重点行业/板块观点精粹

（ps：选取了各板块较为客观的观点，内容有点长，希望多点耐心）

(一)房地产板块

A券商:房地产放松或已从“政策管理”转向”结果导向”，" 因城施策式放松”正在进行,预计还会有更多城市加入放松名单,甚至不排除楼市承压较大的城市尝试适度超越对标能级城市进行更大尺度放松的可能性。

( 1 )房地产放松已基本涵盖了所有能级城市,预计还会有更多城市加入放松名单。2022 年2月下旬以来,全国各能级城市房地产政策均有所放松,一线(准一线)城市以下调房贷利率为主,二线强三线城市以弱化“四限”为主,普通三四线城市放松集中于下调首付比例与贷款利率等,整体呈现出“城市能级越低,放松尺度越大”的特征。这为其他尚未放松的城市提供了对标样本, 预计还会有更多城市加入放松名单，“因城施策式放松”正在进行。

(2) 房地产放松或已从“政策管理"转向“结果导向”。"郑州19条"明确放松限贷并小幅松绑限购,改变了此前政策放松囿于” 商业性调整"而不进行"政策性突破”的局面,随后南宁、哈尔滨等跟进放松限贷限售政策。近期房地产放松在政策工具上受限更少,地方政府放松房地产的自主权明显加大,不违背“三稳"或已成为“因城施策式放松”的主要管理要求。在当前中低能级城市楼市较为低迷的背景下,预计“因城施策式放松"远未结束,而且不排除楼市承压较大的城市尝试适度超越对标能级城市进行更大尺度放松的可能性,但在完全废除“限购限贷”这些最核心政策方面可能会比较慎重。直接利好两类地产股。

2021 年10月以来,房企流动性逐渐承压,部分房企特别是- -些民营房企开始陷入流动性困境。11月初, 央行率先发声,随后各部委开始联合表态，" 政策底”逐渐显现,但民企流动性压力仍然较大,随着房企承压面加大,市场总体风险偏好较低。在” 政策底已现+承压面加大"的综合作用下,以保利发展为代表的大央企受到市场的青睐，民企地产股以短期反弹为主,总体表现偏弱。在此背景下,市场对流动性压力是否会进一步向中小央企和国企蔓延心存 疑虑,这类地产股总体表现明显弱于确定性更高且有较好基本面支撑的大央企。

3月16日金融委会议明确提出了“防范化解房地产市场风险”, 从“个别房企"到"市场风险”的转变意味着更加直接有效的治理政策可能已在路上。这些政策不仅有利于化解房企流动性风险, 还会致力于防范风险向银行、居民和更大范围的房企扩散蔓延,前者利好受困民营房企,后者利好中小央企国企。相对而言,有基本面支撑的中小央企国企的确定性较高,并有望走出趋势性机会,受困民营房企当前主要受预期利好催化,交易性特征更加确定。当然,头部央企国企的投资机会持续存在。随着市场风险偏好回升，以及相关政策能够及时出台,房地产是否有望进一步带动相关产业链股票的投资机会同样值得我们关注。

(二)旅游板块

Z券商: 2022年3月31日,文旅部办公厅发布"关于抓好促进旅游业恢复发展纾困扶持政策贯彻落实工作的通知”。"通知” 从税费、金融、保险、保证金政策入手,结合精准防疫落实、政策宣传解读、企事业工会活动对接,并通过评价和反馈形成闭环落实指导。"通知” 的出台是对“服务业纾困政策”的延展,有望利好文旅企业近期的纾困和未来业务的恢复和步入正轨。核心内容:减税降费、普惠金融、缓免保险政策有望加快落地。

1 )要求各地文旅部广积极配合财政、人社、税务等部门做增值税、土地使用税、房租等减免工作;推动与金融管理部门对接,从优先支持、信贷供给以及落实保障机制形成旅游业恢复合力;

2)明确各地区域内适用政策的旅游市场主体名单,推动参保企业纳入"免审即享”范围，减少企业相关负担,释放压力。延长期限、应退尽退,丰富保证金缴纳及退还方式。延长旅行社旅游服务质量保障金暂退期限至2022年12月31日,对符合条件的旅行社要做到应退尽退,并在游客合法权益受到保障前提下,可根据不同地方进行保证金退还比例的差异化方案; 

