【新泉股份】 零部件收益弹性排第四+ 国内领先的汽车饰件整体方案供应商

1、MODEL Y零部件企业中收益弹性排第三。1月1日特斯拉正式开售国产ModelY，最高下降16.51万元，特斯拉官网预约通道挤爆，降价超预期，券商普遍预判可能成为爆款，中信预测上海model y 2021年18万量，中国长期年均销40万量，长江证券研报分析，零部件企业中旭升股份弹性测试为排第四（23%，假设20万辆）。

2、新泉股份，国内领先的汽车饰件整体方案供应商，主要从事汽车饰件整体解决方案，主要产品包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等，并已实现产品在商用车及乘用车的全应用领域覆盖。2017-2019年净利润为2.50亿、2.82亿和1.83亿，2020年三季报净利润1.69亿元，同比去年增长29.07%。 

（1）核心竞争力在于客户、研发、生产技术和服务上。公司核心客户为商用车和乘用车国内前十大厂商， 2015-2019 年营收复合增速达 35.4%，2017-2020H1 前五名客户占比保持在 70%以上，业务增长伴随吉利汽车、一汽集团、上汽集团、奇瑞汽车、北汽福田等客户增长。作为汽车饰件整体解决方案提供商，具备同步研发、模具开发、检测试验等方面技术优势，在 12 个城市设立了生产基地，提高供应效率和准时交付能力，同时在马来西亚设立合资公司，服务东南亚客户，并辐射全球市场。

（2）2022 年汽车饰件全球市场规模预计达 6,052 亿元。通过华泰证券测算，2022 年全球和中国汽车内外饰件市场规模预计分别为6,052 亿元、1,759 亿元，并且测算得到 2019 年自主内饰龙头华域汽车内外饰件市占率约 15.4%，新泉股份市占率约为 0.5%，汽车饰件行业以外企为主，新泉股份有较大 提升空间。 对比国内汽车内饰部分上市公司2015-2019 年毛利率，华泰发现合资整车客户占比较高的常熟汽饰和商用车业务占比较高的新泉股份盈利能力较强，主要是客户结构不同和商用车车内饰件产品毛利率高所致。

（3）吉利有望继续领先行业回暖，助力公司产销回升。公司与吉利的合作不断加深，2019 年来自吉利的营业收入实现 8.95 亿元，占比 29.47%，目前吉利是公司的第一大客户。2020Q2，吉利汽车销量实现双位数正增长，领先行业。随着几何 C、领克 06、Preface 等新产品的推出，吉利汽车销量有望重回增长。自 2015年起吉利成为新泉股份主要客户，合作关系稳步深入，有望助力公司产销回升。

（4）获得特斯拉内饰项目，有望成业绩新增长点。公司与特斯拉达成合作意向，获得特斯拉 Model Y 的内饰定点项目，且公司将在既有合作车型的基础上，积极争取其他车型的定点资格，扩大公司产品覆盖范围。随着特斯拉汽车产量及国产化率快速提升，有望为公司带来业绩增量。同时，特斯拉品牌背书可显著提高公司在行业内的地位，彰显公司产品品质实力。

（5）新产品、新客户持续拓展，拟非公开发行股票扩张产能。公司未来发展重点是：1）内部强调技术创新和产品结构优化；2）现有客户，通过优质品质和快速响应的服务提高现有产品供应比例，并拓展新产品；3）拓展优质新客户（合资、外资品牌）。根据 2020 年 5 月非公开发行股票预案，拟投资“上海智能制造基地”，服务上海客户，公司预计达产后每年贡献净利润 5,600 万元；拟投资西安建设生产基地，服务以吉利、陕重汽为主的西部整车厂，公司预计达产后每年贡献净利润 3,350 万元。 (部分资料来自于华泰证券、民生证券、东方证券)