1、运营商是一种理想的商业模式，通过不断建设新能源电站，取得近似真正的永续增长，是典型的“好生意”，类似港股曾爆炒的物业股。

2、然而，为什么之前运营商没涨呢？原因是此前新能源运营商苦于存量电站补贴拖欠，IRR只存在于纸面，实际现金流远小于报表利润，跟电网结算的电费还完贷款利息就所剩无几，成为“差生意”而无人问津。

3、平价上网后，再无补贴拖欠问题，现金流完备完整，清洁能源运营商回归业务本质，重新成为永续增长的“好生意”。并且迎来了催化剂，双控能耗超额问题可以通过增加清洁能源来解决，绿电销售可以产生溢价。电力行业出现差异化。

因此我们可以看到，平价电站，跟补贴电站，是完全不同的概念。曾经的龙头运营商未必是将来的龙头运营商，未来属于有持续发展能力的新龙头。

什么样的运营商是好的运营商？有稳健现金流入，能够持续建设平价电站的才是好运营商。

考虑电站建设往往是杠杆建设，采用“经营性现金流 减去 财务费用”来表征企业可以实际用于拓展的现金流（a），企业市值为（b），b/a越小，意味着该企业未来的新能源拓展能力相对更大，未来运营弹性也更大！下图是我们的计算值，筛选出的标的排序如下！供您参考！（标黄为港股）

这里也特别注意，水电、核电、高速公路等公用事业的企业，他们往往具备十分庞大的现金流，但苦于没有新建资产的能力，而失去发展能力，估值较低。然而，清洁能源运营给了他们新的机会，把庞大的现金流投入清洁能源电站建设，重新获得增长空间！迎来估值和业绩双击！

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最近有几个信息值得重点关注，指向了一个问题——电以后也分“酱香型”和“浓香型”了，在全球碳中和，中国2030碳排放达峰迫在眉睫的的大背景下，加速了新能源电力的价值发现。

①发改委上周发布的《完善能源消费强度和总量双控制度方案》后续也发布了官方解读，其核心内容总结为一句话——能耗双控是地方政府主官长期KPI核心指标，要多用能（电）就必须大力发展新能源——若使用新能源比例达到激励目标，则在最低比例消纳以上的新能源用电量不计入能耗指标，即#想要多用电就必须用新能源努力去完成激励目标并且尽可能多用电。

②上上周北京和广州电力交易中心进行了绿电交易，首期交易90亿度电，溢价2-5分/度，主要采购方是对绿电有需求的企业（比如出口欧洲追踪碳足迹的），未来看需求

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影响评估：

根据①事件的影响，我们大致测算了一下，按照2021年规则会驱使地方政府增发1200-1300亿度新能源，未来这个电量会更大，势必激发地方政府大幅度投入新能源建设以完成激励目标，进而实现及格线以上新能源发电量均不计入能耗指标多用电。

根据②事件的情况，我们预计明年绿电交易的规模和频次，明年可能继续扩大，在①事件影响下，绿电的交易的热情和价格信号会更加明确。

简而言之：这些信号表明，地方政府必然大幅度投资新能源同时风光发出来的电（酱香型）会有明显溢价

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投资方向：目前还是炒逻辑阶段，后续业绩兑现需要节奏和时间，会持续出现上传的机会

①直接利好风光运营商：风光运营商我们主要看两个——资产质量+扩张能能力，扩张能力好理解，资产质量主要指的是——存量资产限电情况（一般一二类区域限电比较严重），应收账款占收入的比重

②风光产业链：比较好理解，当前风电和运营商类似于19年Q4，基本面还在底部但逻辑已经启动，价值重估正当时，后续随着业绩波动，持续有上车机会