关注原因：中线。事件驱动：中国电信服务器集中采购项目中，华为主动放弃中标，子公司新华三中标份额较原份额升至32%。

1. 公司是IT硬件基础设施龙头，份额优势凸显产品力。公司子公司新华三（后续以新华三作为阐述主体）是公司的核心资产，其主要产品与服务都位居行业前列。

（1）交换机：公司交换机市场份额全球领先，2021Q1 公司国内份额升至第一（39.1%）超越华为，延续2020年的增长势头。

（2）WLAN：公司WLAN份额31.3%，连续十二年中国企业级 WLAN 市场第一。

（3）路由器：份额32.5%，暂居第二。

2. 自研芯片实现突破，运营拐点将至。公司是国内少数掌握自主可控高端路由器芯片量产能力的国内企业。根据公司公告，2020年公司运营商业务收入56.58亿元，占比15.40%，同比增长67.15%，发展迅速。2021年以来，公司运营商中标份额持续增长，拿下多个采集项目中标份额第一。在中国电信服务器集中采购项目中，华为主动放弃中标，新华三中标份额较原份额升至32%。总的来说公司产品竞争力提升且反应到近期中标份额提升，未来在运营商市场占有率有望持续扩大。

3.产品力+渠道建设+品牌优势，海外市场业务拓展超预期。根据公司公告，2020年，新华三海外业务营收7.18亿元，同比增速高达61.45%，渠道拓展效果显著。国内外技术差距减小，成本优势助力中国企业占据市场。根据IDC数据，公司已在亚太地区交换机市场占比36.2%，成为主要龙头企业，未来有望进一步向欧美地区渗透。

4. 低估值：短期估值受整体板块和债务危机压制。公司前期调整幅度较大主要是以下两大原因：

（1）2020年下半年整体科技板块的回调，作为科技类龙头企业，公司整体估值水平调整明显，同时受制于海外疫情因素影响，市场担心整体海外业务发展不及预期.

（2）紫光集团2020年债务违约问题爆发，引发众多机构资金回撤。整体估值及业绩预期降低以及集团债务问题爆发导致公司整体调整幅度过大。

5.推算业绩与估值：根据券商推算：预计2021-2023实现归母净利润为21.84亿、26.78亿、32.87亿，对应现价PE分别为36.2 X、29.5X、24.06X。而公司近三年历史平均估值为37.4X，相对低估。根据根据公司估值情况，2022年对应市值为1001亿元，考虑近期定增规模预期，认为公司安全边际较高，预期修复估值。