北京成立首个人工智能计算中心--北京昇腾人工智能计算中心，预计算力使用规模超过248P（1P约等于每秒1000万亿次的计算速度），未来将持续扩容，短期算力规模将达到500P，远期达到1000P。算力基础设施加速建设，持续重点关注运营商/算力设备/散热等领域投资机会。

运营商：算力供给/调度优势明显，作为算力网络/云计算国家队，运营商在IDC市场份额超过50%，云计算业务22年增速超过100%；中国电信发布十亿参数量级城市治理领域的大模型；运营商在IDC、云计算算力供给领域市场地位预计逐步强化，并有望在算力调度领域打开新的市场空间。

算力设备：AI高算力要求需要以GPU/AI型服务器提供，且在网络端需要更大带宽/更高速度的网络处理能力，新一代交换设备有望快速放量；光模向800G演进；CPO渗透预期乐观。重点中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、天孚通信、中际旭创、新易盛、光库科技。

芯片级液冷：算力提升必然伴随芯片功耗提升，风冷散热已趋于能力天花板+散热越来越贴近核心发热源，驱动芯片级液冷需求爆发，匡算AI服务器芯片级液冷需求百亿级，2025年全球、中国AI服务器液冷市场规模223-333亿元、72-108亿元，重点英维克、高澜股份。

风险提示：AI发展不及预期等。