【中信证券能源化工】新乡化纤：粘胶长丝氨纶双龙头，业绩扭亏增长新起点
小蜜蜂
2024-08-26 14:37:27 山西省
【报告亮点】看好印度市场消费升级所赋予的粘胶长丝需求长期成长性，与国内国风潮流共振，测算2024-2026年需求增量1.6-2.3万吨，供给缺口长期存在，预计产品价格短期在旺季上涨后，长期仍有望维持高位运行。
【核心观点】公司粘胶长丝产能9万吨/年，全球第一。国内外粘胶长丝需求增长、行业供给持续偏紧，产品价格仍具上行空间。公司业绩弹性大，假设粘胶长丝价格上涨2%-4%，较24Q1公司季度业绩将增加31%-66%。
【公司概况】9万吨/年粘胶长丝和20万吨/年氨纶产能，市占率分别位居国内第1和第3，是高集中度行业中的双龙头企业。公司24H1实现归母净利润1.51亿元，同比+1228%，已站在业绩扭亏增长的新起点。
【粘胶长丝】国内CR2高达73%，新增供给受限。24H1国内粘胶长丝产量同比+7.5%，库存处历史低位。国风服装热潮推动了作为关键原料的粘胶长丝需求上涨，短期供需缺口的出现使得产品提价频繁。同时，印度市场消费升级大幅拉动粘胶长丝需求，24H1中-印出口量同比+23.8%。我们预计2024-2026年受内外需增长的拉动，粘胶长丝供需缺口将持续存在，价格仍具上行空间。公司采用低能耗连续纺工艺，具备粘胶长丝原料浆料的生产能力，成本优势突出。布局菌草浆产业化项目，长期有望大幅降低成本。
【氨纶】国内氨纶消费量稳定增长，2018-2023年国内实际消费量CAGR为8.5%，24H1同比+16%。目前行业供给宽松，导致产品价格跌至历史底部，我们预计随着2025年后产能新增趋缓，叠加旺季需求提升以及长期的稳定增长，氨纶供需基本面将得以改善，价格有望触底反弹。
盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年归母净利润为4.10/6.11/7.34亿元，综合PE和DCF估值，按照孰低原则，给予公司2024年21倍PE，对应2024年目标价5元，首次覆盖，给予“买入”评级。——————————— 欢迎联系中信证券能源化工团队或对口销售
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