【安信策略陈果市场下跌点评：持股过节。】

领导好！

近日市场调整受多方面因素影响：

1.       担心限电限产微观操作层面过度，担心滞胀。

2.       美债利率（实际利率）上升，美元指数上升，担心美股、担心商品。

3.       担心季度末调仓，造成高位板块调整。

4.       节前避险情绪。

 

我们对当前市场的看法：持股过节。

A股中期环境：资产荒下的结构牛没有改变，维持以碳中和为主线，市场震荡向上判断。

 

市场近日调整，我们前面列的四方面因素，后面两个因素都是短期的，所以节后市场情绪是边际改善。

 

第二个因素对A股是间接的，我们不认为现在是担心美股的时候，本质上美股目前面临的组合是中性的，年初是担心通胀和利率走得比经济恢复更快，现在是同步而已。

 

所以最核心还是第一个因素。限电限产操作过度确实对很多行业需求带来重新评估的问题，但从总量看，A股担心滞胀的根源在于担忧货币政策。该问题今年美联储已经给了一个样板：忽略超预期的通胀，货币政策完全按照既定节奏走。虽然中美存在多重差异，但必须看到中国CPI压力远不如美联储。换句话说，如果十月宽松货币政策再次加码，这还是A股担忧的滞胀吗？所以A股只有盈利分化的问题，不存在流动性的问题。

 

这两天市场的结构，主要是一个防御型结构，本质上是前期滞胀或者有一定调整的。这个简单结构对节后行情启示意义有限。A股逻辑会回到：在限电限产之下，宽松还会加码，而能维持高景气的会更稀缺更有价值。因此我们认为宁组合大方向依然具备配置价值，周期股我们只愿意保留逻辑最强的，即供给高限制需求高增长的品种，消费医药在相对收益上排序会超过周期但大机会还需要等待，我们继续认为券商和国有地产股将有表现机会。

 

预祝国庆假期愉快！

陈果 敬上