【云南限电对黄磷市场的影响】

一、5月原来预期：产量增长，价格小幅下调。
21年4月实际情况：黄磷价格上涨，供应增量不及预期，累计涨幅1200元/吨。
原因：环保督察的不确定性，部分企业检修，五一假期提前备货。4月产量6.16万吨，环比微幅增加1.5%。
由于环保督察5月上旬结束，以及丰水期影响，5月原本有放量预期，部分企业有增产计划，预计产量环比+12.55%；价格预期下跌600-1000元/吨。生产企业预期会做低库存，价格会有商谈意向；采购商按需补货，会适当压价

二、5月实际市场表现：供应大幅缩减，价格超预期上涨。
上旬，价格下跌气氛重，主流市场17000元/吨，甚至更低有传闻跌破17000元/吨；
中旬，由于限电开始，减量错峰，开工下滑，价格保持小幅上涨，每次上涨200-300元/吨；
下旬，每次上涨1000元/吨，截止5月24日，累计上涨3800，云南大多数企业被迫停炉，现货非常紧张，企业控量控价接新单，黄磷供应货源主要来自四川，市场高价频现。
预计五月均价18904元/吨，环比+12%，产5.45万吨，环比-10.88%，同比-14%。

三、相关事件梳理
10日，黄磷企业接到限电通知，减负荷或错峰
14日，昆明地区部分黄磷企业停炉
19日，玉溪、红河黄磷企业被要求限电停炉
21日，曲靖部分黄磷企业被要求停炉
24日晚，云南省内所有企业必须要求停炉。
目前没有官方通知资料，仅有云南电网10日发布应急错峰准备预通知。层次分别为电解铝（一级），黄磷（二级），铅锌（三级）等
其中，电解铝，铅产能全国分布较广，云南对总产能的影响有限；黄磷云南是主产区，反应会非常敏感。

四、预计5月价格走势
上旬，价格下跌气氛重，主流市场17000元/吨甚至有传闻跌破17000，
中旬，限电逐步加码，产量变化缓慢、市场反应、价格调整较温和，市场参与者还在观望，不确定短期过后是否会缓解，
下旬，开始调整幅度大，频率高，一天一价，甚至一天多价，25号有企业报价25000元/吨，预计成交22000-23000元/吨。

五、对供应端影响
产量：2020产量分布，市场51%的产量来自云南，对总体供应影响很大。21年5月云南产量下降，四川上升，预计两省供应量相差不大；
开工率：5月四川开工率有小幅增长；贵州有一个大厂5月上旬检修，下旬会有增长；云南要求省内所有企业必须要求停炉，25号开始开工率预计为0。
云南产量下滑预计会持续到6月，降雨量下降是不确定性的事件，云南6月产量预计也有较大影响，5月预计19000-20000吨的产量，6月预估在14000-15000吨，5-6月合计产量预计34020吨，同比-47.3%。二季度黄磷供应下滑。
百川5月24日对黄磷全年总产量重新预估在80.61万吨，同比+4%，10月份预估也会下滑。

六、对需求端影响
预计需求端结构为46%为磷酸，26%为草甘膦

热法磷酸：主流价格上调，受成本压力影响，多数企业暂停报价接新单，如果限电持续，部分企业降负荷或停机，预估价格上调，5-6月开工下滑（磷酸江苏有一个大生产企业要复产，4月上旬停机，会有增量，本周有开机计划）
草甘膦：订单充足，目前到7-8月份，价格保持上涨，开工稳定，预估价格上调，对黄磷刚需采购，价格变化保持一致
三氯化磷：观望调整，部分企业暂停报价，企业生产稳定，预估价格上调，观望
五氧化二磷：暂停报价和接单，预估价格上调，6月开工下滑

6月黄磷下游消耗需求预估，磷酸占比下滑到38%，草甘膦上涨到38%；下游需求继续保持的话，黄磷供应短缺的情况预计非常严重

七、后市预判
乐观预测：价格高点6月中旬，价格接近3万，预估限电持续到6月中下旬；生物多样性会议延期到10月+十一小长假，预估10月会出现一波上涨，8-9月份开始酝酿，10-11月达到高点25000。
中性预测：6月月均达到25000；生物多样性会议在10月会继续向后延期，基金考虑十一假期的影响，10月小幅升高。
悲观预测：20000出头，预估6月上旬降雨较好，供电恢复的情况。



【草甘膦市场分析】
一、数据梳理
1、供应端
草甘膦限制新建，19-21年温和增长
20年，江西金龙2.5万吨产能退出，安徽广信新增3万吨，总产量净增0.5万吨；
21年，四川福华由12修正到15万吨，总产量净增0.5万吨，同比+4%；
22年，湖北兴发在内蒙古有新增产能计划

分区域产能
华东占比35%，为主产区；西南第二，21年占比30%。

分企业产能：巨头把控的市场
2020，两大巨头兴发和福华总占比41%；
2021年3月，江山和福华合并，总计22万吨，两大巨头总占比53%。

开工率和产量
产量
19-21年，草甘膦产量维持在55-61万吨，开工率76-81%；
20年，产量略有下滑，受疫情和818青衣江洪水影响；
21年，前四个月20.8万吨，预计全年会创历史新高
开工率
2020年较特殊，2月份（疫情）和8月份（818洪水）影响
2021年Q1高于19年Q1，由于就地过年政策，使企业维持了较高开工率。

