1.【什么是复合集流体】

锂电池主要由正极材料、负极材料、电解液和隔膜等四大主材，以及铜、铝、导电剂、粘结剂、结构件等辅材。锂电池的主要成本中，直接材料占比约84%。

铜箔占磷酸铁锂电池材料成本的15%左右，占三元电池材料成本的8%左右。铜箔作为锂电池负极的集流体和负极活性物质的载体，对锂电池的性能都有较大影响。

传统铜箔基本上是由纯铜组成，而复合铜箔为三明治结构，中间层为PET膜或者PP膜，上下两面均为厚度约为1微米的铜层。

2.【近期进展】

要点：

B公司PP基膜复合铜箔已送样至C公司、W公司，即将送至G公司，量产线样品长度超过500m，部分客户超过1000m。

客户需1-2周进行物理性能测试及电解液浸泡，然后进行电池循环测试，需时1-2个月。若顺利通过，将进行更长单卷米数（超过3000米）产品测试，有望下半年进入量产准备环节。

B公司使用国内供应商基膜，测试性能优于使用外资基膜的重庆公司，国产基膜有助于大规模量产，加速产业化进程。

3.【复合铜箔有以下优势】

能量密度高；成本低；安全性高。

4.【劣势】

过流能力有限。基于当前技术进展，复合铜箔在储能、换电、中低端车等市场更有竞争力，不适合纯电动4C应用场景。总体来看应用场景偏低端。当然这一点在机构研报中基本不会体现，金田哥这里爆个底料。

5.【券商观点】

5.1【中泰机械】复合集流体大涨，继续看好产业发展趋势 ，2025年渗透率达到30%的情况下，复合铜箔年产值有望达到360亿元。 #关注，东威科技，骄成超声，宝明科技，元琛科技。 风险提示：复合铜箔产业化进展不及预期。

5.2【某私募】 PP集流体量产难度大，是龙头与其他企业的差异化所在，产业链利好龙头（宝明科技）。其次上游基膜企业（铜峰电子、东材科技），以及相关设备公司（骄成超声、东威科技）等。

5.3 【华西电新】复合铜箔：全产业链发力，应用进程加速，复合铜箔的大规模应用将带动基膜、辅材、设备等环节的需求提升。 【受益标的】骄成、东威、宝明、元琛、双星、万顺、胜利、道森等。

5.4【德邦电新】复合集流体大涨点评：板块修复已至，Q3关键节点预计逐步兑现。 ①产业进展积极：1）宝明：PP膜已实现明显突破，预计5月积极送样；2）骄成：C公司欧洲工厂订单或开启招标，预计Q2末相关设备订单落地；建议关注：1）确定性强的设备环节：骄成超声、东威科技；2）实现PP膜突破的：宝明科技。

5.5【天风电新】复合集流体进展更新。1、 宝明：PP膜已有明显进展，预计5月送样。PP膜难度较大，而近期公司PP膜已有明显突破。 2、 骄成：6月前C公司10gwh招标有望落地。 3、 璞泰来：此前公告项目近期已动工。

5.6【东财新能源】复合集流体 Q2-Q3的关键节点将至，复合集流体从0到1、符合成长资金审美。重点推荐：1）头部材料厂进度最快：【金美科技】（未上市）、【宝明科技】。2）设备厂：【骄成超声】【东威科技】。

5.7【中金机械】复合集流体重大投资机会提示。 B公司成功突破PP复合铜箔量产工艺，一举解决困扰行业产业化的高温循环难题。 推荐复合集流体三宝：东威科技、骄成超声，关注宝明科技。

5.8【招商电新】复合集流体更新，头部企业有望在近期逐步落地首批设备订单，预计年底交付，初步可能在10GWh。 重点推荐： 设备端：骄成超声（机械）、东威科技 箔材端：璞泰来、宝明科技、方邦/元琛

5.9【中信主题策略刘易团队】璞泰来发布公告，拟在溧阳高新技术产业开发区投资设立集流体项目的平台公司，负责璞泰来复合集流体材料的研发、生产及相关的产业化投资。目前看，水镀设备仍是竞争格局最优异的领域，重点推荐东威科技等；膜材领域，关注产业化推进速度较快的宝明科技、元琛科技、双星新材等；产业链利润再分配，关注竞争格局优异、扩产周期较长的上游PP基膜领域，重点推荐预期差最大的铜峰电子。

5.10【财通机械】今日复合集流体板块大涨，主要是由于近期两个催化： 1）技术：PP膜进展顺利，昨日东威科技交流确认宝明PP膜进展顺利； 2）招标：C公司10GWh铝箔订单有望在5-6月份落地，骄成超声国内的超声波设备龙头，滚焊机复合集流体量产标配 设备，同时和C公司室深入绑定，有望率先受益。

5.11【财通电新】PET铜箔大涨快评：宁德落地复合集流体，继续强化确定性。 事件：C公司复合集流体新产能在匈牙利工厂进行扩产，在今年进行建设，于2024年运行。 在复合集流体产能扩张的背景下，我们强烈推荐投资PET铜箔产业链相关玩家宝明科技、东威科技、元琛科技等。