$凯尔达(SH688255)$

一、公司亮点：

1.公司获得上下游的认可--入股：包括上游的安川集团和下游的永创智能。

安川集团通过安川电机（中国）持有公司 18.34%的股份，为发行人第二大股东。报告期内，公司主要向安川集团采购机器人整机，同时向安川集团销售机器人专用焊接设备（销售金额非常小千万级别）。

安川是公司的供应商（机器人整机的唯一供应商）；2013年400万入股凯尔达，至今折合发行市值约5亿，翻了125倍。

报告期内，公司焊接机器人所用机器人整机主要向安川集团采购。报告期内，公司对外销售的焊接机器人中使用外购机器人整机的比例分别为 100%、100%以及 97.21%，而公司向安川集团采购的机器人整机占公司外购机器人整机的采购比例分别为 100%、100%、98.97%。因此，现阶段公司焊接机器人生产所使用的机器人整机主要为外购且供应商较为单一。

公司自主研发的机器人整机于 2020 年 6 月刚正式投产并开始应用于公司的 焊接机器人的生产之中，在公司自产机器人整机大规模应用前，公司仍将选择向 安川集团采购机器人整机。

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2.国内工业弧焊机器人的小龙头：市场率达到14.53%

电弧焊是熔化焊技术分支的一个方向，公司的主要设备方向运用于标准化专用焊接设备及控制系统。

3.自主研发机器人整机的焊接机器人销量破冰及自研机器人控制系统上线

公司自产机器人 整机于 2020 年 6 月投产并逐步应用于公司焊接机器人的生产，2020 年，搭载公司自主研发机器人整机的焊接机器人的销量为 76 台，占公司同期焊接机器人销售数量的 2.79%。搭载公司自产机器人整机的焊接机器人是公司未来重要的盈利增长点。

公司在焊接机器人业务所积累的超低飞溅、伺服焊接高端焊接技术，将逐步应用于工业焊接设备业务，提升公司工业焊接设备产品的竞争力，从而实现公司各业务间的协调发展。

在工业机器人手臂与控制器方面，公司研制了基于工业计算机（由 WinOS、 RTOS 及 EtherCAT 构成）的机器人控制器。相较于工业机器人国际主流厂商所擅长的“专用 PC+运动控制卡”或“PLC 控制器”的硬件控制技术，公司相关产品实现了基于工业计算机的运动控制软件技术，不仅可有效降低产品生产成本，且在运动控制精度及完成复杂任务的适应性方面达到目前国际主流厂商的产品水平，并可实现机器人控制系统的在线扩展，升级和维护，可以在硬件成本基本不变的情况下，通过在线或线下软件更新的方式实现客户机器人系统的快速升级，以便完成更复杂多样的工作。而传统的硬件控制技术伴随着控制系统的升级，其整个控制单元都需要更新，导致产品更新成本较高。因此公司基于工业计算机 （由 WinOS、RTOS 及 EtherCAT 构成）的机器人控制器在机器人控制系统领域具有较强的竞争优势，大大降低了客户的使用成本，有利于公司工业机器人的推广。公司自主研发的机器人手臂及控制器已于 2020 年 6 月正式投产。

风险：21年业绩增长不持续

公司 2021 年 1-6 月实现营业收入 34,008.77 万元，较上年同期增长 38.13%， 收入增长较快。2021 年 1-6 月实现净利润 3,723.68 万元，较上年同期增长 59.08%； 2021 年 1-6 月实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 3,577.03 万 元。

公司预计 2021 年 1-9 月可实现的营业收入区间为 43,000 万元至 47,600 万元，较 2020 年同期增长 0.24%至 10.97%；预计 2021 年 1-9 月实现归属于母公司股东净利润为 4,520 万元至 5,000 万元，较 2020 年同期下降 5.09%至 14.20%；预计 2021 年 1-9 月实现归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润为 4,400 万元至 4,800 万元，较 2020 年同期增长 0.56%至 9.70%。

2021年第三季度单季度同比、环比增速下滑

小结：公司从代工厂向自主研发的升级之路才刚刚开始（从无到有是突破），同比国内的埃斯顿、机器人、埃夫特、上海沪工、佳士科技等营收规模还很小，产品适用领域也较狭窄；但是公司近三年的增速高于同行业水平。综合，给予公司100倍PE较合理，即上市初的合理市值约60亿。鉴于公司计划募集3.1亿，超募了6.1亿（募集金额9.2亿，净额8.4亿），开盘涨幅预期不会太高。

工业机器人的核心在于伺服和减速器，A股已上市的标的中绿的谐波不错。

募集资金总额 92,352.81万元 募集资金净额 83,502.17万元。

附：

1.主要财务指标

报告期内，公司焊接机器人业务收入占主营业务收入的比例分别为 40.89%、 43.89%以及 61.47%，收入占比持续提升，焊接机器人业务已成为公司未来重要 的发展方向。

