【天风建材】

产能：1）建筑玻璃：建筑玻璃熔化量5800t/d（报表口径），节能玻璃目前2000万平，年底形成3000万平，明年Q3预计4000万平。2）新能源：压延方面宁夏目前在产一条600T/D光伏玻璃产线，近期开建两条1200T/D压延线。马来西亚一条在产 （背板），一条即将投产（面板），为FS做配套，三期在储备。国内TCO玻璃产线目前有两条，计划明年上半年再改造一条。单条产能1000-1500万平米。3）纯碱一年产销130万吨，内部消化40万吨左右。

客户情况：和FS是09年开始接触，集团层面开始合作，目前在供背板，年供货量2500万平米左右。TCO玻璃去年Q3开始下线，送检反馈情况比较乐观，理想状态可以拿50%的量。目前国内碲化镉、钙钛矿组件企业都有供货，预计22年出货200万平米左右，根据扩产计划预计明年有4-5GW组件产量，单GW对应600万平米需求。

技术壁垒：09年开始在集团研发，做基础攻克，2020年做到上市公司。从前端窑炉到后端设备自己设计，找生产商生产后自己完成组装调试。从产线改产到出产品约10个月时间，目前没听说其他企业有进入想法，未来不排除。

🔥推荐观点：公司在TCO玻璃领域先发优势明显，未来进入FS供应链后将实现下游市场绑定，预计23/24年有望实现2000/4000万平米出货，国内碲化镉、钙钛矿薄膜组件企业扩产目标在10GW以上（25年），保守预计24年国内出货有望达2000万平米，对应24年6亿增量利润，参考可比公司（洛阳玻璃、亚玛顿、福莱特）估值，给予35倍PE，对应当前市值仍有翻倍空间，继续重点推荐。