1、顺博合金 国内领先再生铝企业，主营业务为再生铝合金锭的生产和销售，公司主要利用各种废铝材料，通过分选、熔炼、浇铸等生产工序，生产各种牌号的铝合金锭，用于各类压铸铝合金产品和铸造铝合金产品的生产，从而实现铝资源的循环利用。公司的主要产品为各种牌号的铝合金锭，主要用于生产汽车、摩托车、机械设备、通信设备、电子电器、五金灯具等行业中的铝合金铸造件和压铸件，2019年铝合金锭营收占比99.68%

2、顺博合金再生铝产量排名行业第四，全国市占率稳定在 4.5%左右。国内再生铝行业竞争充分且市场化程度较高，国内近三年的总产量分别为 690 万吨、695 万吨、725 万吨，公司产量为 30.53 万吨、32.61 万吨、34.23 万吨，对应的市场份额分别为 4.42%、4.69%、4.72%，市场地位较为稳定，2019 年立中集团以 45.60 万吨的产量占据市场份额的 6.29%，位列行业第一，行业内公司的产量差距较小，公司通过 IPO 募资将新增 20万吨的铝合金锭，并着力发展华中市场和广东省。公司已在重庆、广东清远、江苏溧阳拥有生产基地，三个基地的产品的应用领域略有差异，但主要集中于汽车、摩托车、机械设备、通用技术等行业，应用行业的分布实现多元化；再生铝行业的原材料采购、产品销售及客户服务存在一定地理半径，三大基地的销售区域方面分别针对西南市场、华南市场及华东市场，在巩固西南市场的基础上积极拓展其他市场，2019 年华东市场的销售收入接近西南市场，公司的生产区域布局多元化。公司近三年的资产周转率均值为 2.08 次/年，制造业公司平均值为 0.75 次/年，明显高于行业平均水平，公司 2019 年的营运资金周转率为 4.0 次/年，明显高于可比公司怡球资源的 2.4 次/年，体现了公司对采购、生产、销售全业务链的实物流和资金流的组织协调能力和经营管理水平。

3、行业：（1）再生铝发展具有三大意义：1）我国铝土矿保有量占世界的 2.8%，环保影响对国内矿产量减产，铝土矿对外依存度超过 50%，再生铝可有效降低铝矿资源的对外依赖度；2）与生产等量的原铝相比，生产 1 吨再生铝相当于节约 3.4 吨标准煤，节水 14 立方米，减少固体废物排放 20 吨，仅此计算，“十二五”期间，我国再生铝产业与生产等量的原铝相比，累计节约能量 8,925 万吨标准煤，节约用水 3.7 亿立方米，减少固体废物排放 5.25 亿吨；3）再生铝的固定资产投资较少，生产成本较低，经济优势突出。 （2）我国原铝产量由 2010 年的 1733 万吨增至 2019 年的 3579.5 万吨，年化复合增速为 8.39%，再生铝的产量由 228.2 万吨增至 690.4 万吨，复合增速为 13.09%，保持高速增长，受到环保及需求的双重影响，近两年的产量稳定在 690 万吨左右，2019 年全球的原铝和再生铝产量分别为 6369.7 万吨、1657.1 万吨，我国是全球第一大生产国，但再生铝方面对外进口的依存度较高，建筑、汽车&轻卡、航空航天、易拉罐、电缆及耐用消费品领域的废铝回收率分别为 90%、87%、75%、100%、60%、90%，整体高于世界平均水平。

4、竞争格局：2013 年 7 月，工信部发布《铝行业规范条件》，规定新建再生铝项目的规模应在年产 10 万吨以上，现有再生铝企业的生产规模不小于年产 5 万吨，并对再生铝企业的生产装备、环保措施、能耗和资源消耗等方面做出规定。截至 2016 年，工信部公布了三批符合《铝行业规范条件》的再生铝企业，共计 29 家，总产能达到 362.5 万吨，行业单厂最大产能为年产 38 万吨，产能达到年产 10 万吨的企业约 30 家，产能超过年产 30 万吨的近 10 家。再生铝行业目前处于市场竞争较为充分、市场化程度较高的发展阶段，总体发展趋势为小规模再生铝企业的数量逐步减少、规模化再生铝企业的产能逐步扩大。

5、2017-2019年营业收入 39.3亿、42.49亿、43.53亿，复合增长率 5.24% ，归母净利润1.61亿、 1.44亿、1.68亿，复合增长率2.05%。可比公司：怡球资源。 发行PE为22.98倍，行业PE为 38.09。