3 )保险替代保证金试点工作稳步推进, 并扩大银行保函缴纳保险金工作范畴,未来企业存款、银行担保、保险将形成保证金缴纳的灵活方案。活动承接、精准防控、政策宣推,形成实施效果反馈闭环。“通知”强调旅游企业与企事业及地方工会组织对接工会、会展等活动，协调相关企业参与政府采购并清理门槛限制,在经费指出符合规定前提下,保障文旅企业的公平参与权利。

4 )做好疫情防控和旅游业发展恢复的统筹,文旅部将进- -步 完善旅游领域疫情防控的动态机制,适时调整措施; 通过政策研究、疫情研判、企业恢复等形式,综合运用财政、金融、投资、消费、政务等手段创新政策和行业引导,提升行业抗风险力;

5)确保”纾困政策"的精准落地,密切关注落地效果,鼓励各地结合自身实际情况出台更惠及企业的政策方案,并及时总结和完善,逐步形成评价反馈机制。建议: "关 于抓好促进旅游业恢复发展纾困扶持政策贯彻落实工作的通知”是对"服务业纾困政策"在文旅行业上的延展,进一步指导了 文旅行业在疫情常态化下的收获支持动力,形成恢复合力的可能,为未来疫情影响逐步降低后,文旅行业实现稳定运行奠定基础。

我们认为短期疫情滋扰不改行业中长期恢复及增长逻辑,维持强于大市评级。继续推荐免税龙头企业,推荐处于文旅恢复中的酒店、景区、旅游服务优质标的，推荐冰雪旅游利好标的及快乐生活服务标的。

(三)新能源车板块

Z券商:新能源汽车涨价落地,全年需求仍然强劲。中国市场电池级碳酸锂价格已从2021年初的6万元/吨上涨到近期的50万元/吨,主机厂在1月和3月普遍调价两次以应对补贴退坡及成本上涨,根据我们的统计,此次主机厂面临的电池单度价格.上涨幅度的中位数在160元-180元/kwh左右,低于涨幅理论值(铁锂电池, 263元/kwh ,三元电池304元/kwh)。

同时,主机厂调价的幅度整体总体偏谨慎,仅特斯拉的调价幅度能够明确超过理论涨幅,而其他主机厂调价幅度主要集中在50-250元/kWh区间。整车厂和电池供应商将共同承担碳酸锂价格上涨带来的压力。3月新能源汽车渗透率可能继续超预期,涨价后订单处于平稳恢复状态。

根据周度新能源汽车上险量数据, 2022年3月前三周新能源汽车.上险量达到29万辆,渗透率达到29.6% ,渗透率再创新高，且渗透率环比数字爬升迅速。从订单角度,电车涨价带来"抢装"系正常现象，短期订单的波动无需过度担忧。我们认为本轮涨价3月的EV订单有积极贡献，4月的需求-部分会被预支,预计订单将在涨价1个月后恢复正常。

根据我们的门店调研,广汽埃安、比亚迪、理想汽车、小鹏汽车等企业在近期调价后确实均出现了订单的波动,但都有望在2-6周内恢复至调价前的新增订单水平。特别考虑到当前头部新能源车企订单充足,且下半年还有补贴退坡的抢装效应,我们认为对全年的新能源汽车需求保持乐观态度。

2022年将依然是新能源汽车景气大年,全年新能源汽车渗透率有望在经历4月和5月的缓冲后持续爬高,我们对新能源汽车销量预测维持550万辆。自主OEM在电动智能时代的品牌力提升,众多行业抢先的三电技术和智能化体验引领创新。

我们重点推荐: 理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、比亚迪、长城汽车、广汽集团等自主周期向上的OEM,供应链板块我们建议继续把握:(1)三电产业链优质标的:宁德时代、亿纬锂能、德方纳米、中伟股份、璞泰来、杉杉股份、紫江企业、精达股份、卧龙电驱、三花智控、银轮股份等; ( 2 )智能化产业链:保隆科技、伯特利、华阳集团、中科创达、德赛西威、中鼎股份、星宇股份等。

(四)中药板块

G券商:中药行业"自主可控"叠加海外战略或将迎来高速发展。《“十四五”医药工业发展规划》及相应的政策解读,对医药行业目前正在发生的变革做出了非常透彻的分析,其中对于化药、生物药、中药及医疗器械未来5年的规划发展做出了详细的前瞻,未来行业将在政策引导下进入高质量发展的重要阶段。

