超捷股份:汽车紧固件领先厂商，创业板上市

1、主营业务：公司地处上海，致力于高强度精密紧固件、异形连接件等产品的研发、生产与销售，产品主要应用于汽车发动机涡轮增压系统，换档驻车控制系统，汽车排气系统，汽车座椅、车灯与后视镜等内外饰系统的汽车关键零部件的连接、紧固。此外，公司的紧固件产品还应用于电子电器、通信等行业。

2、核心看点：

1）公司产品结构完善，经过多年与整车厂的合作，形成了覆盖汽车发动机涡轮增压系统，换档驻车控制系统，汽车排气系统，汽车座椅、车灯与后视镜等内外饰系统的紧固件产品体系。同时已经形成了一套能够及时满足整车厂需求的产品配套开发管理体系，可以快速反应、及时供货。基于ERP 管理系统，公司自行研发了独特的产品可追 溯性管理体制，应用“可追溯性的生产过程设计系统”实现产品品质的批次追溯，将品质风险降至最低的程度。

2）公司与下游主要的零部件一级供应商及整车厂建立了良好的合作关系，产品主要供给国内外知名汽车零部件一级供应商如富奥石川岛、华域视觉、盖瑞特、博世、佛吉亚、麦格纳、法雷奥、海拉、安道拓、德韧、上海菱重、宁波丰沃、博马科技、法雷奥西门子等，终端OEM 为大众、通用、吉利、长城、日产、广汽菲克、蔚来等整车生产厂商。在电子电器、通信行业，公司产品主要应用于家用电器和通信基站天线，终端客户有大金空调、松下、夏普、东芝、雷勃电气、爱立信等知名企业。

3、行业分析：

（1）中国汽车行业：2009 年以来，我国汽车销量已经连续十年保持全球第一，近几年占全球汽车总销量的比例接近30%。根据中国汽车工业协会数据，2005年-2019年，我国汽车销量从576万辆增长到2,577万辆，年均复合增速达到11.30%，汽车产量从571万辆增长到2,572万辆，年均复合增速达到11.35%。

（2）涡轮增压器行业：公司应用于涡轮增压器的产品包括异形连接件（连接拉杆、阀杆组件、轴套）、耐热螺栓及其它紧固件等多种产品，是公司重点布局的主力产品。目前，全球涡轮增压器巨头盖瑞特、石川岛播磨国内子公司长春富奥石川岛、三菱重工国内子公司上海菱重、博世马勒国内子公司博马科技以及国内配套吉利汽车的涡轮增压器领先厂商宁波丰沃、长城汽车子公司蜂巢动力均为公司重要客户。

4、竞争对手：富奥股份、浙江长华、华培动力、泉峰汽车

5、主要募投项目：公司实际募集资金总额5.21亿元。拟投资5.2亿元建设：汽车零部件、连接件、紧固件的研发、生产与销售项目、补充营运资金项目。

6、数据一览：

（1）22017年-2020年底，公司的营业总收入分别为2.78亿元、3.02亿元、3.07亿元、3.45亿元;2017-2020年的年均复合增长率为5.55%。归母净利润分别为396.03万元、4543.58万元、4421.21万元、8127.46万元;2017-2020年的年均复合增长率为112.84%。发行价格36.45元/股，发行PE26.64，行业PE26.75，发行流通市值5.21亿，总市值20.82亿。

（2）2021年1-6 月公司预计实现营业收入17543.9万元至18864.41万元， 同比增长25.55%至35.00%;预计归属于母公司所有者的净利润3621.24万元至3893.80万元，同比增长21.83%至31.00%;预计扣除非经常性损益后归属 于母公司所有者的净利润3331.72万元至3582.49万元，同比增长20.90%至30.00%。（资料来自公司官网、官微、招股说明书）

江苏博云：国内领先的改性塑料制品生产商

1、主营业务：公司主要从事改性塑料产品的研发、生产和销售。主要产品包括高性能改性尼龙、高性能改性聚酯、工程化聚烯烃及色母粒和功能性母粒等。

2、核心看点：

（1）公司专注于改性塑料领域中部分细分领域，部分产品实行进口替代，主要终端客户包含史丹利百得、安波福、飞利浦等在不同行业领先的国际企业，合作稳固，2018-2020年前五大客户销售收入占比分别为68.46%、70.39%、68.68%，其中第一大客户史丹利百得销售收入占比始终在40%附近，对公司业绩形成稳定支撑。公司已成功通过全球最大的汽车安全系统制造商奥托利夫（Autoliv）对汽车爆炸盒材料的高低温极限点爆测试，2020年开始在国内批量供货，为公司增长提供助力。

（2）公司高毛利率产品高性能改性尼龙收入占比持续提升带动公司毛利率上行，2020年国际原油价格下行带动原材料价格下降，公司盈利水平进一步提升。2018年中国塑钢比为37:63，远低于以发达国家为主的欧盟（59：41）和北美自由贸易区（73:27），也低于全球品平均水平（50:50），随着改性塑料行业技术不断发展，我国塑钢比还有较大提升空间，改性塑料需求有望持续提升。

（3）公司2018年-2020年产能利用率分别为95.33%、90.86%、129.66%，募投项目改性塑料扩产及塑料制品成型新建项目设计产能为年产改性塑料6万吨、塑料制品成型产能1,500吨，在现有理论产能2.5万吨（2020年）水平上大幅扩张，将帮助公司扩产增效实现规模扩张。

3、行业分析：

（1）全球改性塑料行业不断发展，国内行业稳定增长，下游需求旺盛，市场容量不断扩大。根据欧洲塑料制造商协会(PlasticsEurope)统计，全球塑料产量由2011年的2.79亿吨增长至2018年的3.59亿吨，年均复合增长率为3.7%。在国内市场方面，根据国家统计局统计，中国塑料制品产量由2011年的5,474.4万吨增长至2019年的8,184.2万吨，年均复合增长率为5.2%。

（2）中国塑料制品规模以上企业主营业务收入从2011年的15,583.74亿元增长至2019年的19,077.48亿元，年均复合增长率为2.6%。2004年我国塑料改性化率仅为8%，到2016年我国塑料改性化率大致在19%左右，到2024年有望达到30%，市场前景广阔。下游市场方面，国家统计局统计数据显示，2012年我国电动手提式工具产量为2.53亿台，2019年产量为2.02亿台，2009年到2019年我国汽车总产量从1,379.1万辆增长到2,572.1万辆，年均复合增长率达6.4%。下游市场发展较快，需求不断增长。市场容量不断扩大。

4、可比公司：金发科技、普利特、沃特股份

5、竞争对手：金发科技、普利特、国恩股份、道恩股份、沃特股份、南京聚隆

6、数据一览：

（1）2018-2020年，营业收入分别是3.86亿、3.81亿、4.55亿，复合增速8.55%；归母净利润分别是4424万、7719万、11086万，复合增速58.29%。2018-2020年净利率11.46%、20.23%、24.37%，ROE30.86%、36.29%、40.29%。发行价格55.88元/股，发行PE32.01，行业PE25.72，发行流通市值8.14亿，市值32.566亿。

（2）2021年1-3月，公司营业收入为14,582.85万元，同比增长79.53%；归母净利润为2,519.54万元，同比增长14.42%；扣非净利润为2,495.89万元，同比增长28.66%。随着疫情缓解，国内外市场需求回暖，2021年1季度主要目标客户及上游加工厂商对发行人的采购有所增加。

（Wind、公司招股意向书、国泰君安证券研究）