投资要点：

1、金刚线行业龙头，产业链一体化布局；

2、光伏行业高景气，金刚线乘风起；

3、成本优势壁垒高企，产能扩张成长可期；

4、上涨空间近30%。

美畅股份（300861）

一、金刚线行业龙头，产业链一体化布局

公司为金刚线行业龙头，近年来快速崛起，沿产业链上下游一体化延伸布局，成本优势构筑核心竞争壁垒。2020年以来光伏产业迎来历史性发展机遇，下游硅片加工的旺盛需求带动金刚线需求高企。

公司业绩逐步回暖，2021年金刚线销量突破4500万公里，同比+83%；2022Q1-3销量达6400万公里，超2021全年销量，收入和利润分别同比+94%/+87%，创历史新高。随着公司扩建产能的落地以及自身产业链一体化的成本优势，有望充分享受行业红利。

二、光伏行业高景气，金刚线乘风起

中信证券预计，2025年全球光伏新增装机量有望达到520 GW，2021-2025年CAGR达44%。下游装机高增带动全球硅片产量快速增加，根据可再生能源协会数据，2021年全球硅片产量233 GW，同比+39%，中国硅片产量227 GW，占全球总产量的97%，硅片产业的繁荣为国内上游金刚线耗材企业的崛起提供了良好需求基础。

预计2025年全球金刚线市场规模达129亿元，2021-2025年CAGR达35.0%。为减少硅耗损失并降低硅片碎片率，金刚线母线直径呈现逐年下降趋势，薄片化、细线化等降低硅耗的技术发展依然是大势所趋。

三、成本优势壁垒高企，产能扩张成长可期

公司沿产业链上游进行一体化布局，单位成本远低同行，由2017年的50元/公里降低至2021年的17元/公里，毛利率常年维持在55%左右，远超竞争对手。面对下游光伏需求高景气，公司积极扩产，公司2022年底产能将达到1400万公里/月，2023年Q1有望达到1500万公里/月。后续新建产能有望得到较好的去化，进一步强化规模优势。

公司通过持续研发投入，不断优化产品性能，沿“细线化、快切化、省线化、低TTV化、切割高稳定化”五大方向持续提升，较好的满足了下游先进产能对于细线化降本的诉求，显著增强客户粘性。

中信证券预计，公司2022-2024年归母净利润分别为14.0/17.5/21.0亿元。给予公司2023年18x PE，对应目标价65元，首次覆盖给予“买入”评级。