华友钴业0315

华友近期观点
公司过去几年都是在一体化，园区化双战略。一体化战略布局完成了，一方面红土 镍矿的湿法冶炼，锂矿，磷酸铁锂的产业链形成闭环，构建出锂电材料的闭环体系。未来凭借一体化的核心竞争力有明显优势，未来竞争中能获得优势。今明年两年红土镍矿和锂矿投产，会有业绩爆发增长。近期碰到镍的逼仓事件，不改变看好的观点。

公司近期情况
公司基本情况报告一下。华友前几年十三五一直在围绕 上控资源下拓市场，转型升级的路在布局，通过十三五的努力，总部 桐乡，资源海外，生产在中国，市场在全球的布局。形成了完整的一体化产业链 还有回收的生态。十三五的布局为十四五高质量的增长打下基础。我们从发展阶段看，十四五进入了有效益增长高质量的阶段。今年 产销量，经营效率质量 都有大的提升。前几年华友投的项目比较多 ，现在逐步在释放。
镍套保事件，2022年是9万吨的目标产销量，其中大概50%是我们自己在印尼开发的冶炼厂出来的原料，50%是外购的原料，青山为主，市场补充。这样的总量，和现有库存，为了防范市场的价格波动风险，我们进行了部分的镍的套期保值。这是背景。业务介绍一下，我们部分销售端国内，有的是出口，lme金属计价给客户，有的也是按上海有色金属网给下游客户。这一次的突发性事件，lme镍价的快速上涨，给公司带来了补保证金的压力，对华友来说也是从没碰过的，是超出我们的预期的。目前情况，到昨天为止，我们已经和相关的期货银行债权人，达成我们的协议，明确了，我们担保的流动性授信，镍的头寸，1.不平仓。2.静默期里有流动性的授信。这个协议很重要，华友自身保证金基础上，通过这样的协议，保障了华友已经套保的量的安全和平稳运行。
产业观点，镍的市场，镍是不缺的，阶段性的结构性短缺，镍的期货，下半年一定是过剩的。这次事件正好赶上政治地缘冲突，这个事情的爆发，俄镍被美国制裁，国际机构借这个事件发挥，有的不排除恶意操作，因此镍价，从3.7-3.8号 最高峰到了10万3千美金，这是lme150年历史 没碰过的 事件。整个新能源产业基本面 没有改变。产业的确定性是很强的，是很难得的。不同的技术路线都是相互竞争，相互 补充。三元材料，从我们下游客户的整体看，应该是好的路径。华友的基本面，我们通过差不多5年的对产业的布局，我们认为，完整的一体化产业链在全球范围是很领先的。潜在的竞争力也是领先的。

Q&A
我们这次逼仓事件解决的方案，青山也公布了解决方案，能不能详细展开？然后16号lme重新恢复交易，如果再次逼仓极限情况，我们有什么应对方式？
我们和青山的方式是基本一致的，要交保证金，华友可以交，但是后一天是涨跌不清楚的。为了解决这个问题，我们要有好的安全保障，所以和期货银行，签订了协议，在我们持仓期间，我们不平仓，在保证金不够的时候，由他们作为承诺授信，这样的约定。跌了就好办，涨了有足够的时间，去处理危机。
16号假如有极限情况，还是有兜底协议。这个协议解决了现在的事情，也解决了明天的问题。

逼仓事件，对我们当期利润的影响，对经营管理有没有冲击？
当期影响，华友完全是保值，但是保值的风险，涨价了，第一是浮亏，背书头寸，下游销售产品的时候，是一个背书，人家保值是交电解镍，我们是交给客户三元材料的。我今天买1000吨镍，是3万美金，明天不是这个时点，过了2-3个月，跌2000美金，保值亏1000美金，现货给下游客户，多了1000美金，涨了跌了就是这么方向，公司利润本质没影响，账面浮亏，只是阶段性亏损，产品出去了，浮亏就解决了。
经营管理，我们还是会要囤货保值，保值是不会大于囤货的。这个原则还是会继续坚持的，风险管控的原则。然后会 结合市场的变化比例，有可能缩小一些，或者是合适的比例。也要根据，我们 下游背书 lme多少部分，厂家长单现货市场多少部分，然后做风险控制。

