国金证券-海信家电(000921)内外势能向上，Q2业绩延续高增

业绩简评

2023年7月14日公司披露半年报业绩预告，预计上半年实现归母净利润13.0-14.9亿元，同比+110%-+140%；实现扣非归母净利润10.9-13.2亿元，同比+155%-+208%。其中，预计Q2实现归母净利润6.9-8.8亿元，同比+94%-+147%；实现扣非归母净利润5.7-8.0亿元，同比+136%-+230%。

经营分析

预计公司Q2实现双位数收入增长，家空与冰洗内外销均有明显改善。①中央空调：行业方面，据产业在线，23M4-5央空行业销售额同比+20%（其中内销+18%、外销+35%），行业维持高景气。公司方面，预计Q2央空收入接近双位数增长，外销增速更快。利润端，因原材料成本下行，预计利润率同比修复。②家用空调：行业方面，内销行业景气度持续上行，外销增速转正，据产业在线，2Q23家空行业总销量同比+23%，其中内销量同比+36%、外销量同比+4%，好于Q1行业销量同比+5%（内销+17%、外销-5%）。公司方面，据产业在线，海信家空Q2总销量同比+23%，其中内销量同比+45%、明显高于行业水平，外销量同比+5%；预计Q2家空收入实现双位数以上增长，其中内销增速更快，外销增速回正。利润端预计同比大幅增利（去年同期亏损）。③冰洗：行业方面，内外销均有明显改善，23M4-5行业冰箱销量同比+6%（内销+11%、外销+2%），好于Q1行业销量同比-6%（内销-2%、外销-10%）。公司方面，预计Q2冰洗业务实现双位数收入增长，其中内销跑赢行业，外销增速转正。利润端预计同比大幅增利（去年同期因外销拖累亏损）。④三电：考虑公司指引全年4%增长，预计Q2收入增速与此相仿。利润端预计同比大幅减亏。

内外势能向上，盈利能力同比明显提升。2Q23业绩延续Q1高弹性主因：1）传统白电行业景气明显改善，原材料成本压力回落，同时公司在产品与渠道结构、供应链管理体系上持续优化，产品盈利能力显著提升。2）央空净利率修复。3）公司整合三电后持续推进降本增效工作，三电同比大幅减亏。随公司与集团层面协同整合不断深化，叠

盈利预测、估值与评级

加内部管理持续优化，公司长期成长空间充足，预计公司2023-2025年实现归母净利23.6/27.0/30.6亿元，同比+64.2%/+14.5%/+13.3%，公司现价对应PE为14.5/12.7/11.2x，维持“买入”评级。