1、中鼎股份，全球非轮胎橡胶行业龙头，主营橡胶件业务包括冷却、减震和密封三大板块，旗下冷却板块的 TFH\Tristone、减震板块的 KACO、密封板块的 WEGU，均是隐形冠军品牌。在底盘轻量化以及智能化趋势加速背景下，单车价值量显著提升（橡胶件在电动车上的单车价值量比燃油车高（2700元），约 4000 元，增量主要来自于冷却管路等）；空气悬挂系统全球前三，电动车装配空气悬挂的比例有望大幅提升。中报业绩大幅下降，随着国内疫情影响基本消除，海外边际影响降低，下半年业绩拐点有望到来。

2、全球非轮胎橡胶行业龙头，并购奠定全球地位。主营产品为汽车非轮胎橡胶零部件，有冷却系统、密封系统、降噪减震底盘系统和空气悬挂及电机系统四大板块，2019 年销售占比分别为 26%、25%、23%和 9%。公司 2019 年实现营收 117 亿元，同比-5.4%；实现归母净利润 6 亿元，同比-46.0%。2019 年营收下降主要是由于行业景气度影响。

3、冷却系统：包括全资子公司中鼎胶管和 17 年并购的德国 TFH，TFH 是发动机/新能源汽车电池冷却系统优秀供应商，全球排名前三，拥有自主专利的独家生产技术 creatube，即自动一体成型胶管生产技术。中鼎胶管产业进行剥离，将非主机厂业务并入中鼎流体。今后全球 EM 主机厂业务以德国 TFH 为主导，全球非主机厂业务以中鼎流体为主导。

4、降噪减振底盘系统：全资子公司中鼎减震深耕汽车减振系统，在衬套类、顶端链接板类、发动机悬置类等产品上拥有多项专利。公司收购德国 WEGU 后，其核心产品硅胶动力吸振技术为汽车领域提供了快捷高效的振动噪音解决方法，在橡胶减振降噪领域走在了全球同行业的前列。目前公司正在发展减振底盘系统总成技术，锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展，并取得奔驰定点书。

5、密封系统：通过海外并购美国库伯、美国 ACUSHNET、德国 KACO，公司拥有国际前三的密封系统技术。以德国 KACO 为例，KACO 成功为大众等客户开发了第三代集信号轮，传感器，PTFE 唇片为一体的组合式塑料法兰油封，具有高密封性能，精确记录轴的转速，角度或位置，并利用这些记录信息来控制发动机。同时 KACO 公司积极推进新能源布局，已经开发配套成功高性能新能源电机密封。同时，公司目前已经开发批产新能源电池模组密封系统。

6、空气悬挂系统：2016 年公司通过并购德国 AMK 迈入汽车空气悬挂系统、电机电控系统领域。AMK 是空气悬挂系统和电机、电控系统的高端供应商，空气悬挂属于底盘电子执行系统，对可靠性要求极高，具备很高的技术壁垒，目前主要厂商为大陆、AMK（中鼎）和 Wubach，行业壁垒较高，公司为捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等世界顶级主机生产商配套。该系统目前是高端车型的标准配置，未来将会成中高档车型的尤其是新能源平台的主流配置。目前，该部件国产化率极低，仅次于 IGBT 等部件，国内尚无成熟的供应链配套，资产稀缺性高； 由于电动车动力电池重达几百公斤，电动车对悬挂的轻量化和舒适性要求比燃油车高，在底盘轻量化以及智能化趋势加速背景下，电动车装配空气悬挂的比例有望大幅提升。依托海外龙头 AMK，空气悬架系统在国内落地，预计 2021 年实现量产。

7、全球汽车密封系统、冷却系统和降噪减震底盘系统 2019 年行业空间约为 1734 亿元，预计 2025 年有望达到 1861 亿元。非轮胎汽车橡胶领域行业格局目前欧美日占据主导，但行业集中度不断提升；国内企业中鼎的排名不断提升，2019 年位居榜单第 13 名。汽车空气悬挂行业当前市场空间为 332 亿元，预计 2025 年有望达到 1157 亿元，复合增长率 23%。在电动化、智能化趋势下，汽车密封和冷却系统性能要求越来越高，单车价值量显著提升；空气悬挂等配置有望向终端车型渗透。 公司成功与一汽大众、沃尔沃、东风日产、吉利、宁德时代、特斯拉、蔚来建立合作，其中 MEB 获得全生命周期 9 亿订单、tesla 美国工厂配套密封系统。热管理方面，出本次新拿到吉利订单外，TFH 冷却系统已经拿到奥迪 Q6 订单 4860 万欧元，电池热管理系统管路技术全球领先，国内已落地造车新势力电动车订单，主流厂商落地加快，单车价值有望达到 1500-2000 元。

---------资料来自招商、中泰、华泰、光大、中信等证券研报