【中铁装配】城中村/保障房一+央企加持业务无限
核心观点：
1、自从7月21日国常会审议通过“稳步推进城中村改造的指导意见”开始，本轮以城中村驱动的行情已经演绎了多轮。第一波行情主要是炒设计类公司，比如山水比德、苏州规划、蕾奥规划等；第二轮主要是炒地方国资控股的城投和地产公司，比如京投发展、城投控股、城建发展等；第三轮行情预计在哪个板块演绎？考虑到本轮城中村改造本质上是扩大一二线核心区域供给，保障房也是一种重要的扩供给方式，加上持续有政策的催化，保障房板块的投资机会是值得重视的。
2、保障房本来就属于城中村改造重要一环，从7月24日政治局会议明确要加大保障房建设和供给，积极推动城中村改造开始，8月25日国常会就审议通过《关于规划建设保障性住房的指导意见》，到9月4日规划建设保障性住房工作部署电视电话会议召开，近期保障房政策频频发力。由于近期地产需求端政策放得很猛，保障房作为补供给重要一环，其推进速度作为平衡需求端政策显得更为重要。装配式建筑凭借在建筑品质、施工工期、节能环保等优势，属于保障房最佳应用场景。目前深圳新建保障性住房项目就100%为装配式建筑。
3、中铁装配控股股东为中国中铁，属于其旗下唯一的装配式建筑业务平台，考虑到：1）中国中铁22年签署的重大合同中房地产开发业务均为旧改项目，其中大部分为城中村项目；2）中国中铁和广州市城中村改造做地主体已经签署战略合作框架协议；未来公司将充分受益大股东旧改项目资源。同时公司基于其央企背景，在地方上获取旧改项目也有先天优势，今年4月和山东水发人才发展集团签订合同，获取旧改还建工程EPC总承包项目37.4万方，投资额8.3亿；7月和北京市住宅产业化集团就北京保障房公租房展开讨论，表示将共同探索装配式建组领域的合作。
4、装配式上次炒是2019年，时间已经过去4年，具备牛起来的基础。这次保障房超预期是导火索，装配式板块有望迎来大行情，而中铁装配作为龙一可能走出趋势行情。
中铁装配梳理：
公司属于中国中铁旗下唯一的装配式建筑业务平台，业务主要为装配式智能制造产品和装配式智慧建造服务。其中公司装配式智能制造的主要产品有装配式墙体材料、装配式结构材料、装配式装饰材料、装配式园林景观材料和集成房屋；装配式智慧建造服务业务公司通过前端建筑图纸设计，装配式建筑产品生产供应，到后期建筑主体施工，内外部装饰装修，提供装配式建筑从研发到施工直至维管服务的全链条综合解决方案。目前公司具有建筑工程施工总承包、钢结构工程专业承包、建筑装修装饰工程专业承包、市政公用工程施工总承包、建筑机电安装工程专业承包等施工资质，能提供装配式建筑全套解决方案”。
公司前身为恒通科技，2020年7月，中国中铁通过协议转让方式受让恒通科技原控股股东孙志强及原第二大股东诸城晨光景泰合计持有的6518.5万股，占总股本的26.51%，同时孙志强放弃其持有占总股本30.62%的表决权，中国中铁成为新的控股股东，2020年8月公司改名为中铁装备。2022年年末，中国中铁将其持有中铁装配的全部股份划转给其100%控股的子公司中铁建工，至此，公司直接控股股东变更为中铁建工。
图：中铁装备股东结构
中铁建工控股公司后，在业务联动方面给予了公司极大支持。22年年初至今，公司公新签重大合同订单41.2亿元，其中与中国中铁及中铁建工相关订单合计23.5亿元，占比总新签订单57%。
大股东旧改资源来看，中国中铁22年签署的重大合同中房地产开发业务均为旧改项目，其中包含了沧州城市更新三标段新华区城中村改造项目140万方，上海松江区石湖荡镇金胜村城中村改造项目19.4万方。此外，中国中铁和广州市城中村改造做地主体已经签署战略合作框架协议，双方将在物业复建安置、基础设施建设、城中村改造展开深入合作；未来公司将充分受益大股东旧改项目资源，并利用好装配式建组业务优势，做好业务联动。
图：公司22年以来新签重大合同梳理
图：公司22年以来新签订单类型主要以大股东资源支持为主
图：中国中铁2022年签署的重大合同中房地产开发业务均为旧改项目
二、公司凭借央企背景优势，在城中村旧改领域前瞻布局、积极推进
公司基于其央企背景，在地方上获取旧改项目也有先天优势，今年4月和山东水发人才发展集团签订合同，获取临沂寇家屯片区旧改还建工程EPC总承包项目，合同包含土建工程、装饰工程、安装工程、园林绿化工程、市政道路工程等工程施工图纸范围内全部施工内容，项目建设面积37.4万方，投资额8.3亿。今年7月，公司和北京市住宅产业化集团就北京保障房公租房展开讨论，表示将共同探索装配式建组领域的合作。北京市住宅产业化集团控股股东包括北京市政路桥、北京城乡建设、北京首开资产管理等，其均在北京城中村改造中扮演了非常重要的角色，未来公司在北京市旧改业务想象空间巨大。
图：北京住宅产业化集团股权结构
近期房地产行业需求端政策密集出台，对于一二线城市来说，核心城区供给弹性不足一定程度上对需求端政策形成掣肘，而城中村改造有助于供给释放。保障房作为补供给重要一环，其推进速度至关重要，装配式建筑凭借在建筑品质、施工工期、节能环保等方面难以比拟的优势，为保障房最佳应用场景。
比如，最近《深圳市保障性住房规划建设管理办法》指出，大型保障性住房社区鼓励全面采用装配式建筑，推广智能建造、装配式装修、绿色建材和集成化模块化建筑部品，打造“绿色、健康、智能”的新一代成品住宅。并且近期武汉、深圳等城市公示装配式建筑示范项目，多个保障房项目入选。深圳龙华樟坑径保障性住房项目采用装配式建造，5栋百米高楼仅用一年时间建成。此外，十四五建筑业发展规划明确目标，装配式建筑占新建建筑比例要达到30%以上，从各地规划来看，杭州核心城区要求100%装配式建造，青岛25年比例要达到50%以上。装配式建筑可以说是完全顺应于保障房的大力推进，考虑到公司大股东在上海的旧改资源、以及公司在积极对接北京市住宅产业化集团，未来公司在北京、上海核心一线城市均存在和保障房较大的合作空间。
图：部分省市装配式建筑发展目标
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