1、 美国经济基本面:拜登上台后(加速疫苗接种+财政政策刺激) 美经济加速复苏,投资和消费非常强劲,如房地产出现过热、服务业加快复苏交通和餐饮等复苏超预期,服务价格反弹超预期下cpi超预期上行 美企业面供给瓶颈:供给恢复偏慢,大宗原材料、芯片和海运运费大涨美经济基本面主要矛盾在通胀(下半年),美央行怎么决策:认为只是暂时现象,供给瓶颈解决后就会下降,暂没有调整动作;货币政策容忍度上升,通胀调为平均2%美联储将在下半年开始讨论削减QE、减少购债规模(目前1200亿),可能在7月讨论退出、正式退出在年底,届时流动性边际增量下降 2、美元走势预期:未来几个月美元流动性保持充裕、未来几个月震荡走弱或维持震荡偏弱1)制约:①美国经济将继续复苏、需求修复存深化空间,通胀压力犹存,美联储保持鸽派②前端利率较稳:资金利率目前保持低位、未来也是,量暂不会变(讨论退出时美元流动性不会变、实施才会变)③目前仍有7、8亿留在tpa?账户上,未来可转化为市场上的流动性④全球再通胀交易仍将持续、节奏变缓⑤宽财政时期美元往往走弱,在全球大类资产中表现垫底:升赤字、搞大财政 2)支撑:①美经济增长差相比其他大国仍大,实际利率仍将上行,美元不会趋势性大跌 3、人民币升值和货币政策预期:1)目前的人民币汇率上涨是市场主导的行为,不是中国高层为了抵消通胀:①目前PPI较高、CPI偏弱:黑色上涨是国内供给冲击,钢铁全球需求不错,市场预期导致投机性行为,钢铁价格已回调;输入性的是油,此前已涨,目前不算很高②经济复苏领先全球,未来经济面临小幅下行的压力,调研中发现出口订单很好、但利润亏损(尤其出口低端产品的):原材料、运价大涨,去年人民币已升值过③主动升汇率会加重中小企业的压力 2)升值的原因:①美元本身走弱;美通胀上升、美联储表态其是临时的,市场看空美元②人民币资产吸引力上升:中国资本市场经过此前一轮的调整、上行空间出来,大家都看好;此前市场预期货币政策继续收紧、担忧股市进一步下行,但货政报告强调稳字当头使收紧担忧下行,股市上行空间增大 3)中长期走势:美元不会很弱,人民币短期升值空间犹存、空间不大①基本面:中国经济复苏领先全球、未来面小幅下行压力,货币政策方向不变、稳字当头;美国经济向好,通胀上升,利率提高②近期是市场在赌美元走弱,对人民币升值预期加大,支撑点:美元指数89?人民币支撑位或无?③央行的新闻:全国外汇市场自律机制今日开会,谈到:人民币或升或贬,无人可预测,双向波动是常态,企业要积极适应、不被预期误导,参考一揽子货币,树立风险中性理念…… 利率短期波动是市场行为,影响行为很多,不是货币政策影响 4、 Q&A:1)美财政基建法案通不过、财政政策达不到预期下会?货币政策下相应会?打折扣正常、打多少是关键,我们判断未把基建部分放在内、其对经济拉动影响不大,可能在情绪上有影响;政策的重点在方向、思维上的改变,政府对财政的依赖、财政的重要性、货币政策的配合力度都前所未有,最新新闻拜登说财政6w亿(60%在功能性,基建占比不高)2)人民币升值是美元走弱,兑欧元汇率变化不大,人民币被动升值下、若其兑一揽子货币的汇率保持稳定,欧元会有对美元的长期的、较大的升值么?欧元年初来已经涨、尤其4月以来,price in德国绿党得势(类似拜登;支持欧盟政策),这利好欧元、短期仍有支撑,若其未得势则欧元存贬值压力;美未变非常差,欧未大幅强于美,是否开启美元走弱的大周期还不一定3)人民币类似锚定一揽子货币,那中国等国家经济基本面强于美国下,美元长期还是走弱?主要是看中国及亚/东南亚等新兴市场国家的劳动生产率相对美国是否有质的飞跃4)国内货币政策:1-2月央行公开市场净回笼、3-5月净投放0历史罕见,后续怎么看?①为何投放少:去年财政的钱没用完,央行配合财政发债的需求下降;春节和元旦与往年存在错位,用/贷款需求下降②影响因素:主看经济基本面和利率、利率合适则不动,目前央行对利率较满意、虽低但较历史不离谱,杠杆率上升加大金融风险或致央行干预(目前还好),方向性变化可能性小、短期波动不可避免
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