事件:孚能科技(以下简称“公司”)7月26日发布公告,与容百科技签
订正极材料采购框架协议,公司预计2021H2/2022年将向容百科技采购正
极材料分别为5,505吨/30,953吨。如未完成80%的数量,公司将按未完成
数量的货款的一定比例补偿给供应商。容百科技未供应年度预测80%的数
量,也应当承担未完成数量的货款的一定比例补偿给公司。
向上游锁量,彰显公司未来出货明确性较高。公司与容百签订的正极材
料采购规模对应2021H2/2022年电池出货量分别约为4 GWh/20GWh。公
司在7月9日公告与上海杉杉就负极材料签订采购框架协议,2021/2022
年向上海杉杉分别采购3,910吨/21,530吨石墨,对应电池出货量约为4
GWh/22GWh,与正极数据基本吻合。原材料采购通常领先于电池排产,
电池厂每年有部分采购计划实际是为第二年年排产提前备货。公司在锂电
供应链紧张的局势下提前锁定未来一年半的核心材料供给,显示了公司未
来订单预期明确,也保障了公司未来产能的安全释放。
围绕大客户积极扩建产能,产能利用率提升将改善盈利水平。公司在赣
州有5GWh产能,在镇江为戴姆勒规划三期各8GWh产能,其中一期在运
营,二期预计今年底投产,三期预计2022年底投产。公司预计2021/2022
年对戴姆勒出货达1.7GWh/12GWh,对应2022年镇江工厂产能利用率超
75%,将有效提振公司盈利水平。
投资建议:预计公司2021/2022/2023年归母净利润为-4.0/4.1/11.1亿元,
对应EPS为-0.37/0.38/1.04元,对应2022/2023年P/E为89/33倍,维持“买
入”评级。
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