招商通信重点推荐【菲菱科思】:稀缺算力交换机代工龙头!汽车电子业务打开增量空间!服务器与交换机构成算力硬件底座,工业富联服务器代工龙头明确,而菲菱科思为交换机代工领域的国内龙头!绑定国内核心大客户,具有算力催化强、份额提升、毛利率高、新品扩张逻辑!菲菱科思以OEM&ODM模式为ICT品牌商提供交换机、路由器、无线和通信设备组件等产品,广泛应用于运营商、政府、金融、教育等行业。AI有望推动400G交换机量价齐升,公司且有国产替代份额逻辑!华三&华为订单需求环比持续提升。网络设备行业每5年进行一次换代,23年是新一轮升级元年,在手订单丰富。经测算,公司在华三和S客户侧份额分别为20%和10%,逐步蚕食台资厂商份额,仍有较大提升空间,华为明年16万台服务器会带来非常可观的增量中期产能充足,产品矩阵持续丰富升级。募投项目进展顺利:海宁
16.2
亿产能独供华三,深圳
14.4
亿产能独供华为,华为星闪促进交换机升级迭代,
22
年海宁项目已顺利排产,供应产品从百兆向千兆升级,从企业网交换机向数据中心交换机拓展,毛利率有望进一步提升。
对外设立控股子公司,推进汽车电子领域产业布局。预计6月将会发车载交换机相关产品,初期单车价值量预计超千元,中长期稳定在400-600元,有望打开50-60e新增市场。估值:不考虑汽车电子相关业务,预计公司22-23年实现归母净利润1.9亿元和2.5亿元,对应23年PE 24.2X,
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