1、重组板上钉钉

众所周知，格力地产想收珠免不是一天两天了。

珠免与格力地产同属于珠海国资委，是一个实控人。

那么，将优质资产装入上市公司，获得业务和市值的更好发展，完全符合大股东的诉求，也符合国企改革的大方向。

因此，重组的事，是一定会做的。

看到很多人担心重组再次搁浅，我认为大可不必了。

附一下上一次重组暂停的原因，主要是格力地产董事长被立案调查了。

2022年12月的公告，公司已明确表示，此前导致公司重大资产重组暂停的事由已消除，公司将继续推动重大资产重组事项。

公司一直称目前在进行审计评估工作，近期又是疫情，又是年底，又是过年早，时间点确实不好把握。

但既然此事由来已久，同时又是板上钉钉的，叠加我大A炒预期卖现实。

那么，进度便不再重要，早晚都会装进来，我们只需要考虑装进来之后会怎么样，就可以了。

2、免税受益复苏

免税店与旅游和消费强相关。

先说旅游，疫情初始的2020年上半年，以及疫情防控最严重的2022年，中国中免业绩都是大幅下滑。

而疫情相对平稳的2021年，中国中免业绩高速增长，甚至大幅超过疫情前水平。

随着疫情乙类乙管，国内和国际旅游都开始快速修复，免税店的好日子已经在路上。

再说消费，大家都知道，近年我国居民存款一直在大幅增加。

尤其是2022年，增加17.8万亿，2021年仅为9.9万亿。

增加的钱，最终都要花出去。

根据微观经济学，消费的行为，与预期更加相关，疫情放开，大家对经济和收入前景开始变得乐观，就会开始加大消费。

另外，从常识观察来看，增加的存款可能主要是在富人手上，那么富人增加奢侈品消费，会更加利好免税。

3、市值空间仍大

市场认为市值计算风险点在珠免的最终定价还没有出来。

但我认为，市值匡算的重点，第一是对珠免经营的认知，这涉及到估值问题，第二是对未来珠免高增长的预期，这涉及到业绩问题。

第三才是珠免到底会以多少市值装进来，因为同一实控人，肉烂在锅里，外加收购基准的2022年业绩不会好，因此收购市值肯定不会高。

珠免净利率高于中免，经营更好。

珠免将布局粤港澳大湾区、海南免税岛，这两个地方的条件都远好于目前的免税店布局，乃至可以再造一个珠免。

两家新店分别预计会在2023年3月和6月开店，不仅是未来的催化剂，更会带动未来珠免业绩的高增速。

那么，珠免经营更好，增速更快，应该享受比中免更高的估值。

依然按照此前公告，珠免市值114亿，发行价格5.38元每股，暂不考虑配套融资，新增股本21.2亿股，发行后股本正好大概是40亿股。

2019-2021年，珠免净利润为9.4、1.3、5.3亿。

2023年消费复苏，老店至少达到2019年水平。

叠加2家新店，珠免净利润保守预计12亿。

（市场有认为可以做到15-16亿的，我是认同的，但还是想略微保守一些）。

中免2023年估值35倍，估值仍在提升。

给珠免50倍，12亿净利润，对应市值600亿。

原有房地产业务，按照股价底部给估值，对应市值100亿。

合计700亿市值。

发行后40亿股本，目标股价17.5元，较目前至少有75%以上空间。

近期股价调整非常温和，已经有缩量见底迹象。

故事和空间都有，也许未来爆发起来，就在1-2周完成修复。

这个位置，且跌且珍惜。