一、中药“自主可控"未来发展机会大于挑战:十四五”医药工业发展规划:产业规模效应、创新驱动、供应链稳定可控、系统提升、国际化成为重要关键词,发展机会机遇大于挑战。

二、政策利好推动创新中药注册审批优化。2021 年国家药监局药审中心共受理59款中药创新药审批,共有11款中药创新药通过国家药监局审批上市,2021年也成为近5年来中药创新药获批最多的-年(超过2017-2020年获批之和) , 中药创新药在申报数量和获批数量..上均有较大增长。

三、国际销售或将成为中药发展新增量:十四五首次提及" "培育一批世界知名品牌,形成一批研发生产全球化布局、国际销售比重高的大型制药公司”。中药企业深耕海外主流市场,打开中药海外销售新局面。从近期不断发布的政策可以看出国内政策对中药等行业发展的支持态度,未来不论是配方颗粒, 中药创新药,中药OTC等产品可能面临巨大技术变革的赛道有望迎来加速发展,中药板块长期占工业生产总值的比例也将持续提升。当前中药板块整体估值水平较低，有望伴随修复迎来结构性投资机会。

关注:华润三九,片仔癀健民集团,羚锐制药,广誉远,济川药业,太极集团,仁和药业,中新集团,羚锐制药等;中医药配方颗粒板块标的:中国中药,华润三九,红日药业等。

(五)数字货币板块

事件:数字人民币试点迎来第三轮扩容。根据中国人民银行官网, 2022年3月31日,人民银行召开数字人民币研发试点工作座谈会, 会议要求稳妥推进数字人民币研发试点,有序扩大试点范围,在现有试点地区基础上增加天津市、重庆市、广东省广州市、福建省福州市和厦门市、浙江省承办亚运会的6个城市(杭州、宁波、温州、湖州、绍兴、金华)作为试点地区,北京市和河北省张家口市在2022北京冬奥会、冬残奥会场景试点结束后转为试点地区。

H券商:数字人民币已形成可复制推广的应用模式。根据中国人民银行官网,人民银行会同各参研机构,稳妥开展试点,动态完善业务技术设计,持续创新应用场景,着力解决金融服务难点痛点问题,初步验证了数字人民币相关理论、政策、业务和技术的可行性和可靠性。

目前,数字人民币已在批发零售、餐饮文旅、政务缴费等领域形成一批涵盖线.上线下、可复制可推广的应用模式, 2022北京冬奥会、冬残奧会场景等重大试点项目圆满成功,参与试点的用户、商户、交易规模稳步增长,市场反响良好。根据中国银行保险报，截至2021年年末,数字人民币试点场景超过808.51万个累计开立个人钱包2.61亿个交易金额875.65亿元。双层运营,着力解决数字人民币应用中的6大问题。

根据中国人民银行官网,坚持“双层运营”架构,充分发挥指定运营机构的优势作用,加大试点应用和生态体系建设力度。加强安全和风险防控体系建设,完善相关法规制度和标准体系,深化理论问题研究,不断夯实数字人民币研发试点基础。随着试点测试深入推进,数字人民币研发在彰显便捷性、优化普惠性、突出创新性、保障安全性、体现合规性、加强可持续性等方面面临新情况新问题,有待进一步深化研究和探索。四大行积极布局推广数字人民币。

1 )建设银行:根据建设银行21年年报,该行与多家全国股份制商业银行、头部城商行、农商行开展数字人民币领域合作;部署对公数字人民币钱包,实现数字钱包收款、转账及查询服务;参加多地数字人民币红包活动,组织开展系列普惠活动;累积数字人民币交易笔数8475万余笔,累积数字人民币交易金额435亿元。

2 )工商银行:根据工商银行21年年报,该行加强产品创新, 实现银企互联支持数字人民币,与国网电商平台完成业界首笔对公数字人民币支付;持续开展“工享”系列惠民支付活动,拓展数字人民币应用场景,促进消费提质扩容;积极推动数字人民币场景化生态化创新应用,全面参与数字公共服务。

3 )农业银行:根据农业银行21年年报,该行实现在生产环境中成功兑换数字人民币,建成数字人民币核心系统,推动数字人民币与传统业务深度融合;围绕公共交通、医院缴费、校园生活、线下零售等领域拓展场景项目;全面支持试点地区网银、掌银、网点、便携智能终端开立使用钱包。推进双离线数字钱包、智能合约等创新性产品的研发,运用智能合约实现政府涉农资金定向发放及使用。

