【扬电科技】调研反馈
西域多宝
2024-06-05 16:38:16
【扬电科技】调研反馈
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昨天线下深度沟通了下，也是针对股价上涨后市场反馈公司沟通不顺，觉得有必要把基本面这里做个更新。
主要反馈三方面，
1）业绩如何预期，短期成本上涨如何应对？
2）出口特别是欧洲市场进展如何？
3）产能瓶颈真的在熟练工吗？如何解决？
1）业绩预期
24Q2： 大概率实现2kw+利润，收入端预计在2.5e左右，环比看似增长不明显，主要是国内新能源受铜涨价影响大，主动收缩+海外上量占用产能。
而净利率端，如果看24Q1是5个点，24Q2负面因素铜价上涨、高价取向硅钢原材料24Q1全部消化完，但半成品还是略微影响了4-5月。正面影响因素欧洲占比大幅提升，欧洲集中交付带动净利率提升。
因此，我们认为上半年实现3-4千万利润，全年大概率1亿。
2）出海
客观说除了金盘，#真实已经在报表端反应批量出海收入的就是扬电，截至5月底发货8600w（直接出海），其中24Q2增量大头是欧洲。
这也是把今年海外收入从2亿上修到3亿+的原因。同时，欧洲订单稀缺。
3）产值瓶颈？
其实跟其他变压器企业调研下来不一样的点，其他二季度收入环比增长很明显，而公司环比不明显。不可否认有新能源收缩考虑，但更重要的是前期熟练工的匹配。
目前绕线熟练工培养周期3-6个月，并不是硬瓶颈，因为招工保底7k/月，甚至把工资提到1w妥妥就来人（苏中地区也算很好待遇）。
所以核心是董事长前置投入的决心，目前是❗️下半年加强招工培养，以迎接海外需求加速。
我们怎么看板块及公司投资机会？
一方面从近期调研来看，要客观承认铜价上涨对短期利润的吞噬，但6月的新签订单已开始好转。
另一方面，要把电力设备的投资线从美国看向欧洲甚至是有意识寻找全球化平台型公司。而#欧洲这条未来的小主线，我们挖掘的投资机会是【欧洲-海风-海缆/塔筒/定转子；欧洲-电网-变压器、变压器上游原料】。而在变压器这个环节，扬电可认为是欧洲标杆。
第三点，也很重要的，#市场笼统把海外电网资本开支向上归因为电网改造其实不太正确，我们研究下最主要的需求贡献仍是：1、随着新能源加速，电网扩容（多级升压输电）-对应的主体是电网侧；2、全球供给的再分配的，也就是我们所谓制造业回归（其实是供给的重新构建）-对应的主体是工业侧。
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