【安信机械李哲】晶盛机电：中环扩产五期50GW，硅片扩产浪潮厚增设备订单

事件：2月1日，中环股份公告在宁夏银川投建50GW（G12）单晶硅片产能，项目总投资额预计120亿元，采取“代建+租赁+回购”的模式。

参考中环五期产能建设节奏，我们预期本次六期产能有望在未来2-3年内逐步投产、分批进行设备招标。按照硅片设备1.8亿元/GW测算，合计设备订单有望达到90亿元，晶盛作为中环独家设备采购商，将厚增公司订单规模。

1月29日，高景亦公布15GW硅片产能一期开工，2023年扩产至50GW。考虑光伏平价后装机的超预期爆发、大尺寸/N型等新技术带来的产能迭代、一体化厂商及新势力争相扩产带来的竞争性扩产加剧，预计未来两年硅片扩产量将持续走高，根据我们公司深度报告测算，2021/2022年扩产量将达到100、119GW。公司是硅片设备龙头，客户覆盖除隆基以外的所有硅片厂商，产品线从生长设备延伸到下游加工设备，订单业绩有望持续高速增长。

据公告，截止Q3公司未完成合同总计59亿元，同比增长大幅增长130.65%，其中未完成半导体设备合同4.1亿元。同时，公司合同负债高达22.24亿元，同比大幅提升125.79%，均体现公司新签订大笔订单，未来收入业绩增长有望进一步提速。

公司是国内领先的晶体生长及智能化加工设备制造企业，受益于光伏行业持续高景气，订单业绩保持高速增长，同时SiC设备、蓝宝石材料业务发展潜力巨大。我们预测2020-2022年公司净利润分别为8.50、12.98、18.14亿元,对应EPS分别为0.66、1.01、1.41元，维持“买入-A”评级。

风险提示：硅片价格波动影响下游扩产，下游半导体需求不及预期。

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