【中信证券传媒】2022年第三批游戏版号发放简评

2022年7月12日晚，版号恢复发放后的第三批游戏版号下发，本次共有67款游戏过审，涉及上市公司产品有哔哩哔哩/上海幻电《暗影火炬城》、动网先锋（哔哩哔哩独代）《非匿名指令》、吉比特/雷霆互动《勇敢的哈克》、创梦天地《永恒轮回：无限》、西山居/金山《双相​》、中青宝/青瓷《三国演义：兵临城下》、游族网络《战火与永恒》、中青宝《明日战姬》、星辉娱乐《战地无疆》等。

今年4月、6月、7月分别发放45/60/67个版号，我们认为从政策监管端可以进一步验证版号进入常态化发放阶段，游戏行业监管环境进一步企稳。虽然大部分获发版号的游戏为中小厂商和轻度游戏，但是随着版号有望常态化发放，未来版号限制和政策压制因素预计将不再是游戏行业核心矛盾，关键点在于产品、内容质量、文化元素等核心竞争力；对于优质且符合导向的游戏来说，获发版号预计更多还是时间问题，静待更多厂商优质的重量级产品获得版号。

对于游戏行业政策导向，我们维持前期观点，坚持优质内容向游戏和降低游戏成瘾性战略、加强未成年人保护、鼓励出海将成为游戏行业未来长期发展路径。未来游戏行业将更倾向于高品质内容向游戏，研发能力强劲的头部游戏公司有望维持竞争力。目前游戏公司估值处于低位（中信行业分类下游戏板块万得2022一致预期PE（整体法剔除负值）为13.5x）；游戏公司受宏观经济负面影响相对较小，业绩稳定性预计更强（例如三七互娱Q2预告将实现归母净利润8.40-9.40亿元，同比增长14.0%~27.5%，环比增长10.5%~23.7%）；游戏暑期档拉开序幕，腾讯《暗区突围》、吉比特《奥比岛​》等重点产品近期陆续上线。在游戏政策企稳回暖和业绩兑现催化下，游戏行业估值中枢有望回升，我们持续推荐估值处于低位的优质游戏公司，包括腾讯控股、网易、心动公司、三七互娱、完美世界、吉比特、哔哩哔哩、阅文集团等。