1、近期石墨化价格再度上涨，鑫罗资讯数据显示，中小电芯厂接到新的负极报价涨幅高达20%以上，大厂也开始陆续接受涨价。石墨化价格去年为1.3-1.5万，今年9月攀升至2.3万，11月初进一步抬升至2.45万，反应供需情况进一步趋紧。近期可能的变化在于冬奥会临近，本周央视报道将在2022年1月1日前关停华北、淮北、华西重工业企业，可能导致内蒙、山东的石墨化产能进一步趋紧。

2、今年负极石墨化供需偏紧，从趋势来看如果一体化企业在建项目顺利落地，且限电缓解，石墨化供需将边际改善。但考虑到能耗指标落地放缓，限电时间时有发生，明年石墨化产能大概率还保持紧张。石墨化是高耗能的核心环节，在负极成本中占比达到55%左右，其电费在成本中占比约28%。从艾奇逊到箱式到连续炉的工艺创新，表现出负极厂商对能耗的敏感。供需格局明年仍偏紧，供给在双碳+能耗双控下，国家加严对高能耗新产能审批加严，石墨化长期供应有限，若明年开工率维持低位，则可能出现紧平衡。石墨化自供率高者有望提升市占率。短期催化为限电限产、电价上调抬升成本、冷冬、冬奥会限产。

3、负极石墨化影响核心把握“行业整体供需”和“企业自身影响”两方面，行业整体供需紧张会推动价格稳定甚至抬升，例如中科电气2021H1报表均价2.9万，Q3报表均价3.2万，部分传导成本压力。企业自身影响一是自身产能受限产对出货量的影响（龙头影响会好于行业，例如璞泰来限电比例好于内蒙；此外例如中科电气的石墨化产能主要在贵州、四川），二是外部石墨化价格抬升与自身石墨化自供率提升带来盈利增厚的比较。

4、璞泰来目前拥有7-8万吨石墨化产能，9-10月受限电影响较大，11月有所恢复，且内蒙二期5万吨有望于12月落地贡献产能增量，公司作为龙头公司受地方政府支持，后续限产影响有望好于行业，因而公司将受益于石墨化行业紧张，及自身石墨化供应边际改善，预计公司业绩明年接近30亿、后年40亿以上，看2000亿市值，继续推荐。中科电气今年石墨化自供率35-40%，短期受石墨化涨价成本上涨，但通过产品涨价进行传导，此外新增石墨化产能已获得能评，自供率有望提升至65-70%，单位盈利有望显著回升，明年估值不到30倍，机构继续看好负极石墨化龙头，供需仍偏紧，高自供率者得市场。