目前套保的期货，持仓周期有多久，什么时候我们必须交割？
持仓周期是按照六个月跨期，根据销售，我们来进行对应的减仓。每个月再买进来，这样是个动态的过程。到期，就是往后面移仓。每个月都有交割，都是滚动的。

期货和现货有价差，通过现货的存货来保证利润水平，期货价差太大是不是要兑现到当期的利润中？
比如今天保值是3万美金，当天市场价格也是3万美金，是对未来价格不确定性进行锁定。到了未来那一天，可能高可能低。跌了就赚钱，涨了，就是浮亏的。我们这种期货和现货的现阶段差异长期是不会那么持续的，那么大的价差。实业届以现在的5万美金，是没有实物交割的，现阶段是不合理的，长期看是要走向回归的。

银行授信，这个资金成本方便透露吗？
具体细节不说了。有保密协议。

我们授信的基础是什么？有抵押什么的吗？
涉及合同细节就不透漏，也是有保密协议。

国内的另一家对手也是在港股上市了，对镍的技术方面，后面怎么看，我们这两家都是湿法高压酸浸的技术，在印尼也投了富氧侧吹的技术，当前怎么看？印尼有没有其他规划，然后海外融资和资金方面怎么解决？
红土镍矿的开发路线，高压看，技术是成熟的，但是有很多技术组合，同样的技术有的人就做的好有的就做不好。中国的高压技术在世界前列，简单管用，这是中国的大器。华友是高度信心的。这样的技术，也有同行在印尼在应用发展，这是市场行为，这证明了技术是可以普及的，为产业带来贡献的。这是好事。侧吹技术，技术 成熟的，但是侧吹的时候看炼什么金属，镍有人炼过，华友也在研究，技术是行得通的。华友国际的投资，一直是走出去比较早的，走出去的目的，就是更好的整合全球资源，为公司的竞争力做支撑做服务。欧洲的项目投资，华友欧洲前期也大量工作，考察了好几个国家，但是还在考察研究中，还没有正式决定，我们感受到了下游电池厂车厂的强烈诉求。希望产业链的后端去贴近客户 投资，华友已经纳入了这个战略 ，但是具体行动在研究中。

怎么看后续lme开盘 后的情况，如果开盘价格还继续涨，相当于银行可以垫付保证金，说这个意思吗？
是的。完全闭环的解决风险的问题。我的观点很坚定，长期一定是跌下来。这样的镍价，产业是消费者，承受不了，没人认账就卖不动。基本面 ，供给侧的增量，青山 集团为核心，印尼镍铁的冶炼技术和高冰镍技术结合，打通了两个行业的壁垒。要增量是很迅速的，那么长期看，产业生态，这样高的价格，整个生态是破坏的，也是不可持续的。短期看，可能会上涨，涨后什么时候跌下来是说不准的。上去了后不下来，对华友，当期的经营业绩是极大的贡献。本来2万美金测算的，如果到3万美金，上面的2万是净利润，到5万美金，能维持1年，华友的今年的不说外面 买的，自产的镍，就太多了。解决了保证金的问题，跌下来，我们回归常态，我们按照自己的经营计划目标，实现我们的业绩目标。维持长期高价格，对华友是极大利好。

我们的合约，不会出现强制交割的情况？
不会的。我们中间会有交割，有移仓，有平仓，重新开仓。不存在强制性的。

怎么看长期的镍的价格，合理的价格是在什么水平？
2万美金以下的。2万都是高的。印尼的红土镍矿到镍铁到高冰镍是条路。高压酸浸也是，2万美金，利润是非常丰厚的。合理的话，2万美金以下。

经营层面，一个镍涨上来，现货也有十几个点的涨幅，我们的硫酸镍还有三元都要镍，销售需求有没有受到影响？
大家还没静下来反映到实际销售上，但是下游会有反应的，我认为，对lme开盘，国内外会体现市场的承受力。

