【天风纺服】三联虹普：66及可再生技术龙头，己二腈国产化及ESG推广只是开始，产业红利逐级传导

■三联为国内合成纤维及其原材料行业提供技术整体解决方案，以海外技术及知识产权成套引进为主要模式，领域涉及涤纶及尼龙，近两年在可再生材料方面快速布局。三联提供工艺包及配套核心非标设备进而锁定生产线构建核心竞争力，拥有自主知识产权全流程工艺装备技术，整体达到世界先进水平。

■公司在涤纶及锦纶领域有极强产业引导力，未来将充分受益高端尼龙国产化带来的发展红利。

其中三联曾于90年代为涤纶国产化奠定重要基础，同时带领团队打破锦纶技术封锁，形成聚合、纺丝成套技术已覆盖国内80%产能；引领锦纶从2000年30万吨/年增至2019年380万吨/年，成为我国第二大化纤。当前以PA66为代表的高端锦纶产业迎来重要国产化拐点，核心原料突破后需进一步攻克聚合环节（即从66盐至切片），形成不同类型聚合物以更好匹配下游应用。

伴随66国产化加快，我们预计未来相关聚合及纺丝环节迎来重要发展周期，三联最早涉足锦纶工程服务，其PA66纺丝-SSP技术路线可有效提升高端锦纶长丝性能品质，占绝对优势地位，未来相关订单或将贡献显著业绩增量。

■此外，公司聚焦资源循环再生实现节能减排，具有成熟技术布局，符合未来品牌需求及产业方向，培育新的核心增长点。

①控股子公司Polymetrix已成为世界首屈一指掌握从废旧瓶子-分拣-清洗-SSP-再生食品级聚酯瓶片全产业链核心技术的公司，未来环保及ESG政策普及将有效提升再生聚酯产业渗透；
②再生锦纶方面于21年与台华签署合同，率先落地万吨级化学法再生项目，突破物理法生产限制，技术全球领先产能稀缺；
③在生物基高分子材料领域取得重大突破，成功签署国内首条单线年产4万吨Lyocell纤维项目。
截至22Q1末，再生及可降解材料新签合同额已突破21全年水平。

■公司深耕化纤产业链多年，聚合反应工程学领域核心技术壁垒深厚，一方面己二腈国产化有望带动公司下游订单需求增长；另一方面公司近年新拓再生及可降解材料等新方向，受益再生市场快速成长打造新增量；截至目前公司新签订单接近14亿，全年目标新签17~18亿有望达成。我们预计公司22-24年EPS分别0.8/1/1.3元，PE分别24x/19x/15x。