盛屯矿业： 高成长低估值+收购联想+钴+铜+镍

（关注原因：传宁德时代收购金川国际，公司与金川国际一样聚焦钴、铜、镍能源金属，市场联想被收购可能。同时公司是高成长低估值企业，业务上与华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业有较高一致性，但PE相对较低）

1、收购联想。8月27日传，宁德时代正在考虑收购金川国际约10%股份，宁德时代回应消息不属实，金川国际主营业务是开发及管理海外矿产资源项目，以及镍、铜、钴及其他有色金属原料和产品的贸易，是国内主流的新能源金属供应商之一。公司也有钴、铜、镍金属品种，市场联想被收购可能。

2、历史最佳半年度业绩。8月26日公告，公司上半年营业收入231.38亿，同比增长4.46%，净利润7.13亿元，同比增长1812.96%，业绩符合预期，这是公司历史最佳半年度业绩，镍钴铜项目处于满产状态 ，业绩迈入加速赛道。 8月27日非公开发行获得证监会受理。

3、低估。公司业绩高成长低估值，公司利润来源和主业构成和华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业有较高一致性，华友钴业（钴26.28%、铜16.85%、三元前驱体18.93%）、寒锐钴业（铜43.13%、钴56.82%）、洛阳钼业（矿产贸易、铜钴、钼钨）目前动态pe分别为56、42、34倍，估值基本在40～60倍，公司2021年上半年能源金属（镍、铜、钴等）营收66.92亿，同比增长109%，营收占比29%，目前pe22倍，一定程度低估。

4、公司2016年开始大力发展能源 金属，聚焦镍、铜、钴三大品种，目前：1）铜钴：刚果CCR(51%)已建成年产4万吨阴极铜并副产0.4万金属吨粗质氢氧化钴冶炼产能；2）镍：印尼友山镍业（35.75%)年产4万金属吨镍铁(高冰镍)2020年下半年投产，2021年上半年满产；3）前驱体：科立鑫（100%）年产4000吨四氧化三钴产能满产。

5、展望：上控资源和下拓材料的三年发展战略逐步清晰，打造小华友。1）铜钴：未来三年形成年产12万吨铜和1.6万吨钴产能，该产能规模将超过华友在刚果的业务规模，也是华友目前最赚钱的业务。2）镍：未来三年形成年产4.5万吨镍产能，在现有基础上进一步挖潜增量。公司是今年唯一量产的镍项目，该领域也是华友、格林美及中伟等企业布局的重点。3）前驱体：重点拓展投资建设电池级硫酸镍等项目，继续拓展深化与青山、华友、厦钨等头部企业的合作，未来和中航锂电深度绑定大规模扩张三元前驱体业务可期。