海外投资，在锂的布局也挺多的，包括津巴布韦的，还有奎纳纳的，锂这块的进展情况，和投产进度分享一下？
我们之前有几个锂的投资，占比很小，都是参股的方式。这个工作也不是我们主导的，计划说不出来。年前披露的津巴布韦的，还没交割完，在推进交割手续。交割后，项目开发这块，本意上，会想办法尽快开发出来，成为华友的价值。但是具体的时间表还真的没有。

销售价格，lme波动比较大，我们销售价格，有一部分是跟的lme走，我们下游包括lg，还有国内高镍 三元正极企业厂商，能不能拆一下啊，不同客户的定价体系是怎么样的，多少是随行就市，多少锁量锁价？
海外都是lme，国内基本都是上海有色网。三元材料，不是临时，都是年度产品安排，有一两款要下个月要增量的话，数量比较少的，全年就差不多5-10%，其他都是长单固定好的。定价也都是定好的，lme涨到5.3万，卖不动了，可能就停了，正常就是lme背书出去了。

国内给下游客户smm都在涨，我们怎么给客户定价？
国内也是提前定好的。国内也有少部分是lme的，因为他的下游产品是出口的，未来考虑风险也是lme背书的。国内很大部分是smm的。我们响应了我们下游的模式。

Smm涨的比较快，是按照实时浮动，还是一个月定一次？
就按交货月的平均价。不点价，要吵架的。

危机已经解除了一部分，长期看，是不是还是主体打算，用实物交割，用实物交割的话，国家层面，都很支持我们，在筹集库存，在生产镍方面的时间能力能不能跟的上？
我们不用金属镍交割的，我们是以镍金属的方式，在三元材料里面去交割的，按前驱体去交割的，让下游客户去交割的，这样的模式。比如，1万吨原料，3万元保值了，未来三个月一段时间去卖，对未来这段时间是不确定的，所以我们要保值。我们卖给客户的时候，头寸就减100吨，卖掉1000吨，数量就平1000吨，卖的价格也是对应lme的价格，保值呢，买了1000吨的原料，我们就按1000吨在保值牌上增加1000吨。

需求是9万吨，权益7.5万金属吨，华友是镍金属的需求方，整个行业，前驱体企业，是偏背靠背的协议，他们是不需要承担金属价格的风险，我们为什么要做空单？
华友的保值，是完全为了年初稳健经营，2万美金左右，我们效益很好，为了业绩保障的考虑，为了风险的考虑，我们是看镍是看跌的，有50%的成本是买来的，买来的料，如果不采用这样的保值的话，跌了是净亏，这样的几个背景去保值的。公司希望平稳安全运营。我们有保值的规章制度，是完全按照库存来的，因为资源在海外，生产的周期，海运到中国，中国的仓库，中国的生产周期，和下游客户，有的客户是N+1，有的是交货月的下月价格，我们是根据这样提出的保值量，不是当月的量的概念。

华越两条线的情况，还有镍钴的比例怎么样？华飞20万吨的镍项目，矿有落实下来吗？技术路线是走的湿法吗，会不会侧吹的可能性？
华越去年年底试产很顺利的，总体目标，6月底前全面达产，产量差不多在50%左右。非常顺利，华越。另外两个，火法华科，我们做的高冰镍，现在建设速度非常快，3月底两条线投产，5月底再投两条线，原定 6月底投产，我们提前了两个半月。这是RKEF青山的工艺。华飞在建设当中，年底建好，明年一季度投产，最好今年年底投料试车，这逼6万吨大了一倍。矿的供应，这几个项目，华越是有20年的矿山合同，华科华飞是合资公司的自己矿山，中间也会出去买一部分。华越的镍钴比例，现在大概是15:1，镍是15，钴是1，我们设计是10:1，刚开始试运营，镍钴比没办法真实体现。原料结构调整，钴的比例会不断增加。矿的是一块块不一定的，华越的管道还没建好，目前的矿还是周边矿山买的，不均匀。华飞的技术路线就是高压酸浸，一开始就定好了。

