事件:
公司发布公告:2022Q1-3公司预计实现归母净利润9.25-10.25亿元,同比增120-143%。
点评:
业绩韧性凸显:
我们取业绩预告中值,测算Q3单季度归母净利润为3.2亿元,同、环比分别增78%、-18%。Q3大宗商品价格持续下行,相较于同业企业,公司盈利韧性凸显。
钼精矿:短期存在硬缺口,产能周期助推钼价中周期高位:2022年10月初钼精矿价格高达3010元/吨度,创十年历史新高;短期来看钼库存仍然较低,且随着步入“金九银十”的传统旺季,下游钢厂招标量显著提升;短期来看钼精矿硬缺口仍存,价格有望持续走高。中长期来看,下游不锈钢、军工、特钢合金需求走强;供给端全球产能周期紧缺,海外矿山品位下滑,资本开支较低,境内矿山亦难有增量。且相较于上一波产能周期的价格高点,远未达到企业大幅提高资本开支力度的水平,因此钼价高位有望长期维持。
稀缺的钼资源龙头:2021年公司生产钼精矿(折金属量)2.12万吨,全国占比近16%、全球占比近7%。公司矿山资源丰富且钼矿品位较高,拥有金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿两大矿山的开采权。此外,公司间接控股了金寨沙坪沟钼矿,间接参股了吉林天池季德钼矿,其中金寨沙坪沟钼矿是国内外罕见的超大型优质钼矿床,平均品位0.14%,其中富矿核钼金属量为106万吨,品位高达0.36%。公司具备矿山规模大和钼矿品位高两大关键优势,成功抓住钼行业景气机遇,实现利润水平的飞跃式成长。
盈利预测与投资评级:
我们维持公司2022-2024年收入为98/110/125亿元,同比增速为23%/12%/14%;基于公司Q3业绩预增报告,我们将2022-2024年归母净利润从18/21/22调整至15/21/26亿元,同比增速为207%/38%/26%,对应PE分别为18/13/10x。考虑公司作为国内稀缺的钼资源龙头,且钼价仍有持续上行;公司被显著低估,故维持公司“买入”评级。
风险提示:钼价格波动;成本波动;公司自身经营风险。