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广联达:造价、施工、设计业务齐发力,打造数字建筑平台服务龙头
九九鸟
2022-02-14 10:04:07
数字造价:云转型成效显著,迎来业绩兑现期。

公司自2017年起开始造价云转型,2021年最后四个地区进行转型,截止至2021年上半年,2017年和2018年转型地区的转化率>85%,续费率>80%;2019年转型地区转化率、续费率均>85%;2020年转型地区转化率达到70%,续费率>85%;2021年新转型地区的转化率>40%,成效显著。公司收费模式由传统的软件销售(一次性销售软件费+后续升级服务费)转变为按年收费的SaaS模式,相关收入由一次确认转变为按服务期间分期确认,因此转型期利润承压。从业务发展角度来看,公司云转型后能够平滑业绩周期、提高软件和增值服务付费率、增加用户粘性和厂商市占率,进一步激发业务活力;从财务角度来看,公司数字造价业务毛利率超90%,盈利能力优越;从行业空间来看,我们预计2025年我国造价软件市场规模约90亿元,公司作为行业龙头有望尽享行业红利,实现长期可持续性发展。

  数字施工:瞄准建筑信息化下智慧工地蓝海市场,成长空间广阔。

建筑业是我国支柱产业之一,2020年建筑业增加值占我国GDP的7.2%,从业人数占我国劳动人口的5.5%,在保增长、稳就业中发挥了重要的作用。在我国人口老龄化和经济增长放缓大背景下,建筑业面临人力成本上升、信息化投入不足、利润率偏低的问题,传统的粗放式发展模式难以为继,亟待信息化转型。智慧工地是一种崭新的项目管理理念,将传感、移动互联网、大数据、云计算、AI、BIM等先进技术融入到施工现场之中,使得建筑施工更安全、更高效,根据智研咨询和新思界统计数据,2020年我国智慧工地市场规模为138.6亿元,预计2025年达到360亿元,年复合增速为21%,增长势头强劲。2014-2020年公司数字施工业务由0.83亿元增加至9.43亿元,年复合增速约50%,智慧工地处于蓝海市场,公司市占率仅为6.8%,成长空间广阔。

  数字设计:政策推动的国产化浪潮下未来可期。

建筑信息化工具BIM的基础软件被国外厂商Autodesk(全球市占率67.92%)、Benteley(全球市占率14.37%)所垄断,我国陆续出台建筑业信息化相关政策,我们认为一方面以BIM为核心的建筑信息化市场规模将快速增长,另一方面国内厂商有望乘政策春风,在国产替代趋势下实现弯道超车。2020年全球BIM软件市场规模约为56亿美元,公司作为深耕建筑信息化行业的造价软件龙头拥有服务的技术经验,又收购BIM设计厂商鸿业科技,未来可期。

  首次覆盖,给予“买入”评级。公司是数字建筑平台服务龙头,产品覆盖数字造价、数字施工、数字设计。云造价转型成效显著,处于业绩兑现期;数字施工、数字设计业务行业空间广阔,增长潜力巨大。采用PEG估值法,给予2023年1.5倍PEG,对应2023年91倍PE和1249亿元市值。

 
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真知无价,用钱说话
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