印尼矿富钴矿不多？
够湿法的矿有十几亿吨。

随着未来一体化的规模扩张，镍的产量扩张速度是很快的，我们后续镍这块的套保的原则和策略有没有新的规划？2025年的规划，随着公司一体化的战略随着镍项目的投产，还有锂的加码，到2025年战略目标再勾勒一下？
作为华友，镍产品管理经营的时间不长，今年是元年，华越的产量供应和华越半年以后的供应，外界有50%的市场化的买入，我们之前的原则，就是库存怎么解决风险问题。但是不管怎么保值不能超过库存，是打折保的。但是我们之前确实没有考虑过爆仓的风险。规划中还没详细的研究，但是一定是风险摆第一位，怎么平抑风险，包括我们下游客户，有的客户不能承受，有的不能承受风险的，我们会根据产量规模和不同客户，有的客户是能承受买单，有的不能承受的跑了，我们会在评估后再做库存规划。

一体化能不能有量的指引和目标？
三元前驱体100万吨，2025年。镍，突破自由30万吨，总的项目实现50万吨。

我们从镍到三元，镍是材料 ，但是价格锁定套保是在三元里体现锁定效果的。从镍到三元，整个传导的路径，到底顺不顺畅，三元材料的价格，反推对应的镍价是什么水平？我们不是产镍的，是实物交割的，是通过展期化解爆仓风险，我们现在总共的空单的量 ，和我们期限分布是怎么样的，动荡的情况下我们要考虑展期中，跨期造成的损失的？市场行为也发生了，我们有没有做过风险评价，整个空单上面 ，5万美金算，我们最大的风险损失是什么水平？青山的交割能力怎么样，有没有新的风险可能？
路径，产业链是很通的，不管是什么镍，都能转化成化学品镍。如果不保值，任意让时间流转，是真的放心不下来，所以保值。我们不想发大财，我们只想锁定我们的基本利润。后面怎么交出去，我们给客户卖三元材料有钴镍猛，这些元素是按金属量计价加加工费的。金属量计价 的依据是lme的。所以就完成了买入到卖出的封闭的。我们不用金属镍去交仓，而是借用这个机制，买进卖出，但是我们是按百分比去计算镍金属量去交仓的。
套保量的分布，一般是半年的，4-8月，5-9月，我们每个月都有买进卖出，买进1万吨，可能我按照库存要保5000吨，要控制，买进我们就保了，我们每个月在卖，卖了5000吨的三元，2000吨的镍，按照lme价格，客户给我钱了，库存里保值的原料就平掉了。一般分布不会夸半年的，就是6个月内。
现在涨了，其实损失就是保证金的利息是损失的，其他的浮亏，如果这个价格真的是高位运行下去，那我期货牌上是浮亏放的，是相对来说的库存数，但是我实际经营，每个月 反应的是动态数，动态数的盈利是远大于保值的浮亏。比如9万吨的镍，按2个月周期，那我的量年度当中的一部分，经营里面每个月是在贡献的。价格顶在上面，或者两年，不想争涨价钱，但是高位运营就是在挣大钱了。只要年产量是大于空单的存量，是不构成损失的。我们就是保个周转。
我们空单的量不方便说，这个董秘说了，这个是公司的核心商业机密。这个我们会按照交易所来，这个讲是不合规的，我们肯定不超过2-3个月的库存，周转的情况，我们保库存。我们定期报告为准。
青山的交割能力没办法回答，他们就是卖我们高冰镍，他的交割能力真不知道。保值的保证金上限，没有上限，这是肯定的。

当期这部分的表观处理，是怎么兑现？
财务企业是浮亏，财务人员不在，理论上，期货没有被平掉，或者爆仓，是不会在财报上体现出来的。会计师也在考虑这个问题，之前没碰过。后面的定期报告和公告都会体现出来的。我们的原则是按照周转库存去套保，肯定不会大于库存。我们还是以年报形式去做汇报。

咱们是不是套多了，是不是不存在移仓的问题？
不是的，有移仓，有开新仓，这样的过程。我今天买的价格是今天的 成本，以今天的成本保值，本要保住，这样的保值不是量的概念，是金额的保值。像我们国外下游品牌客户违约了，才有可能有风险，我是lme买来的原料，就是lme的价格卖出去。我们的保值，是和客户在商业合同里，根据下游的背书一步步来的。我们是在五六月远期交货的，那一会再去展期也不会有特别大的压力了。