公司从事灵芝等中药材研发生产，具备全产业链优势。公司长期坚持灵芝、铁皮石斛等珍稀名贵中药材的优良品种选育、生态有机栽培、中药炮制技艺和新产品的研发，已形成灵芝等系列产品的“全产业链”发展模式。从产业链源头的育种开始做起，选育了“仙芝1号”等新品种，从源头为下游的标准化种植提供了保障，在白姆乡和俞源乡建立了中药材种植基地。同时，公司运用“四低一高”超音速低温气流破壁技术对灵芝进行深度开发，提高了原料的利用效率及产品品质。此外，公司充分利用连锁经营、现代物流和互联网技术建立了自身的销售渠道，在浙江、上海等地设立了22家直营店，增强了对流通渠道的控制力。

2017年以来公司营收稳步增长，2017-2021年复合增速为20.00%。公司2021年实现营业收入7.67亿元，同比增加20.61%，实现归母净利润2.01亿元，同比增加32.37%。自2017年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“V型”波动，2017-2021年复合增速为20.00%。与此同时，公司归母净利润略有浮动，2017-2021年复合增速为22.60%。

公司业务结构稳定，灵芝孢子粉类产品贡献主要营收。2019年、2020年和2021年，公司灵芝孢子粉类和铁皮石斛类产品销售收入合计占营业收入的比重分别为83.76%、87.20%   和85.85%，占比较为稳定。其中，灵芝孢子粉类产品是核心产品，2021年和2022年上半年灵芝孢子粉类产品销售收入占公司营业收入的比重分别为69.85%和67.64%。除上述主要产品外，其他产品的品类规格较多，单一品类规格产品的销售额较小、占比较低，对主营业务收入的影响程度也相对较小。

公司销售净利率和毛利率维稳，管理费用率下降。2017-2021年，公司销售净利率分别为24.02%、21.05%、22.66%、23.85%和26.11%，销售毛利率分别为86.23%、85.91%、84.38%、83.39%和83.53%。2018-2019年，公司管理费有所上升，主要原因为2018年公司对部分员工进行了股权激励，并确认了相应股份支付费用。2019-2021年管理费用率分别为14.47%、11.38%、10.09%，呈下降趋势。公司销售费用率低于行业平均水平，近几年财务费用率大幅下降，主要原因系随着公司经营规模不断扩大，经营活动现金流净额逐年增加，加之前次公开发行可转债募集资金到位，公司账面货币资金大幅增加。

    注：图4-7中的行业平均线，均是通过计算申万二级行业指数的各项费用和主营收入的比值，得到相应的费用率，而不是单个公司的额相应费用率的加权平均，这种计算方法在行业集中度比较高的时候，可能会突出主营收入较大的公司的影响，弱化主营收入较小的公司的影响。

3.2 公司亮点  

破壁去壁工艺优势明显。公司在灵芝及铁皮石斛的技术研发和行业标准制定方面处于领先地位。共主持和参与制定标准89项，其中国际标准5项、国家标准20项、行业标准4项、地方标准9项、团体标准51项。公司运用“四低一高”超音速低温气流破壁技术对灵芝进行深度开发，在破壁的基础上发明了孢子粉去壁技术，提高了原料的利用效率及产品品质，同时公司持续研发，在研项目涉及灵芝片二次开发项目，灵芝、铁皮石斛功能因子挖掘、药理药效及临床功效评价项目等，致力于提高灵芝孢子粉等产品的深耕研发能力。

布局片剂开拓省外市场。公司布局以灵芝孢子粉片剂为主打产品的全国市场体系，2021年省外、互联网市场主营业务收入分别同比增加16.43%、27.33%，引领公司新增长。公司在全国范围进行的品牌定位、推广方案、产品包装等基本梳理完毕，各个区域的城市代理商也在积极有序的招募、商洽中。同时，公司也在探索新型销售模式，通过依托数据运营工具及平台，建立更为精准化的数据评估运营方式。公司传统销售区域集中于浙江省内地区，良好的品牌形象和精准的市场营销有助于公司获得更多的潜在客户，扎根省内的同时拓展省外市场。

4.  风险提示

申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。