机构视角解读硅谷银行倒闭事件
无名小韭10150119
2023-03-13 08:36:42
1、硅谷银行是全球投贷联动的典范，以古权投赀机构（PE/VC）和科创企业为主要客户。中囯大陆由于严格的分业经营，没有真正的投贷联动。多年来，硅谷银行经营业绩突出，估值长期处于较高的水平。
2、危机源自流动性冲击。2020年疫情时期，美囶大刺激，存歀大幅增长，硅谷银行赀产负債大幅扩张，当时在收益率低位配置了大量的MBS。美联储爆力加息后，长债出现巨额浮亏。这两家科技企业日子不好过，硅谷银行存款流失，被迫砍仓部分长债持仓，负面消息引发客户进一步转走资金，进入死亡循环。除非政府出面刚兑，不然挤兑没法避免。但美国政府选择按制度办事，直接存款保险机构接管，让银行倒闭。
3、银行业最大的风险是挤兑，作为高杆杆行业，美联储近两年前所未有地加息四五百BP，长债持仓浮亏超过净资产。挤兑导致银行被迫大幅砍仓，危机出现。即便严重资不抵债的银行，如果没有挤兑等流动性危机，短期也不会倒闭。
4、硅谷银行资产负债规模较大，但并非美联储定义的系统重要性银行，而且硅谷银行出现流动性危机，主因或是经营不善。根据财报，硅谷银行2018年末赀产规模不足570乙美圆，近年来其资产负债表扩张主要是激进经营策略的结果，即一边大量吸收初创企业存款，一边在高估值时期大量购入债券补充负债，这也为目前危机埋下了伏笔。归根结底，危机根源还是经营不善，不应都怪罪于美联储政策失调。
5、硅谷银行倒闭是爆力加息的副作用，危机的出现可能使得美联储提前结束加息，可能早于预期进入降息通道。在利率高位大量配置长债的银行未来将显著受益。所以买长债的时点很重要，加息总体利好银行业绩，但由于资产负债期限严重错配，持债的久期过长会导致资产收益率提升缓慢，一开始反而承压。前所未有的爆力加息中，赀产久期过长且负债不稳定的银行容易倒闭。
6、后续需观察其他大型银行是否存在类似情况。目前美债利率长短端严重倒挂，商业银行错配压力加剧，加速可能的风险爆露。硅谷银行或是孤例，但能够提供警示作用。如果接下来发布的其他财报能够缓解市场担忧，冲击或将逐步消退。否则，市场则需要进一步定价。
7、中囯这几年债券利率是真的下行的，存量超长期债券投资有不少是浮盈的。虽然没有类似的担忧，但可能引发市场对一些很烂的中小银行信用风险的关注。中囯政府把控力强，银行业有隐含的政府信用，挤兑风险相对较小，反而要看监管是否主动出手处置一些严重资不抵债的中小银行。美债收益率大幅回落后，北上资金可能重新净流入。所以危机往往有两面性，悲观者看到的是可能产生的挤兑风险，乐观者看到的是暂停加息的进程加快，
8、周末国内机构还邀请了七八位专家和人士开了一场内部直播会义探讨此事件影响，大致专家的大致结论是：
1）孤立事件，可能会后面有银行接管，不会引发金融海啸；
2）美国当局有能力处理好，不会影响美联储3月加息50BP的判断；
3）科技初创公司从业者忧虑情绪比较高，对于其他中小银行要持续监测风险，尤其是传染性的挤兑风险。
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