【叙市操作笔记10.8】首先，表明一下，我历来是国运的看多者，否则也不会投A股。但战略上藐视敌人，战术上重视敌人，不能把困难想的太简单。

    李蓓是我很敬重的管理人之一，她发在公众号上的《美元黄昏》一和二最近被很多人转发解读。

    ​文章中的核心观点：

    美元或进入持续贬值的若干年，人民币和中国股市或进入牛市。

    在聊文章之前，先要说一个在网上看文章的“基本常识”，一旦某个人的声音，在市场上能够影响很多人的时候。她聊的内容都要遵从“假话全不说，真话不全说”。

    知道了这个前提，才能去分析文章：

    一、背后的论据：

    1、1984年的里根大循环时期，强势美元衰落时的数据节奏和今天的对比，有相似之处。

    2、1982年以前的十年，日本股市的衰落；和1982年后十年日本股市的大涨，其中的很多数据和当今中国经济的情况有吻合。

    感兴趣的，可以去找原文读一读。

    作为一个知名私募的管理人，给自己的团队、持有客户、潜在客户打打气，是可以理解的。给现阶段的A股找做多的理由，难度不小。找来找去，也只是用了美日当年的经济数据和市场走势来推演现在的国际市场。

    二、结论的核心是美元是否会继续走强。先要明白几个点：

    1、美元是无锚货币，不挂钩任何商品和硬通货。支撑它的主要是“信用”。

    2、要增强美元信用，正面手段可以靠美国综合国力背书、靠加息。负面手段可以靠国际局势混乱，提升美元对世界资本的吸引力。

    3、这也引申出来：①美国的政府赤字债务是以它自己发行的美元计价的。在1979年美元和黄金脱钩之后，无锚货币的前提下，负债再多，只要总的“信用”层面没有崩塌，都不会动摇他的国本。

    举个例子：把美国替换成我，我发行一个叙币，作为市场的结算货币，其他股友做生意之前都要先拿着自己生产的产品卖给我，换这个叙币。我从兜里掏出笔，在这张白纸上写个5000，换这位股友一部手机，他拿着这张写有5000的纸就能去和其他人交易了。

    随着我发（写）出去的金额越写越多，有几位股友手里持有了10000亿叙币，他们就来买我发的债理财，我按一年5%计息，大家觉得我明年会破产吗？不会的，明年我写个10500亿叙币，兑付给大家就好了。

    发行的多少不会导致我破产，除非有一天，“我”这个发行货币的人，实力不济，大家不再信任（惧怕）了，揭竿而起。否则单凭一点货币印钱多少，是搞不垮美国经济的。

    三、李蓓两个论据的分析

   ①里根大循环时期美元衰退​

    ​刚才已经介绍了美元兴衰的基石主要在于信用，那么信用的基石又在以下几方面：

    1、美元是绑定了全球贸易、结算、计价等的货币。这种货币类似微信，你即便不喜欢，但是没法脱离，因为你周围的人都在用。这种粘性，也是构成“信用”的一环。

    2、美国综合国力在那摆着，冷战之后，全球共识里，没有一位绝对实力的老二对它进行制衡。

    ​3、这也导致，只要国际局势一动乱，各国避险资金还是抢美元。这也是标题“美元走强，不止加息这一条路”的第二条路。看看这两天的巴以冲突，是不是和我们《9月18日盘后笔记》​预判的一样。

    ​在对比里根大循环美元衰落时，李蓓罗列了很多经济数据。但却忽略了最重要的因素“冷战”。只有在苏联这个老二还没有倒下的冷战时期，这些经济数据才会动摇美元信用根基。而今天的中国，起码在世界共识这个层面，还没有让全球资本形成对美元的威胁。

    ​老二实力不够篡位的时候，小弟们面上对老大永远是“忠心耿耿”的，即便老大奢侈浪费多印钱、占便宜、还打人，也都能忍。

    ​所以基于此来判断第一个结论“美元或进入持续贬值的若干年”，是不够的。

    ​②、日本股市1982年后上涨十年。

    ​还是上面的观点，从经济数据角度出发，认为今天的中国和1982年的日本有诸多相似之处，所以判断人民币和中国股市或进入牛市。仍旧是只关注经济数据，而忽略了时代背景。

    ​1982年首先也是处于冷战背景之中，中美还是蜜月期，1979年中国还开始了改革开放，各项产业需求增加。

    ​所以日本能够在没有太多美国阻碍的情况下，向中国转移过剩产能和部分中端产能，日本股市在这种预期下，才走了一波长牛。

    ​作为佐证，1991年12月苏联解体，冷战结束。1992年日本股市就开始凉了……

    ​ 所以如果只是基于目前中国和1982年的日本经济数据对比，来判断第一个结论“人民币和中国股市或进入牛市”，也是不够的。

    ​四、总结。

    回到开头​“假话全不说，真话不全说”，文章的论据只聊了里根大循环时期和1982年日本的经济数据，这些都是真话。但是另外的冷战背景、日本旁边大国带来的改革开放需求增加，这些背景也是真话，但是就没有全说出来。

    ​毕竟，说出来了，结论就不成立了。

    ①​现在没有冷战背景，或者说没有一个苏联那样强大的老二来和美国冷战。如果把中国比作这个老二，那么我们也不可能像1982年坐山观虎斗的日本那样的走势。

    ​②现在我们也找不到旁边有哪个大国，因为要大幅度改革开放带来增量需求，指望印度吗？

    ​作为头部大V和知名管理人的国际经济研究，只找到这种进行“历史强行类比后看多”的观点，是比较遗憾的。

    ​没能从国内经济、政策、产业自身上找到利好，也是信心不足的表现之一。

    ​所以面对节后的股市，大资金们是没有太多做多氛围和坚实共识基础的。这种情况下：

    ​①池塘里没有太多水的时候，“小市值+超跌”仍旧是不错的选择。可以回看我们的跟投策略。

    ​②$上证指数ETF(510210)、$沪深300ETF(510310)、这些大权重指数，没有逆天数据和政策，一时半会儿还V不起来。

    ​③过去靠北上资金托起来的板块（比如$酒ETF(512690)、$金融ETF(510230)）、大白马个股。在北上资金流出情况逆转前，压力仍旧比较大，让子弹飞一会儿，回流了再说。

    ​④、智能驾驶、消费电子的细分领域，产业利好是比较扎实的，节后还能有一些表现。要预防的就是涨的太快，过度透支，整虚了。一哄而上、一哄而散这是A股的风格，没有什么舒服的慢牛，只能适应。

    ​【文中所涉个股和ETF仅作为文章案例，方便行情跳转，不作为买卖推荐。】  ​

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    ​$上证指数(1A0001)、$深证成指(399001)、$创业板指(399006)。

    ​$沪深300ETF(510310)前十大重仓股包含（贵州茅台、宁德时代、中国平安、招商银行、五粮液、美的集团、兴业银行、比亚迪、隆基绿能）

    ​$金融ETF(510230)前十大重仓股包含（中国平安、招商银行、兴业银行、中信证券、工商银行、交通银行、农业银行、民生银行、中国太保、海通证券）