本文整理者：李策 

整理时间：20220925

再次强调，非常感谢各位卖方，卖方大佬给我提供的观点支持。

本周观点没有大的变化，大多都继续保持观望状态。

短期来看，目前处于静默期（国庆长假+节后的盛会），因此这个位置观望情绪非常浓，节前的交投情绪预计将会呈现先抑后扬的态势。

指数方面，大多认为权重会托底，其实上周五权重已经开始托底了，原因可能是盛会之前，指数也需要维稳。

中期视角，大多认为目前指数已经基本跌到位，但宏观拐点目前看不清（解决经济的办法）。但也认为只是时间问题。

以下是更新一些观点：

一、A股下跌的原因：估值中枢下移

从8月末开始A股明显越来越弱，有观点认为其主要原因是估值下移。

估值下移的原因：一是演绎国内宏观基本面走差（看不清方向）；

中信建投的观点是，近期经济的复苏可能不会获得市场的认可，因为经济数据的好转更多被解读为低基数的原因。而政策在盛会之前也很难超预期发力。因此，短期的市场逻辑还是以资金面和风险偏好为主导。

二是A股很多股票的估值模型是基于美股那边的估值来的，但现在美国通胀加息衰退，美股估值中枢下移。进而A股的估值中枢也跟着下移。

具体可以看宁德时代的股价，宁德时代从8月24日开始下跌，有观点认为，公募等一些大资金，从8月末就已经认识到“估值中枢下移”这个问题，进而开始卖出。

之后的事情我们也知道了，8月末之后，A股越来越弱，演绎各种“鬼故事”。出来的资金，也不敢再次进场，进而观望情绪愈加浓厚。

此外，记得申万在8月初也提到了一个“圆弧顶”的观点。

申万当时认为，“国内经济差（房子+防控）+流动性宽松”已没有太大预期差，海外紧缩预期，外需回落，汇率贬值构成政策约束。

在这样的背景下，大盘方面，极有可能下台阶。

目前看来，这些负面因素，确实在逐一兑现。

二、何时迎来拐点?

有观点认为目前市场已经在朝着“最悲观”的预期去演绎，随着指数下跌，负面也在逐步出清，至少开始逐步“脱敏”。

一旦边际上出现“好消息”，目前处于观望的资金就会开始进场“干活”。（有观点认为，8月末，9月初，公募已经开始减仓，目前正在外面观望；不看公募，一些小投资者其实也在外面观望。）

何时迎来拐点？目前有观点认为，4季度有可能博弈“两会预期”，2会预期兑现之后，A股可能重新进入震荡模式（其实，看不太远）

目前不管是买方还是卖方，普遍都认为，盛会（20）很难有超预期政策，因为20本身的性质是人事任命，不会出具体的政策。

因此，现在市场开始预期“明年两会”可能会给政策，或者“开始干活了”（各级都是新人新气象）

周末看到一个观点，觉得比较贴切，“为了能发财政工资，还是要放大招的，财政紧张会击破防疫和房住不炒底线，财政供养人员大面积怠岗会影响稳定，进而形成新的底线”个人觉得，至少边际上大概率会出现改善。

另外，从资金的角度来看，目前有观点认为，盛会之后，资金就要开始干活了，毕竟还有就1个季度，而3季度公募又回撤了不少，因此为了明年的发行，4季度还是要干活的。

三、申万观点：一个小波段的“圆弧底”正在到来

本周申万开始看多，申万表示，一个小波段的“圆弧底”正在到来。

申万表示，观望情绪蔓延的过程，也是中期问题的短期反映趋于充分的过程。

量化指标指示，市场短期性价比已有效改善，内在稳定性恢复，此时，应该减少各期限风险讨论的权重，多思考中期机会。一个小波段的“圆弧底”正在到来。

四、对拐点的思考

之前半夏的观点认为，明年年初或者年中，“中外”会迎来共振。

一是，预计明年年初或者明年年中可以看到美国的衰退。

二是，后续美国经历衰退，而这将导致中国出口下行，导致国内企业盈利的下滑。在这个过程兑现之后，市场才会出现底部（盈利底）。

因此，预计预计明年年初或者明年年中，“中外”会迎来共振。

个人认为，半夏观点可能是“现实”真正落地的拐点。

但有观点认为，资金不会等真正落地之后才去动手，而是会打提前量（预期）。

再有就是从资金的角度来看，从宁德时代的走势中就可以看出，公募资金出来之后，目前在观望。

而从时间上来看，2022年还有整整一个季度，这段时间肯定得做点什么，毕竟得为明年的发行做准备，这是一种观点。

第二是，中外矛盾主导，短期会发生变化。

国内矛盾：房子、防控，这两个因素导致内需没有弹性，经济持续“弱复苏”

