潞安环能：中澳摩擦+一季度超预期+焦炭产能扩张+喷吹煤龙头

（关注原因：由于产能受限、集中度提升，煤炭价格持续上涨，而中澳摩擦导致煤炭供给减少以及现在低库存现状可能促使未来煤炭价格上涨势头强劲，公司是喷吹煤龙头，2021年焦炭产能有望大幅扩张，同时炼钢用喷吹煤占产量40%左右，中澳摩擦下钢铁煤炭双重受益）

1、中澳摩擦。由于产能受限、集中度提升，煤炭价格持续上涨，2021 年 Q1，CCI-5500（煤炭价格指数） 均价 722.8 元/吨，同比上涨 28.6%，券商分析到当前社会库存整体偏低外加淡季补库或远不及预期， 动力煤价格易涨难跌，Q2剑指千元。 澳洲是我国煤炭第二大、炼焦煤第一大进口来源国，随着中澳摩擦加剧，后期进口优质主焦煤资源面临减少；外加国内部分煤矿因安全压力将逐步关闭退出，焦煤整体供应面临较大收缩幅度，供需缺口显现，价格剑指新高。公司是喷吹煤龙头，同时炼钢用喷吹煤占产量40%左右，中澳摩擦下钢铁煤炭双重受益。

2、一季度业绩超预期。4月25日公告公司发布年报与一季报，2020 年及 2021Q1 分别实现总营收 259.7/77.6 亿元（同比-3.1%/+38.6%）；归母净利润 19.3/15.9 亿元（同比-18.8%/+126%）。2021Q1 业绩大超预期，主要受益于煤炭量价齐升。

3、焦炭产能有望大幅扩张。公司全资子公司山西潞安焦化拟建设 140 万吨/年新型焦化项目，预计今年 6 月底全面建成投产。截至目前，潞安焦化共有在产焦化产能 156 万吨/年（一分厂60 万吨/年和二分厂 96 万吨/年），项目建设完成后公司焦炭产能增加89.74%。前期焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决，焦炭行业去产能持续，预计焦炭价格中枢有望上移。公司焦炭产能规模扩张有望受益与焦炭价格上涨。

4、公司是山西省喷吹煤龙头企业，主要业务包括煤炭、焦炭两大板块，煤炭是公司主要利润来源，其中尤以喷吹煤为主，炼钢用喷吹煤占产量40%左右。 公司主要煤矿位于山西省长治市，截止2020年底，公司共有23座矿井，动力煤产能5000万吨，其中生产矿井17座，产能4550万吨。公司业务主要分为煤炭、焦炭两大板块，其中煤炭业务近十年占收入比重稳定在 85%以上，毛利润占比在 90%以上，是公司的主要利润来源。2017-19 年公司的动力煤、喷吹煤、炼焦煤吨煤毛利分别为 177/322/241 元/吨，其中动力煤和喷吹煤销量比例约为 2：1，炼焦煤数量极少。

5、煤炭主业业绩有望回升：配焦煤方面，山东省新旧动能转换综合试验区建设领导小组印发《全省落实“三个坚决”行动方案（2021—2022 年）》，将退出煤炭产能 3400 万吨/年，由于退出矿井均处于焦煤产区，因此焦煤供给有望收缩。公司作为配焦煤龙头，有望受益于焦煤短缺带来的价格上涨。动力煤方面，公司动力煤（混煤）销量占比 64%左右，且长协比例较低，同样将受益于动力煤价格上涨。 （部分资料来自于安信、国泰君安、中泰、中信、开源证券等券商研报）