主营稳健下有保底,仅15PE.
海外户储想象力十足,出口渠道优势助力,电芯逆变器自研
对比科信技术目前100亿市值明年3GW电芯产能,
海能实业4GW电芯远期增量市值120亿,目前仅60亿。
注意,是增量120亿。
并且,是户用储能,不是便携式储能:
①:公司调研里主动说的就是户用,一个字没提便携式。下图画圈红字
②:便携式储能不需要逆变器,公司同时自研了逆变器。就算逆变器不拿来做一体机,那逆变器做出来也是要重估的。
③:公司说年底前后会有产品出来,这个产品是什么,拭目以待。
正文开始:
1.公司主营业务稳健,下有保底:
公司是一家外销占比超过80%的出口型公司,主营业务为充电器相关。公司发布的半年度业绩预告显示Q2扣非净利润约1.24亿, 环比一季度大增120%,净利润断层。原因本人大致猜测是苹果不送充电器以后相关业务量增长叠加汇率,具体要看半年报才知道。
公司在7.15日发布业绩预告后,7.18日股价20厘米涨停,说明业绩被市场认可。
当日龙虎榜机构净买入。并且此后就迎来了机构的密集调研。
以Q2业绩计算,公司目前市值60亿,22年年化利润为1.24*3+0.55=4.27亿。
市盈率15倍不到,安全边际较高。
2.公司拟进军海外户储行业,规划4GW电芯,预期是做光储一体,未来想象空间打开:光储部分业务远期潜在市值120亿。
放资料前先简单说一下:中午打电话问了董秘,公司五月份设立了研发电芯的子公司,电芯的技术储备已经完成。渠道方面,因为本身就是做海外生意的公司,目前的渠道可以沿用。项目审批也已经公告,中午回答说拿到了。唯一不确定的是品牌。另外做光储一体,pack+电芯是个人推测,原因有二:
①公司投4GW的资金是18亿,折合单GW4.5亿,这和派能科技与科信技术对比,更接近派能科技。(派能单GW5亿不到,科信技术单GW2.4亿)
②公司还设立了一家自研逆变器的子公司,如果说只卖电池的话,不需要用到逆变器,因此推测大概率是光储一体机。
下面附上资料,全部摘录自公司的公告和调研纪要:
①项目备案:已完成,规划4GW预计年营收40亿
②电芯和逆变器均自给自足,并且公司拥有海外渠道优势:
一、如下图纪要中划线部分,电芯,逆变器,电池模组均已在5月份就设立公司自研究。最后一道下划线处:规划中年底前就会有产品出来,进度其实是很快的。
二、关于进度和销售渠道:
在此处的划线内容可知:在5月份的时候公司就已经在进行设备订购了,因此推测备案通过后面环评什么一搞厂房弄好设备直接进场,调试安装生产。不过具体的还是要等公司的公告来进行跟踪。
对比科信技术,投建2GW电芯,刚刚在8.23号发布了增发预案董事会通过的公告,其实进度没差多少。
渠道方面:
本身公司就是出口型公司,终端包括沃尔玛等海外各大终端零售商,图中也说能够充分利用现有渠道能力。
而且从德业股份等公司的半年报里可以看到,户储方面海外渠道商的利润本就很丰厚,因此渠道是核心的一点。
3. 上文130亿增量市值由来兼对比科信技术和派能科技:
①首先来看投产成本对比:
派能科技:10GW电芯及系统投资50亿,
扣除发行费是不到5亿/GW
科信技术:2GW电芯5.4亿,对2.7亿/GW
海能实业:4GW 18.6亿,对应4.65亿/GW
由上对比可知,海能实业做的应该更接近派能科技,结合逆变器等的布局,更可能是PACK+电芯模式。
然后看市值对比:
我们先看派能科技的研报,派能目前明年是7GW产能.
远期是17GW(25年),则目前700亿市值对应40亿/GW
研报亮点就是说派能科技是极少数的PACK+电芯自给。
再看科信技术:
今年涨幅超过中通成为第一。100亿市值对应明年3GW的产能
上半年1GW开始调试,中报主营业务不赚钱,姑且将市值纯给到电芯产能,则对应33亿市值/GW。
两者取低,我们就取科信技术的33亿/GW再抹去零头,即30亿/GW。
综上:
则海能实业4GW投产后增加市值=4*30=120亿。
现有60亿+120亿=180亿市值,空间很大。
如果老师们说未来太远,那主营白送吧,减掉60等120亿。
较目前也是翻倍空间。
最后为什么海外户储,电芯为王?
放一张图,来自科士达纪要:
板块调整2天了
就这,祝好~