爱施德：电子烟销售增长最受益公司！大客户即将美GμIPO，迎来Gμ价催化剂在卖电子烟领域取得巨大成功①爱施德控Gμ子公司“一号机”的电子烟销售额占品牌方全部销售额的15.1%，仅用3个季度的时间，成为品牌方第一大授权分销商。公司有望复现昔日智能手机辉煌。②公司在与电子烟品牌方合作过程中的4大议价能力：帮助品牌方节约自有Zi本、帮助品牌方分担经营风险、帮助品牌方降低销售成本、政策导向趋严，依靠线下分销商成唯一选择。爱施德以手机分销起家，没想到依托这个优势，快速的在卖电子烟领域取得巨大成功。而公司大客户悦刻也即将美Gμ上ShΙ。1、深度绑定电子烟厂商，复现智能手机辉煌？爱施德控Gμ子公司“一号机”在2020年前三季度的销售额占品牌方全部销售额的15.1%，仅用不到一年的时间便一跃成为电子烟品牌方第一大授权分销商。背后的原因是手机分销和电子烟分销具有高度相似性，且电子烟分销难度相对更低：（1）手机与电子烟同属shυ码产品，在仓储、物流、存货管理等方面的经验可以高度复用。（2）相比手机，电子烟单机价值量更低，其铺货成本更低。（3）电子烟用户对品牌忠诚度更高，所需营销成本更低。（4）电子烟旧版本产品的折价程度远低于手机。例如，在iPhone12推出后，iPhone11线下门店整体折扣力度超过30%，而品牌方3年前发布的1代经典款电子烟至今维持其全国统一零售价，且保持畅销。（5）品牌方处于快速扩张期，愿意以与分销商分享更高的毛利。根据CIC预测，未来3年国内电子烟出货量复合增速将达到66%，与智能手机在2009年至2013年的增速如出一辙。当前是电子烟发展最美好的阶段，公司有望借助电子烟行业的超高增速获得全新增长动力。2、预期差：爱施德在与电子烟品牌方合作过程中的议价能力ShΙ场普遍担忧公司在与电子烟品牌方合作过程中，议价能力不够充足，高毛利率可能不可持续，电子烟分销毛利率将向手机分销毛利率靠拢。但是分析师认为议价能力包括四个方面：（1）帮助品牌方节约自有Zi本：电子烟品牌方自有Zi本难以支撑其规模高速扩张，而公司现JΙN流充裕，可有效帮助品牌方实现规模扩张，品牌方只负责将产品销售给全国总代理。（2）帮助品牌方分担经营风险：主要两方面的风险，存货风险（在自有库房短时间停留后即交付分销商，周转天shυ仅为5周）和轻Zi产运营减小经营风险。