4 )中国银行:根据中国银行21年年报,该行数字人民币业务与特色场景深度融合, 数字人民币支付满足点外卖、缴电费、充公交卡、购买冬奥特许商品等众多生活需求;数字人民币钱包开立数量实现指数型增长;实现支持外币现钞自助兑换数字人民币功能。我们认为,四大行积极推广数字人民币,将带来大量系统的新建和改造需求,相关产业链将迎来发展机遇。

推荐关注标的:新国都、宇信科技、新致软件、楚天龙、新大陆、广电运通、京北方、德生科技。

(六)军工板块

Z券商:主机厂数据向好, 行业确定性持续验证。

1. 两主机厂发布公告，再次验证了行业的成长性和长期发展确定性。中航沈飞发布Q1业绩预告，收入+29% ,净利润+47.5% ,扣非+60%。同时预计2022年日常关联交易600亿元,其中购买商品接受劳务230亿元,较2021年实际

发生额提高33.42% ,表明产业保持高景气。中航西飞公告上调2022年与集团财务的金融业务额度,最高存款限额由140亿元大幅上调436%至750亿元。2021 年3月中航沈飞公告类似存款额度大幅提升至500亿元,之后在中报中披露合同负债达期初增长700%至377亿。表明中航西飞也将签订大额订单,也再次验证行业具备长期高确定发展。

2.军.工行业有计划属性,受宏观经济影响较小。十四五是军工行业前所未有的黄金发展期,核心企业净利润增速已连续3年维持30%左右,但目前行业涨幅倒数后两位,具备修复空间; 

3.我们近期对25家核心企业进行了密集调研,并对-季报进行了预测。其中所有锻造企业、导弹电子配套企业等环节增速都达到50%以上,保持高增长;

4、标的：

①稳增长:公司基本面向好,诉求-致,前期走势也较稳健,推荐中航重机、紫光国微、振华科技、中航光电; 

②高弹性：公司产业趋势向好且具备核心产业地位,但是短期因成本压力或者诉求造成Q1甚至上半年业绩较差,导致前期股价超跌,推荐抚顺特钢、图南股份、宝钛股份、光威复材、七一二；

③成长且企稳：发展趋势明确,具备长期发展增量,前期股价调整有限且已企稳，推荐西部超导、新雷能、爱乐达、菲力华。

(七)港口板块

J券商:国内港口拥堵加剧,潮汐效应和钟摆效应将支撑运价上行。截至3月28日,全球港口拥堵运力占比首次超过14%,其中深圳港、宁波港等中国港口拥堵上升最为明显, 锚地等泊运力达100万TEU左右,主要受国内疫情反复影响,封控措施不可避免造成了卡车进出港不畅、港口劳动力短缺、泊位生产力低下和堆场拥堵等问题,预计上海新一轮管控措施下等泊运力将进- -步增加。美国港口拥堵"缓解”预计将是短暂的，未来一周美西、美东船舶抵达量都会持续上升。

“潮汐效应” 将支撑第一阶段运价上行:短期内，上海等地区疫情管控措施持续,工厂产出运输持续受阻,货代市场运价预计仍将承压。后续疫情管控解封后，预计将迎来出货高峰，导致短期内即期运价出现跳涨,货代价格体系波动性或将更大,类似海水潮涨和潮落。参考2021年11月国内“双控双限”政策有所放松,短期集中出货,以FBX运价指数为代表的美西货代价格由10月22日16,884美金/大柜两周内上升至11月5日的18,730美金/大柜。

“钟摆效应” 支撑第二阶段运价.上行:目前国内港口拥堵显著加剧，后续疫情管控措施放松后国内港口拥堵将大幅缓解,其15-30天后将看到北美、欧洲的港口码头拥堵再次上升,类似钟摆的两端,将对运价产生向上支撑作用。参考2021年5月盐田港的拥堵,美西港口锚地等泊运力由6月底的约5万TEU上升至8月初的约20万TEU。同时,以FBX运价指数为代表的美西货代价格从6月底的8,852 美金/大柜一路.上涨至8月初的18,555美金/大柜,美国港口拥堵对于运价产生显著的支撑作用。

维持中远海控“买入”评级,维持东方海外国际“买入”评级，维持海丰国际“买入”评级。