行业格局： 1）供给已经受到政策约束。工业硅、有机硅、多晶硅产能均出现实质性放缓，新进门槛提升，存量产能受能耗、环保指标考验。上市公司中，投融资集中在头部合盛硅业、江瀚新材等少数公司，行业大规模扩张基本接近尾声。 2）库存已经出现去库拐点。多晶硅经过半年累库之后，6月3-7日出现显著去库，库存累计放缓。SMM估计，7月份多晶硅排产环比6月份增长。 3）利润已经出现修复迹象。工业硅、多晶硅出现亏损，2023年有机硅行业普遍亏损，2024年毛利有自发性修复回正。

价格判断： 1）工业硅：丰水期底部震荡，目标价格13000~14000元/吨，三季度风险释放后，价格有望上行。 2）有机硅：围绕成本波动。

标的推荐： 1）聚焦行业龙头，中长期核心受益集中度提升的标的。推荐工业硅及有机硅龙头合盛硅业，建议关注功能性硅烷龙头江瀚新材。 2）优选享受行业高增速红利、具备国产替代能力的标的。推荐润禾材料、回天新材、凌玮科技，建议关注三孚股份、硅烷科技。