楚天科技(300358)：积微成著终成行业龙头，纵横延伸，多极增长平滑周期波动
复盘反思知行合一
2023-03-12 15:57:53
楚天科技是同时拥有水剂类和固体制剂整体解决方案能力的制药设备企业。
国内制药设备行业快速扩容，楚天科技龙头效应凸显，借助疫情契机打破进口垄断，未来国产替代空间大
我国制药设备市场规模由2015年299亿元增至2020年538亿元，年复合增长率为12.5%。在新冠疫情的刺激下，新冠防控相关的医药制造企业产能大幅扩增，医药制造业固定资产投资进入新的高潮，2025年我国制药设备市场规模有望达到875亿元。
楚天科技作为国内制药设备龙头企业，收入规模领先同行，2021年底合同负债（预收款）达到26.62亿元，在手订单超70亿元，合同负债（预收款）和在手订单的不断增加，为公司业绩的持续高成长奠定基础。
海外子公司Romaco从“产品+技术+市场”多维赋能，全球化布局深化，为公司打开成长新空间
早期，公司以中国大陆及其他地区业务为主，中国大陆及其他地区业务收入占比在80%以上，国外收入占比不足20%，2020年底完成Romaco并购后，国外业务占比提升至43.54%。Romaco的收购，助力公司全球化布局进一步深化：①在产品和技术方面，进一步增强公司在固体制剂类设备领域的竞争力；②在市场方面，并购Romaco进一步完善了楚天科技海外销售渠道。未来随着两者间协同效应凸显，境外收入有望保持高速增长。
加大生物制药工程布局，拓展一次性耗材领域，平滑制药设备周期
为进一步夯实公司制药设备龙头地位，公司发力生物工程领域，拓展布局生物工程制药所需的耗材和设备产品线，在已有不锈钢反应系统、配液系统的产品基础上，通过楚天源创、楚天思优特、楚天微球实现耗材和设备双轨发展，助力公司平滑制药设备行业周期性。
盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为63.56、79.76、98.27亿元，归母净利润分别为5.62、7.35、10.01亿元，对应当前股价PE分别为15、13、9倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：行业周期性凸显，景气度下滑；技术研发进度不及预期；国产替代进度不及预期；订单交付进度不及预期；海外拓展进度不及预期。
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