有望于2022年底投产。此外，公司现有4万吨二甲基亚砜，2Q22新增2万吨产能，目前价格35000元/吨，毛利率超过40%。湿电子化学品方面，兴福电子拟引入大基金二期等战略投资者，现有产能8万吨，2022年有望投产8万吨/年电子级硫酸、1.5万吨/年电子级氢氟酸、2万吨/年电子级磷酸、1万吨/年双氧水。此外，公司1Q21转固40万吨磷酸二铵、2Q21转固40万吨合成氨，3Q21转固120万吨硫酸、40万吨磷酸，均将贡献业绩增量。
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