2.主营业务情况

公司是一家以工业机器人技术及工业焊接技术为技术支撑，为客户提供焊接机器人及工业焊接设备的高新技术企业。公司主要产品的具体情况如下：

在工业焊接设备方面，公司推出了以逆变主电路、数字化控制电路为基础的半自动、全手动焊接设备，实现了焊接电源的智能化、轻便化、绿色化，并通过研发工业焊接领域核心技术，进一步提升了相关产品的可靠性及焊接工艺性能。相关产品曾获得工信部国防科学技术进步奖三等奖等荣誉，下游客户包括伊萨集团、广船国际有限公司等知名客户，产品远销海外。

公司在大力发展半自动焊接设备、全手动焊接设备等工业焊接设备的基础上，根据行业的自动化发展趋势，较早的以焊接机器人领域为目标，进行了相关领域的技术积累与产业拓展，在焊接机器人两大组成部件的机器人专用焊接设备、机器人手臂及控制器上均实现了技术突破。

在机器人专用焊接设备方面，公司基于在工业焊接设备领域雄厚的技术积累，先后推出了超低飞溅焊接及伺服焊接两大系列产品。其中，伺服焊接系统可实现超薄板焊接、提升焊接速度、降低大电流焊接的飞溅量，且对保护气体的要求进一步降低，可大幅降低客户的使用成本，在对轻量化要求逐步提升的铝合金车身制造、金属家具制造等行业具有广阔的应用空间，产品性能达到日本 OTC、日本松下、奥地利伏能士等国际先进品牌水平。

在工业机器人手臂与控制器方面，公司研制了基于工业计算机（由 WinOS、 RTOS 及 EtherCAT 构成）的机器人控制器。相较于工业机器人国际主流厂商所擅长的“专用 PC+运动控制卡”或“PLC 控制器”的硬件控制技术，公司相关产品实现了基于工业计算机的运动控制软件技术，不仅可有效降低产品生产成本，且在运动控制精度及完成复杂任务的适应性方面达到目前国际主流厂商的产品水平，并可实现机器人控制系统的在线扩展，升级和维护，可以在硬件成本基本不变的情况下，通过在线或线下软件更新的方式实现客户机器人系统的快速升级，以便完成更复杂多样的工作。而传统的硬件控制技术伴随着控制系统的升级，其整个控制单元都需要更新，导致产品更新成本较高。因此公司基于工业计算机 （由 WinOS、RTOS 及 EtherCAT 构成）的机器人控制器在机器人控制系统领域具有较强的竞争优势，大大降低了客户的使用成本，有利于公司工业机器人的推广。公司自主研发的机器人手臂及控制器已于 2020 年 6 月正式投产。

3.可比公司

埃斯顿

埃斯顿（002747），2015 年在中小板上市。埃斯顿的业务覆盖了从自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人到机器人集成应用的智能制造系统的全产业链。2020 年，埃斯顿完成了对德国 Cloos 公司的收购，Cloos 公司是全球机器人焊接领域的领先企业，从 1981 年起自主研发焊接机器人。Cloos 生产的焊接机器人主要应用于其柔性自动化焊接设备与工业机器人系统应用等非标智能装备产品，因此与发行人直接对外出售焊接机器人相比，双方的商业模式、产品类型具有一定的差异。埃斯顿 2020 年实现营业收入 25.10 亿元，净利润 1.52 亿元。

麦格米特

麦格米特（002851），2017 年在中小板上市。麦格米特是以电力电子及相关 控制技术为基础的电气自动化公司。麦格米特的产品包括了平板电视电源、变频 家电功率转换器、智能卫浴整机及部件；医疗设备电源、通信设备电源、大功率 LED 显示电源以及工业导轨电源；电机驱动器及伺服、可编程逻辑控制器（PLC）、 数字化焊机、工业微波设备、油服设备等。其中，数字化焊机与发行人构成直接竞争关系。麦格米特 2020 年实现营业收入 33.76 亿元，净利润 4.03 亿元。

上海沪工

上海沪工（603131），2016 年在上交所主板上市。上海沪工主要从事智能制 造业务和航天业务，主要产品包括了气体保护焊机、氩弧焊机、手工弧焊机、埋 弧焊机、等离子切割机等弧焊设备系列产品，以及机器人焊接（切割）系统、激 光切割（焊接）设备、大型专机、自动化焊接（切割）成套设备、航天系统装备 及相关非标准生产设备。上海沪工 2020 年营业收入 10.86 亿元，净利润 1.21 亿 元。

佳士科技

佳士科技（300193），2011 年在创业板上市，主要从事焊割设备的研发、生 产和销售以及焊割配件、焊接材料和焊接机器人的销售。公司主要产品为逆变焊机、焊割配件、焊接材料和焊接机器人。佳士科技 2020 年营业收入 10.20 亿元， 净利润 1.65 亿元。

瑞凌股份

瑞凌股份（300154），2010 年在创业板上市，瑞凌股份主营业务包括逆变焊割设备、焊接自动化系列产品和焊接配件类产品的研发、生产、销售和服务。其 中，逆变焊割设备包括逆变直流手工弧焊机、逆变氩弧焊机、逆变半自动气体保 护焊机、逆变等离子切割机等；焊接自动化系列产品包括焊接小车、数字化焊接 设备、高效焊接系统和机器人焊接系统集成等；焊接配件类产品包括焊接和切割 配件、焊接防护用品等。瑞凌股份 2020 年营业收入 5.56 亿元，净利润 0.66 亿

股市有风险，入市需谨慎