草甘膦原粉
甘氨酸路线原粉产量40-45万吨，在国内占主导地位，开工率90%；IDAN路线原粉产量12-13万吨，开工率52%-57%

原粉分地区开工率：华东开工率维持在85%，多为资深厂商，但受土地、环保等影响限制，挖掘空间有限；西南地区开工率将恢复至2019年水平90%，洪水造成的影响恢复；华北地区开工率大幅下滑，内蒙古腾龙为22年投产5万吨草甘膦做铺垫工作（热电等配套设施），预计今年不会上调，收缩为了更好地扩张

原粉产量：
巨头占比高。21年1-4月两大巨头兴发和福华产量占比59%，20年为50%，产量占比高于产能占比，开工率也高。
原粉总产量情况。2020年情况特殊，2月份疫情影响比16-18年严格的环保督查对产量的影响更大，草甘膦产量呈现低位；818洪水也使西南供应商停产3-6周。2021年Q1，草甘膦产量超过15万吨，为历年最高，为2021全年产量走高打下坚实基础。

2、需求端
消费方向：
内销与出口：2020年内销原粉3.2万吨；出口52.18万吨，同比约+6%，总体上仍以出口为主，出口量中原粉占比40%，其他以制剂形式出口，以便获取更好的附加利润。
出口量情况：2019年5月为第一高峰，由于当时采购商对贸易战加增关税的担忧，导致出口量大增。2020年3-4月份为第二高峰，国内逐渐走出疫情影响，港口清理积压货物，导致出口量增加。

原粉出口主要目的国
美国、巴西、阿根廷，主要因素是转基因作物应用率，三国分别为95%、94%、近100%。2020年疫情后，粮价高企，导致种植面积增加，20年8月-21年5月，大豆，玉米等价格均有大幅上涨。

草甘膦价格2个上调阶段（2020年1月-2021年5月）
20年1-5月，经过疫情公共卫生事件，市场成交活跃，供应短期不足，由2万上调至2.2万；
20年5月-21年5月，需求强劲，12个月价格累计上调2.2万，+107%

毛利情况
20年1-5月，供应商勉强维持，游走在成本边缘，2020年5月下旬开始，受需求推动，目前毛利增涨到了40%。

3、原料
原料来源主要分为气系、油系、煤系。受能源结构影响，中国形成以煤系甘氨酸法为主要路线的格局
甘氨酸产能
19-21年，甘氨酸产能略有增加，温和上调。19年，河北元氏鑫宏升增加3万吨；21年四川广安诚阳增加3万吨。
甘氨酸生产商
甘氨酸生产商12家，市场分散、集中度较弱，产能前三名总占比为47-49%。有3家企业自给自足配套有草甘膦，产能占比25%，不参与市场竞争。
甘氨酸产量和开工率
19年-20年产量维持在29-35万吨，19年草甘膦产量走高，带动甘氨酸需求转好，产量走高；
21年1-4月，受高成本打压，甘氨酸开工率下滑。

甘氨酸在草甘膦方向消费量
19-20年草甘膦消耗占甘氨酸总消耗比75%-85%，预计21年草甘膦消耗的甘氨酸相对会略有下滑，主要原因：
（1）草甘膦飞涨，但甘氨酸生产商还游走在成本线边缘；
（2）甘氨酸在其他方面的需求将有所好转，如食品添加剂等一些价格高的销售方向。

草甘膦与甘氨酸价格相关性
从2019年至今，二者价格总体上趋势一致。
21年1-4月份来看，甘氨酸涨幅放缓，而草甘膦增长一骑绝尘，原因：
（1）21年四川诚阳甘氨酸扩产，供给有所扩张；生产企业有12家，上游供应很松散，下游需求很集中，需求端部分草甘膦企业自身配有甘氨酸装置，如江福系（江山和福华）和兴发系只有部分外购，实际上完全外购甘氨酸的企业只有浙江新安和安徽广信两家，通过不断议价打压甘氨酸厂商的价格。
（2）草甘膦市场集中，甘氨酸市场松散，议价能力较弱。

三、宏观影响
20年3月，上调制剂出口关税，利好农药出口市场，
20年12月，长江保护法通过，21年3月1日施行，利好草甘膦价格。
2021年2月，美国极寒天气，像美国草甘膦和上游二乙醇胺装置开工，利好中国市场

四、市场预测
利好方面：
1、供应商反馈，销售压力不大，订单充足至8、9月份，在此之前价格不太可能回落。
2、目前云南限电，未来不排除黄磷供应紧张，导致草甘膦开工受限而涨价，且不受人为左右
3、国际粮价维持高位。
利空方面：
1、草甘膦价格高企，市场缩量成交，采购商观望情绪加重
2、海外装置开工正常
3、人民币汇率提高，阻碍出口市场发展
不确定性：
2022年中国抗草甘膦种子或将商业化种植，国内市场销售或将大幅增加。