力芯微 汽车芯片超预期进入比亚迪供应链，车规电子雷管手机等多产品线快速爆发

我们认为力芯微是目前市场预期差较大的模拟IC优质标的。2022年以来，份额+品类拓展超预期。一是公司产品在汽车和新能源市场推进顺利，已成功进入比亚迪供应链，二是电子雷管新的大客户拓展超预期，三是汽车电子通过哈曼认证拓展超预期，四是大客户对新品类料号的需求采购超预期。

一、份额提升2022年上半年业绩高速成长，未来手机复苏有望驱动业务加速。公司明星产品ldo、ovp、tvs等 电源链芯片，国内性能指标领先，对标国际TI产品性能。
公司在三星份额第一，全系手机覆盖，份额超 40%。目前除苹果外，主要安卓系品牌厂全部实现出货但份额较低，未来随着在小米、闻泰(OV)、荣耀等 客户份额提升，成长逻辑确定。不同于涨价逻辑，一旦行业晶圆产能松动，公司份额提升确定性强。

二、电子雷管业务有望再造力芯微。在工信部和公安系统的强制推动下，雷管电子化在未来3-5年加速渗 透，我们预计2021-2024年行业渗透率为15%、30%、60%和100%，按单价5元+/颗和约10亿颗计算，总 市场规模约50亿元/年。
此外公司的电子雷管还用在民用火箭、地震波勘探和海底石油勘探等几个特殊领 域。火箭和地震波勘探单价为15-20元/颗，是普通雷管3-4倍；石油勘探价格100元+/颗，是普通雷管的20倍左右。
公司是电子雷管领域国内唯一欧标认证企业，营收20年3000万元，21年5000万元，我们预计22、23年收入为2-3、4+亿元。

三、市场尚未挖掘的汽车电子IC公司。公司电源链产品已布局出货摩托、汽车电子等领域。汽车芯片包括电源管理芯片和胎压传感器运放，目前电源管理芯片主要用于汽车前装娱乐系统，已有超过10颗芯片通过汽车认证。受益于汽车智能化趋势，公司持续布局新的车规级产品，打造更长期增长点。

财务优异：高速成长，产能充沛。（1） 利润翻倍，盈利能力提升显著：2022上半年实现营收4.72亿元，同比增长27.66%； 归母净利润为1.27亿元，同比增加106.5%。（2）公司目前仍保持零库存状态，2022年产能同比增长30%， 产能提升助力业务成长。（3）公司毛利率从21Q2的30%水平提升至22Q1的45.78%，我们认为未来40%以上毛利率水平有望持续。

公司整体经营稳定，上调公司毛利率和研发费用，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.95亿元、3.89亿元、5.66亿元。目前70.78亿对应PE分别为24.23、17.52、13.28倍。给予“买入”评级。