市场情绪因国家发展和改革委员会（NDRC）会议后缺乏明确信息而下降。中国股市在会议后出现了重大动力反转：宣布的财政措施没有达到市场预期，特别是没有提供更详细的行动计划来重启消费者信心和/或加速清理房地产库存。截至上午收盘，恒生指数和恒生科技指数分别下跌了5.6%和7.7%，回吐了国庆黄金周期间的大部分涨幅（两个指数分别上涨了9.5%和13.4%）。

市场含义：我们今天早上修订了对中国主要指数的价格目标——我们对2025年6月的MSCI中国、恒生指数、恒生中国企业指数和沪深300的新目标价分别为71、21,550、7,950和4,000，表明与当前市场水平相比没有上行空间。尽管最近投资者情绪复苏，我们认为当前市场估值已经包含了很多对通胀措施和资产配置的预期，我们预计在宽泛指数水平上不会有更多重新评级的机会。至少在短期内，今天的新闻发布会加强了这种信念，我们认为，股市可能会看到更多个股层面的分化。

我们应该如何定位：我们建议目前进行选择性选股，因为我们预计宽泛市场将在短期内保持区间波动——除非有即将到来的财政政策公告，有具体的大规模支出扩张，但我们的中国经济学团队认为这种情况发生的可能性有限，特别是在针对消费的行动方面。保持灵活，并在即将到来的3季度业绩季节前关注盈利可见性和质量。继续关注宏观经济数据，重点放在住房销售、零售销售、失业、信贷增长，以及摩根士丹利社会动态指标，以寻找未来政策转变的触发因素。