公司主业是汽车连接器上游铜板带
1)主导产品:高精度黄铜、铁铜、青铜和白铜裸带,也是目前国内唯一同时拥有回流镀锡及热浸镀锡的材料供应商
2)主要下游:70%为连接器,汽车连接器相关占比40%,消费电子占30%,其他工业领域30%;主要下游是5g、汽车、半导体,半导体引线框架也是未来重点发展方向。汽车电动化&智能化拉动需求+国产替代,给予国内铜合金企业超车机会
3)客户:以国际知名厂商为主,包括泰科、莫仕、JST、安波福等知名企业。
产能持续扩张中,增速明显:22年公司广西2万吨项目投产,且计划在江西鹰潭投资6.47亿元建年产1.8万吨精密电子铜带项目。预计22-24年产量分别为6万吨、8万吨、10-11万吨,量的年均增速在30%以上。
价&利提升空间大:海外供应链因为疫情等影响导致生产制造向中国转移,供给受限下21年加工费整体上调10%,22年上述问题延续,仍继续上调加工费。公司单吨净利测算2000元/吨左右,较同类型公司单吨6000-7000,甚至上万净利差距较大,主要为费用问题响。因此净利提升弹性巨大。
根据公司最新定增公告,拟向四川绵阳三台县国资旗下的四川融鑫非公开发行股票,四川融鑫将持有鑫科材料22.07%股份,成为公司第一大股东,募集资金10.66亿元。将落地新能源锂电池产业园项目。
该定增公告有两大亮点:
1)公司获得了公司获得了中科瑞能“新型铝基复合负极及电池技术”的技术授权,中科瑞能就是孵化于前面央视背书的深圳先进技术研究院唐永炳团队!是铝基锂电池领域绝对的权威项目预计每年为公司增厚16亿收入,IRR高达18%,根据15%利润率测算,该项目将每年至少为公司增厚2.4亿利润。
2)国资委大手笔定增拿下公司控股权,志在高远。此次定增募投的新型电池产业园项目位于绵阳市三台县梓州产城新区。三台县正在引导新能源、新型材料制造等重点领域绿色低碳改造,已经陆续引进了威马新能源、鑫鸣灏锂电池、臻秦新能源等一批锂电池上下游企业。此次四川国资入主上市公司落地锂电项目,意味着三台县将围绕新能源产业发展区域经济,公司未来项目落地后上下游资源全方位配套。
估值建议:增发后目前公司备考市值在65亿左右。公司一季度业绩低于预期主要因为子公司停产搬迁导致。随着扩产产能投入使用,预期23年相比现有产能翻倍增长。加工费有望从2000提升到6000元/吨,主业业绩今年1.6亿,明年3.7亿,复合100%增速。保守给予明年15倍pe,对应56亿市值。新型铝基电池有望在明后年兑现利润,2.4亿利润保守给予30倍pe对应70亿市值。公司原有连接器业务下游主要应用在新能源车,新的募投项目和原有主业有很大协同效应,打开估值空间。公司合理市值看126亿,对应现价翻倍空!