歌尔股份主要从事消费电子行业，近年来产业链不断扩张，已延申至精密零部件、智能声学以及智能硬件。精密部件主要为扬声器、马达、天线及各类传感器、模组等，广泛用于手机、平板等电子设备。智能声学主要为无线耳机、智能音箱等；智能硬件主要为AR/VR设备、智能家居产品等。截至24年上半年，公司收益于消费电子行业有所复苏，但部分产品已处于生命周期后半段，营收增长不理想。

 公司最近十年总资产复合增长率17.88%，截至24年6月末，为738.17亿元，全行业88家上市公司中，居第4位。资产结构以应收账款、存货、固定资产为主。应收账款余额111.45亿元，较年初小幅下滑，主要系回款加快所致，均为一年内账款。存货余额118.89亿元，主要为原材料及产成品，较2022年大幅下滑，未见累库。固定资产211.73亿元，其中房屋建筑物94.27亿元，生产设备109.21亿元，约8-10年折旧完毕；在建工程19.38亿元，主要为未验收设备及自制设备，未见大规模扩张。

 

 长期偿债指标中，资产负债率维持震荡上行，近年增加至56%左右，有息负债率一般仅为20.93%，对供应链上、下游资金有一定的占用。短期偿债指标中，流动比率、速动比率较弱且有一定差异，与存货规模相关联，资产短期流动性较弱。

 

 最近十年营收规模复合增长率约为17.24%，到24年6月末，TTM营业收入为937.84亿元，行业排名第3。成本费用端构成来看，营业成本占据主要地位，主要包括晶圆、冲压件、塑胶件、电子件等原材料，占比超过80%。整体毛利率较低，近年来持续下行后，有一定抬头趋势，净利率受费用管控影响，表现好于毛利率。各项费用控制一般，销售费用占比持续减少，但管理费用、研发费用居高不下，整体费率处于较高水平。盈利指标R O E、ROA显示，盈利能力探底回升，最新ROE在5.65%左右。

 

 

 收入、利润的现金含量来看，近年来销售商品流入的现金流基本覆盖营业收入，最近两年表现较弱，未看到明显原因，营收规模存疑；经营现金流波动较大，平均净额远高于净利润，主要差异源于回款加快、折旧规模较大。

 

 现金流收支方面，近几年销售商品获得的现金流足以满足日常的成本、费用及扩大再生产，结余较好，随着近年来回款加快、资本支出放缓，现金流结余有所增加，已看到边际好转。

 

 营运指标中固定资产周转率持续增强，主要系资本支出放缓、在建工程转固减少所致；应收账款周转率有所走强，主要系应收账款规模缩小，业务回款加快所致；存货周转率有所走强，与存货计提减值、余额较少有关。

 

 

 其他可能影响股价表现的因素中，前十大股东持股比例大幅下滑，约43.02%；随着股价持续下滑，股东户数持续减少，目前处于十年较高位置，约33.94万户；质押情况较为稳定，最新质押比例为1.97%。

 歌尔股份历史收益表现一般，过去十年跑赢全A指数的概率为41.86%，未来或将有所表现；未看到股价相关的因素，目前公司营收恢复增长，资本支出放缓，现金流情况有所好转。

 总结：

1.      消费电子行业有所复苏，但受制于不放呢产品处于生命周期后端，营业收入增长恢复较慢；

2.      毛利、净利、ROE等盈利指标已有上行趋势，但仍未回归历史平均水平；

3.      应收账款、存货有所减少，资本支出减弱，未看到进一步大规模扩张，现金流表现好转；