国外矛盾：美国通胀，美联储加息，海外衰退。

什么意思尼？内在的问题，一直都有，大家预期都是比较充分的。

外资美联储加息这个矛盾，此前预期不是很充分，但是近期A股已经对此已经反应了。

尽管美联储加息——通胀。这个问题还存着，很多机构预期至少要到24年才会降息。

但个人认为，宏观问题比较复杂，可能看不到那么远，只能把握现在。

就短期而言，A股已经充分反应了，同时随着国内边际发生变化，反弹可能就是一蹴而就的事情，个人觉得维持季度性的行情是有可能的。

五、总结

周末看到一个做实业投资者的观点，他认为对于企业来说，3个月，是没有大问题，但是3年，可能一些企业就不存在了。再往后的话，负面的“累积”效应会越发的明显。

再有就是他提到，有钱也不敢去投，目前没有那么强烈的信心。

此外，一个买方表示：

“我在8月份9月份全国跑了几个地方，也评审了一些项目，几个地方也看了一些情况，普遍的反应就是普遍感觉就是实体经济确实是非常非常的不好，我们可能就是类似日本资产负债表是衰退，但是如果我们不采取强烈的措施，把地产这种下行的扛住或者经济向上扭转，那么预期它就是不不行的，大家就是不消费，大家不支出，企业也这样，居民也这样，那它就是资产负债表是衰退，就是没有硬性的支出，是非常明显的。仔细研究日本同时间段，就是就比较像。”

此外，看到网上的一些信息，不管是高知群体，还是屌丝群体，其实多少都有疲惫的心态。

很多投资者表示，不讲大逻辑，从当下的社会氛围上来看，这个时候已经感觉，一定发生变化，但倾向于“试探性”，边际上发生变化。

但其实，对于A股来说，试探性的变化，也是好的，至少在改变，变化就有希望。

按照JP摩根的观点，防控180%的转弯是不可能的，因为尚存在老年群体接种率较低、现有疫苗效果低下、一线以下城市医疗系统脆弱等诸多问题。

再有就是，“直接放开”可能会导致1到2个季度经济更加疲弱，之后才能转化。

因此，试探性的，渐渐式的，在当下这种社会氛围下，是最好的方式。

除了，防控政策外，地产能否出台更多政策也值得关注。

上周，银保监会表示，房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转。

银保监会表示坚持“房住不炒”定位，围绕“稳地价、稳房价、稳预期”目标，持续完善房地产金融管理长效机制。合理满足房地产市场融资需求，稳妥处置恒大等部分头部房企风险。

个人认为，银保监会说房地产金融泡沫化得到实质性扭转，这意味着官网定调，地产风险已经大部分出清，在地方财政紧张的背景下，不排除地产会有超预期政策。

此外，从周末的数据来看，上周全国的新房销售数据出现了久违的全局性回暖。环比来看，不仅一二线城市的数据明显上行，就连普遍不被看好的三四线城市也出现明显放大。

具体数据：全国30大中城市商品房成交面积331万平， 环比+83.6%， 环比较上周上升94.7pct；同比+14.4%， 同比较上周上升66pct。

六、板块方向上

个人认为沪深300类，未来可能有机会。一是博弈2会政策预期。

二是从盈利角度，沪深300边际改善预期较大。

从A股企业盈利来看，小盘股和科创成长类与出口相关度更高，大盘股与国内地产和消费相关度更高。

从三大指数的现实利润走势看，随着地产和国内消费的走弱，沪深300的盈利在2021年四季度已经见顶，中证1000的利润则跟随出口创新高，刚刚见顶。

个人认为在未来欧美衰退，出口下行的背景的下，内需方面很可能有超预期的政策（不看兑现，仅讲博弈政策预期）。

另外近期申万王胜总一个观点非常有借鉴性。

21年初为啥小盘活跃？当时有3000亿未建仓的公募，支撑了2021年全年的行情。

但现在不一样。包括白马表现不好，很重要的原因是股市增量资金不充分，公募基金发行不好。

现在要看到继续上涨，要看到指数有比较好的上涨，期待传统经济的股票有比较明显的上涨，带动沪指、带动大家购买基金的热情，可能成长基金将迎来增量资金，二者相辅相成，密不可分。

最后沪深300，调整比较重复，从2021年2月份，调整至今。股债利差角度，也是16年以来最高水平。

另外强调，从4季度公募基金做净值角度考虑，有边际增量小票，也同样值得考虑，每年国庆期间，公募都会大量密集的调研。方向上，个人还在积极寻找，大佬们有看好的方向，和我交流一下呗，一起股海淘金！